每經(jīng)AI快訊，2023年12月31日，國(guó)投證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)百克生物（688276）。

百克生物：研發(fā)能力出色，已布局多款新型疫苗品種。公司前身百克藥物研究所于2004年成立，在多年的發(fā)展中，公司通過(guò)“自主研發(fā)+技術(shù)引入”雙輪驅(qū)動(dòng)持續(xù)提高研發(fā)能力，現(xiàn)已搭建了五大核心技術(shù)平臺(tái)，覆蓋人用疫苗研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化全流程；目前共有水痘減毒活疫苗、鼻噴流感疫苗、帶狀皰疹減毒活疫苗3款產(chǎn)品在售，16項(xiàng)產(chǎn)品在研，產(chǎn)品布局覆蓋多種疾病，可滿(mǎn)足廣泛的人群需求。2023年Q2以來(lái)，公司新品帶狀皰疹減毒活疫苗上市銷(xiāo)售并逐步放量，公司業(yè)績(jī)有望進(jìn)入新的增長(zhǎng)期。

帶狀皰疹疫苗：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)增量空間廣闊，公司產(chǎn)品放量可期。目前尚無(wú)針對(duì)帶狀皰疹的特效藥，接種疫苗是最有效可行的預(yù)防手段，GSK的帶狀皰疹疫苗Shingrix為全球銷(xiāo)售額前10的疫苗大單品。相較于美國(guó)60歲以上人群40%以上的接種滲透率，我國(guó)批簽發(fā)口徑40歲以上人群的滲透率僅為0.4%，帶狀皰疹疫苗市場(chǎng)仍有待開(kāi)拓。公司產(chǎn)品感維于2023年1月獲批上市，與Shingrix相比具有不良反應(yīng)率更低、適用人群年齡范圍更廣、接種針次少、價(jià)位接受度高等四大優(yōu)勢(shì)，同時(shí)先發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著，有望實(shí)現(xiàn)快速放量。

流感疫苗：國(guó)內(nèi)獨(dú)家鼻噴流感疫苗，在研品種值得期待。公司的鼻噴流感疫苗是納入WHO全球流行性流感行動(dòng)計(jì)劃的、國(guó)內(nèi)獨(dú)家經(jīng)鼻噴接種的流感減毒活疫苗，產(chǎn)品具有生產(chǎn)效率高、依從性高、可誘導(dǎo)三重免疫等優(yōu)勢(shì)，新流感疫苗預(yù)防接種技術(shù)指南發(fā)布后，該產(chǎn)品針對(duì)3~8歲兒童的依從性?xún)?yōu)勢(shì)更為突出。同時(shí)，公司的液體流感疫苗已進(jìn)入Pre-NDA階段，該產(chǎn)品有望進(jìn)一步將適用人群擴(kuò)大至3~59周歲，并且增加疫苗的使用便捷性；佐劑流感疫苗計(jì)劃明年申報(bào)臨床研究，重點(diǎn)覆蓋60歲以上及3歲以下人群，有望與鼻噴劑型相配合實(shí)現(xiàn)流感疫苗產(chǎn)品組合的全人群覆蓋。

其他在研疫苗：多元化布局研發(fā)管線(xiàn)，助力公司長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。公司百白破疫苗采用全新組分技術(shù)，可控性和安全性好，正在進(jìn)行Ⅲ期臨床樣品的準(zhǔn)備工作；在狂犬病領(lǐng)域，公司已布局了三代狂苗、狂犬單抗多款產(chǎn)品，上市后或逐步推進(jìn)國(guó)內(nèi)相關(guān)產(chǎn)品的升級(jí)換代。此外，公司的重組帶狀皰疹疫苗、HSV-2 mRNA疫苗以及Hib疫苗計(jì)劃于明年開(kāi)展臨床試驗(yàn)申報(bào)工作；組分百白破成人疫苗、RSV疫苗及抗體、阿爾茨海默病治療性疫苗等多個(gè)項(xiàng)目的臨床前研究工作也在積極推進(jìn)中。未來(lái)在研項(xiàng)目的陸續(xù)投產(chǎn)有望在中長(zhǎng)期助力公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。

投資建議：買(mǎi)入-A投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)71.89元。我們預(yù)計(jì)公司2023年-2025年的收入增速分別為73.5%、43.8%、22.3%，凈利潤(rùn)的增速分別為148.5%、64.5%、34.0%，成長(zhǎng)性突出；維持買(mǎi)入-A的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為71.89元，相當(dāng)于2024年40倍的動(dòng)態(tài)市盈率。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫苗市場(chǎng)推廣不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)、新生兒數(shù)量下滑超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、新型疫苗研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期、在研項(xiàng)目無(wú)法順利產(chǎn)業(yè)化的風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管政策變化的風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品安全性導(dǎo)致的潛在風(fēng)險(xiǎn)、預(yù)測(cè)及假設(shè)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)