每經(jīng)AI快訊，2023年12月30日，華福證券發(fā)布研報點評貴州茅臺（600519）。

事件：貴州茅臺發(fā)布2023年度生產(chǎn)經(jīng)營情況公告。經(jīng)公司初步核算，2023年度公司預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)總收入約1,495億元，同比增長約17.2%；預(yù)計歸母凈利潤約735億元，同比增長約17.2%。公司年初制定的經(jīng)營目標為營業(yè)總收入較上年增長15%左右，今年超額完成，龍頭實力在壓力環(huán)境下進一步凸顯。

雙輪驅(qū)動，茅臺酒與系列酒增長穩(wěn)健，茅臺1935百億目標順利達成。分系列看，茅臺酒23年預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入約1,258億元，同比增長約17%；系列酒營業(yè)收入約204億元，同比增長約28%，其中，千元價格帶大單品茅臺1935今年銷售額預(yù)計突破100億元，茅臺1935于2022年1月正式上市，去年完成營收50億元，今年同比增長約100%，百億目標順利達成。

四季度利潤增速略低，系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整所致。Q4單季度，公司預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入約442億元，同比增長約17%；實現(xiàn)歸母凈利潤206億元，同比增長約13%。其中，Q4茅臺酒預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入約385億元，同比增長約15%；系列酒Q4營收約48億元，同比增長41%，在去年的低基數(shù)的基礎(chǔ)上提速較高。

產(chǎn)能有序釋放，支撐銷量穩(wěn)步增長。2023年公司生產(chǎn)茅臺酒基酒約5.72萬噸，同比增長0.7%；生產(chǎn)系列酒基酒約4.29萬噸，同比增長約23%，增速較去年變化不大。根據(jù)我們此前的測算，預(yù)計2023-2026年茅臺成品酒產(chǎn)量CAGR約3.9%-7.4%，支撐公司銷量穩(wěn)步增長。

飛天提價后營收增厚，行業(yè)引領(lǐng)作用全方位深化。今年飛天提價后，茅臺后續(xù)兩年業(yè)績增長確定性進一步明晰，同時茅臺1935放量壓力緩解，發(fā)展更為良性。在公司的渠道改革持續(xù)推進下，直銷渠道占比持續(xù)提升，利潤再分配持續(xù)推進，龍頭茅臺將持續(xù)引領(lǐng)白酒行業(yè)未來新模式。

盈利預(yù)測與投資建議：公司23年收官順利，預(yù)計2023-25年歸母凈利為746.94/904.08/1048.36億元（前值743.28/901.40/1044.78億元），參照可比公司，給予公司2023年30倍PE，對應(yīng)目標價2159元，維持買入評級。

風(fēng)險提示：經(jīng)濟修復(fù)不及預(yù)期，公司高管更換導(dǎo)致策略變動風(fēng)險等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)