每經(jīng)AI快訊，2023年12月30日，招商證券發(fā)布研報點評萬華化學(xué)（600309）。

核心看點：公司官網(wǎng)公示40萬噸/年聚烯烴彈性體項目環(huán)境影響報告書征求意見。萬華憑借乙烯項目滿足自身POE原材料供給，有望切入一個足以媲美MDI行業(yè)的賽道，隨著POE即將投產(chǎn)，我們認(rèn)為公司目前股價處于低估狀態(tài)。

POE項目投產(chǎn)在即，我們認(rèn)為當(dāng)前股價被低估。2023年12月1日，萬華化學(xué)公司官網(wǎng)公示40萬噸/年聚烯烴彈性體項目環(huán)境影響報告書征求意見。該項目包括新建40萬噸/年聚烯烴彈性體裝置及配套的公輔工程、輔助設(shè)施等，項目位于蓬萊化工產(chǎn)業(yè)園萬華蓬萊產(chǎn)業(yè)園。萬華深耕POE時間較長，從2017年起，就開始布局相關(guān)專利，2023年P(guān)OE項目正式開始動工，預(yù)計2024年一季度投產(chǎn)20萬噸。

我們認(rèn)為精細(xì)化學(xué)品板塊將是萬華未來最大的看點。從2019年開始，公司開始大力發(fā)展精細(xì)化學(xué)品及新材料板塊，實施多項投資或建設(shè)計劃。根據(jù)環(huán)評公示，公司在蓬萊規(guī)劃20萬噸POE一期項目，這標(biāo)志著公司突破國際技術(shù)封鎖，可以生產(chǎn)具有自主知識產(chǎn)權(quán)的POE產(chǎn)品，填補了國內(nèi)空白。我們預(yù)計POE一期產(chǎn)能將于2024年一季度投產(chǎn)。POE產(chǎn)品技術(shù)壁壘極高，只有國外幾大化工巨頭公司擁有核心技術(shù)知識和專利，我國每年P(guān)OE進口量約為40萬噸左右，對外依存度幾乎為100%。萬華憑借乙烯項目滿足自身POE原材料辛己烯供給，切入一個足以媲美MDI行業(yè)的賽道。我們認(rèn)為萬華正積極投資布局壁壘較高的精細(xì)化學(xué)品板塊，未來這將是萬華增速最快的業(yè)務(wù)，也將成為萬華發(fā)展的第三生命曲線。

維持“強烈推薦”投資評級。預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)收入1738億、2069億和2296億元，實現(xiàn)歸母凈利潤176億、246億和290億，EPS分別為5.60元、7.85元和9.22元，PE分別為13.7倍、9.8倍和8.3倍，我們認(rèn)為隨著新建產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，明年萬華將迎來高速發(fā)展時期，對應(yīng)現(xiàn)在股價，維持“強烈推薦”投資評級。

風(fēng)險提示：產(chǎn)品價格大幅波動、原材料價格大幅波動、新產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)