每經(jīng)AI快訊，2023年12月31日，招商證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)古井貢酒（000596）。

本篇報(bào)告對(duì)市場(chǎng)關(guān)心的古井三大問題逐一拆解，省內(nèi)市場(chǎng)古井全價(jià)格帶競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，受益安徽消費(fèi)升級(jí)，預(yù)計(jì)2026年規(guī)?？蛇_(dá)214億。省外市場(chǎng)擴(kuò)張戰(zhàn)略正確且堅(jiān)定，因地施策，由點(diǎn)到面。業(yè)績(jī)釋放上，品牌勢(shì)能帶動(dòng)盈利能力提升，員工持股促進(jìn)經(jīng)營(yíng)效率優(yōu)化。后200億，行穩(wěn)致遠(yuǎn)，預(yù)計(jì)23-25年凈利潤(rùn)45億、60億、77億，同比+44%、+33%、+27%，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。推薦結(jié)合古井深度報(bào)告及徽酒專題報(bào)告一并閱讀。

省內(nèi)市場(chǎng)：古井全價(jià)格帶競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，預(yù)計(jì)2026年省內(nèi)規(guī)模214億，CAGR=14%。復(fù)盤主流產(chǎn)品生命周期，百元價(jià)格帶古5/獻(xiàn)禮產(chǎn)品進(jìn)入成熟期以穩(wěn)量為主，競(jìng)爭(zhēng)上可采取“非預(yù)期”政策投入維護(hù)產(chǎn)品暢銷。中檔價(jià)格帶古8目前處于成長(zhǎng)期，渠道推力仍強(qiáng)，競(jìng)爭(zhēng)中更看品牌力和渠道操盤，古井具備優(yōu)勢(shì)。次高端仍為徽酒市場(chǎng)最大增長(zhǎng)點(diǎn)，古井一家獨(dú)占47%份額，公司通過前瞻布局和聚焦投入，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)價(jià)位、規(guī)模、渠道、品牌的全面領(lǐng)先，盡享升級(jí)紅利。從宏觀看，安徽新興產(chǎn)業(yè)崛起拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)較快發(fā)展。24年預(yù)計(jì)商務(wù)場(chǎng)景帶動(dòng)，次高端的擴(kuò)容仍是主旋律。從競(jìng)爭(zhēng)角度，古井品牌聚拉升，產(chǎn)品全覆蓋，渠道建壁壘，團(tuán)隊(duì)密運(yùn)作，打造徽酒龍頭升級(jí)樣板。

省外市場(chǎng)：擴(kuò)張戰(zhàn)略正確且堅(jiān)定，因地施策，由點(diǎn)到面。公司省外市場(chǎng)開拓已初見成果，環(huán)皖區(qū)域江蘇、河北等市場(chǎng)均超10億。江蘇市場(chǎng)“雙核”快速切入，目前增長(zhǎng)模式開始轉(zhuǎn)型，從團(tuán)購(gòu)走向全渠道，強(qiáng)化品牌露出與消費(fèi)者培育。其他省份成功經(jīng)驗(yàn)復(fù)制。

業(yè)績(jī)釋放潛力：品牌勢(shì)能帶動(dòng)盈利能力提升，員工持股促進(jìn)經(jīng)營(yíng)效率優(yōu)化。古井前期積聚勢(shì)能費(fèi)用投入力度較大，200億后品牌張力與規(guī)模效應(yīng)同時(shí)顯現(xiàn)，類比汾酒、洋河等，預(yù)計(jì)收入維持增長(zhǎng)同時(shí)費(fèi)用率會(huì)下降，盈利空間將得到釋放。員工持股計(jì)劃落地，團(tuán)隊(duì)積極性充分激發(fā)，有望強(qiáng)化利潤(rùn)考核。

投資建議：后200億，行穩(wěn)致遠(yuǎn)，維持“強(qiáng)烈推薦”。公司作為徽酒龍頭，全價(jià)位布局，受益省內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)有望持續(xù)升級(jí)。省外全國(guó)化思路清晰核心、核心市場(chǎng)架構(gòu)完成，因地施策模式靈活。股權(quán)激勵(lì)落地、業(yè)績(jī)潛力大。我們持續(xù)看好后200億后古井品牌勢(shì)能抬升，走向深度全國(guó)化。預(yù)計(jì)23-25年凈利潤(rùn)45億、60億、77億，同比+44%、+33%、+27%，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：安徽市場(chǎng)需求恢復(fù)不及預(yù)期、安徽市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、省外市場(chǎng)開拓不及預(yù)期、盈利能力提升不及預(yù)期等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)