每經(jīng)AI快訊，2023年12月30日，興業(yè)證券發(fā)布研報點評貴州茅臺（600519）。

事件：公司公告2023年度生產(chǎn)經(jīng)營情況：經(jīng)初步核算，預(yù)計全年營業(yè)總收入約1495億元（同比+17.2%），歸母凈利潤約735億元（同比+17.2%）。

Q4收入提速，超額完成全年目標(biāo)。2023年公司生產(chǎn)茅臺酒基酒約5.72萬噸（同比+0.7%），系列酒基酒約4.29萬噸（同比+22.3%）。預(yù)計2023年茅臺酒、系列酒分別貢獻(xiàn)收入1258億元、204億元，同比+16.7%/+28.0%；Q4單季茅臺酒、系列酒分別貢獻(xiàn)收入385億元、48億元，同比+15.2%/+41.4%。Q4茅臺酒增長表現(xiàn)良好，預(yù)計主要系：1）提價貢獻(xiàn)，11月起飛天出廠價上調(diào)20%，預(yù)計帶動茅臺酒價增中高個位數(shù)；2）結(jié)構(gòu)優(yōu)化，包括非標(biāo)投放增加帶來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化（僅i茅臺生肖投放量測算超600噸）、直營投放增加帶來渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化。Q4系列酒增長提速，主要系去年同期低基數(shù)，茅臺1935投放量繼續(xù)保持，僅i茅臺投放約560噸。

近兩年來公司產(chǎn)品、渠道、營銷等持續(xù)多維發(fā)力，充分彰顯龍頭積極作為。產(chǎn)品端調(diào)結(jié)構(gòu)、推新品、持續(xù)優(yōu)化升級，渠道端直營占比提高（從飛天到非標(biāo)全覆蓋）帶動噸酒價提升，順利實現(xiàn)又好又快的高質(zhì)量增長。同時，公司深入落實“五合營銷法”，持續(xù)規(guī)范約束集團關(guān)聯(lián)交易和省內(nèi)客戶投放，市場管理效率效果穩(wěn)步提升，也有助于業(yè)績提速。此外，飛天提價順利落地，明年業(yè)績高增無慮，茅臺酒產(chǎn)能擴建落地打開中長期的量增空間。

盈利預(yù)測與投資建議：相應(yīng)調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年營收分別為1496.72/1743.38/2011.86億元，同比增長17.34%/16.48%/15.40%，歸母凈利潤分別為740.22/881.55/1036.22億元，同比增長18.03%/19.09%/17.55%，EPS為58.93/70.18/82.49元，對應(yīng)2023年12月29日收盤價，PE為29.29/24.60/20.92X，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟或行業(yè)發(fā)展出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險；酒類或有政策調(diào)整；酒價波動。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)