每經(jīng)AI快訊，2023年12月28日，中泰證券發(fā)布研報點評物產(chǎn)金輪（002722）。

紡織梳理器材龍頭，縱向與橫向發(fā)展并舉

①公司是國內(nèi)紡織梳理器材龍頭企業(yè)，2核心主業(yè)+2延伸產(chǎn)業(yè)并舉發(fā)展。公司成立于1987年，自成立以來始終以紡織梳理器材的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售與升級為主業(yè)，是國內(nèi)最早從事紡織梳理器材生產(chǎn)與銷售的企業(yè)之一。公司于2015年收購森達裝飾100%股權(quán)，拓展不銹鋼裝飾板第二主業(yè)，2022年被世界500強企業(yè)物產(chǎn)中大（特大型國有控股上市公司）收購。此外，公司持續(xù)向特種鋼絲和裝備制造延伸。

②營收規(guī)模整體穩(wěn)定，盈利能力逐季向上。公司歷史上營收規(guī)模相對穩(wěn)定，與國內(nèi)經(jīng)濟變化的相關(guān)性較高。公司自2022年被物產(chǎn)中大收購后，持續(xù)剝離盈利表現(xiàn)不佳的業(yè)務及投資項目，業(yè)務結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，業(yè)績呈現(xiàn)復蘇趨勢，2023年前三季度，公司營收20.28億元，同比減少4.08%，歸母凈利潤0.89億元，同比增加19.06%。

紡織梳理器材行業(yè)：下游紡織行業(yè)處于景氣區(qū)間，高端化趨勢帶來需求提升

①隸屬紡織梳理機械，與紡織行業(yè)密切相關(guān)。紡織梳理器材行業(yè)的發(fā)展趨勢與紡織行業(yè)的整體發(fā)展態(tài)勢關(guān)系密切。在國家政策的有力支持下，紡織企業(yè)的發(fā)展預期和信心穩(wěn)步提升，內(nèi)需市場也在穩(wěn)步恢復，目前整個行業(yè)的綜合景氣度保持在擴張區(qū)間。今年第三季度我國紡織行業(yè)的綜合景氣指數(shù)達到了55.9%，達到了2022年以來的相對高水平。

②高端化轉(zhuǎn)型升級趨勢明顯，需求端提升空間較大。從下游來看，紡織梳理器材的用量與紡織行業(yè)的纖維加工量直接相關(guān)，纖維加工量與消費量的增長為紡織梳理器材行業(yè)的發(fā)展形成支撐，纖維品種的多樣化推動了產(chǎn)品的迭代。此外，人們對生活品質(zhì)要求的提高，增加了對高品質(zhì)紡織產(chǎn)品的需求，產(chǎn)業(yè)的升級推動設備升級換代需求增長。

③行業(yè)集中度高，公司份額國內(nèi)領先。紡織梳理器材屬于技術(shù)密集型行業(yè)，對新進入者具有壁壘。公司作為國內(nèi)紡織梳理器材領域唯一一家上市公司，已建成從梳理器材產(chǎn)品設計開發(fā)、梳理器材制造工藝研究、專用設備的設計開發(fā)到梳理器材用鋼絲和底布的研究與開發(fā)的全產(chǎn)業(yè)鏈研究體系，在各方面具有顯著優(yōu)勢，目前國內(nèi)市場占有率處于領先地位。

不銹鋼裝飾板行業(yè)：房地產(chǎn)調(diào)控政策頻出，行業(yè)景氣復蘇可期

①不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈成熟，作為裝飾材料優(yōu)勢明顯。2023年上半年中國不銹鋼產(chǎn)量在全球占比達62%，中國已成為全球不銹鋼生產(chǎn)和消費的中心，且已形成相對成熟的不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈。因不銹鋼具有不銹、耐蝕、耐火、耐熱、耐高溫、耐低溫等性能以及易清潔、明亮且光滑、使用壽命長等特性，因此應用領域十分廣泛，更是在裝飾領域中大放異彩，成為當下裝飾材料的主力軍。

②不銹鋼低碳環(huán)?？苫厥?，未來發(fā)展空間巨大。從長期來看，不銹鋼作為全綠色周期產(chǎn)品，其節(jié)能環(huán)保的特點符合國家“雙碳”政策要求。國家政府出臺各項政策，加大對鋼鐵行業(yè)的環(huán)保整治力度，這反而給予不銹鋼行業(yè)巨大的市場機遇和空間。從中短期來看，房地產(chǎn)行業(yè)政策頻出，有望觸底回升，公司不銹鋼裝飾板業(yè)務主要下游電梯、家電、建筑裝飾、櫥柜等也復蘇可期。

