每經(jīng)AI快訊，2023年12月29日，信達(dá)證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)裕同科技（002831）。

事件：公司發(fā)布《關(guān)于提高公司2023年度至2025年度現(xiàn)金分紅比例的公告》，2023年度至2025年度，公司每年以現(xiàn)金形式分配的利潤(rùn)不少于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的合并報(bào)表歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)的60%。

點(diǎn)評(píng)：

公司擬將2023-2025年分紅比例提升至不少于60%，致力回饋股東。2020-2022年，公司以現(xiàn)金方式分配的利潤(rùn)金額分別為2.61億元、2.03億元、3.00億元，占當(dāng)年合并財(cái)務(wù)報(bào)表歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)的比例分別為23.26%、20.00%和20.14%；2023年9月公司實(shí)施2023年半年度權(quán)益分派，合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利約3.00億元。本次公告擬將2023-2025年現(xiàn)金分紅比例確定為：每年以現(xiàn)金形式分配的利潤(rùn)不少于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的合并報(bào)表歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)的60%。據(jù)我們對(duì)公司2023年盈利預(yù)測(cè)及最低60%分紅比例測(cè)算，2023年公司股息率約3.7%，配置價(jià)值突顯。我們認(rèn)為，公司本次提高分紅比例，充分顯示了管理層對(duì)于股東回報(bào)的高度重視，將與股東持續(xù)共享經(jīng)營(yíng)發(fā)展成果。

下游消費(fèi)電子出貨回暖，公司2024年業(yè)績(jī)有望逐步修復(fù)。收入端，2022年公司3C包裝營(yíng)收占比約67%，23年以來全球智能手機(jī)出貨量增速逐季改善，23Q3全球智能手機(jī)出貨量同比+0.3%，較23Q2增速環(huán)比+8pct；據(jù)Counterpoint Research，23年10月全球智能手機(jī)銷量同比增5%；據(jù)Canalys預(yù)測(cè)，2024年全球智能手機(jī)市場(chǎng)將增長(zhǎng)3%。煙酒包裝方面，22年公司煙酒包裝營(yíng)收占比約12.7%，我們認(rèn)為隨著未來國(guó)內(nèi)消費(fèi)環(huán)境逐步改善，下游需求具備修復(fù)空間。利潤(rùn)端，1）主要原材料白卡紙未來新增供給較多，我們預(yù)計(jì)白卡紙價(jià)格將維持中低分位水平，公司成本壓力顯著抬升概率不大。2）資本開支高峰已過，2022年至今資本開支/營(yíng)收占比持續(xù)下降。3）智能工廠升級(jí)推進(jìn)，23年上半年湖南裕同一期、蘇州裕同、成都裕同建設(shè)落地，打造智造護(hù)城河；海外馬來西亞新工廠、印度工廠新廠區(qū)建設(shè)完成；同時(shí)公司預(yù)計(jì)越南紙塑項(xiàng)目、越南智能工廠年內(nèi)投產(chǎn)；智能化生產(chǎn)有望逐步釋放效能。

盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：公司作為紙包裝行業(yè)龍頭，消費(fèi)電子包裝領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先，酒包&煙包&環(huán)保包裝順利開拓，未來資本開支預(yù)期減少、智能工廠建設(shè)有望進(jìn)一步降本增效。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為15.05億元、17.11億元、19.62億元，同比分別+1.1%、+13.7%、+14.7%，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023年、2024年P(guān)E分別為16x、15x，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)