③不銹鋼裝飾板行業(yè)集中度低，公司處于優(yōu)勢地位。不銹鋼裝飾材料是處于不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈中游的深加工產(chǎn)品，不銹鋼裝飾板業(yè)務多為不銹鋼集團公司中的子公司或子業(yè)務來進行開展，行業(yè)規(guī)模相對較小且業(yè)務相對分散，形成了“小規(guī)模，分散式”的競爭格局。公司是國內(nèi)不銹鋼裝飾板加工能力最齊全的廠商之一，在體量、規(guī)模、技術(shù)、以及客戶資源方面，都在行業(yè)內(nèi)處于優(yōu)勢地位。

公司：供應鏈巨頭賦能，四大業(yè)務共同發(fā)力有望迎來高成長

①物產(chǎn)中大：中國供應鏈集成服務引領者，有望與物產(chǎn)金輪形成全方位協(xié)同。物產(chǎn)中大是中國具有影響力的大宗商品供應鏈集成服務商之一，亦是國企改革典范，在改革推動下，經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健增長，2015-2022年，營收CAGR為17.85%，歸母CAGR為15.99%。物產(chǎn)金輪引入國有資本控股后，可以優(yōu)化公司股東結(jié)構(gòu)，增強公司的金融信用和資金實力，提高公司抗風險能力，同時有利于完善公司不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈。

②紡織梳理器材產(chǎn)業(yè)鏈布局完善，全系列配套能力突出。公司高端的鉆石及超高端的藍鉆系列直接對標進口高端產(chǎn)品，在主要指標方面達到進口產(chǎn)品水平。公司是國內(nèi)少數(shù)同時具備針布鋼絲和底布自產(chǎn)能力的企業(yè)，且關(guān)鍵生產(chǎn)設備基本實現(xiàn)自制。公司已形成1000多個規(guī)格型號的產(chǎn)品體系，且已與國內(nèi)外5000多家企業(yè)建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系，大量優(yōu)質(zhì)的客戶也保證了公司業(yè)務的穩(wěn)健、持續(xù)增長。

③不銹鋼裝飾板業(yè)務穩(wěn)健，元通不銹鋼有望注入實現(xiàn)強強聯(lián)合。公司是進入不銹鋼裝飾材料行業(yè)較早的企業(yè)之一，與全球十大電梯品牌及多個頭部家電品牌深入合作，優(yōu)質(zhì)的客戶資源有利于公司業(yè)務穩(wěn)健、持續(xù)的增長。此外，公司控股股東將在時機成熟時將元通不銹鋼等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入物產(chǎn)金輪，有望發(fā)揮不銹鋼產(chǎn)業(yè)1+1＞2的協(xié)同效應，未來可期。

④特種鋼絲+裝備板塊快速發(fā)展，有望持續(xù)貢獻彈性。特種鋼絲：主要應用于紡織梳理器材、縫紉機針、鋼絲圈、休閑漁具、彈簧等領域，自主研制開發(fā)高端金屬針布用微合金鋼絲盤條和蓋板針布用微合金鋼絲，微合金魚鉤鋼絲在國內(nèi)中高端市場獲得成功推廣。裝備制造：該業(yè)務核心骨干均為多年從事精密線材設備研究的專業(yè)人員。公司推出的新能源行業(yè)專用高速高精智能軋拉生產(chǎn)線，設備性能指標達到或接近進口水平，目前已在金杯電工、無錫通力、大通機電、精達里亞等多個行業(yè)知名企業(yè)成功應用。

首次覆蓋，給予“增持”評級。暫不考慮元通不銹鋼資產(chǎn)注入對公司業(yè)績的影響，預計2023-2025年公司歸母凈利潤為1.21/1.46/1.74億元，對應估值為26/21/18倍。首次覆蓋，給予“增持”評級。

風險提示：宏觀經(jīng)濟波動風險，原材料價格波動的風險，商譽等資產(chǎn)的減值風險，資產(chǎn)注入不及預期風險，引用公開資料信息滯后的風險，行業(yè)測算偏差的風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)