每經(jīng)記者 劉明濤    每經(jīng)編輯 趙云    

2023年收官行情，在賽道股全面復(fù)蘇、港股走強(qiáng)的背景下，每經(jīng)品牌100指數(shù)迎來(lái)酣暢淋漓的反彈行情，單周上漲3.63%，以821點(diǎn)報(bào)收。展望2024年，有機(jī)構(gòu)指出，當(dāng)前AH股溢價(jià)率較高，相對(duì)于A股，港股的投資價(jià)值更凸顯。

每經(jīng)品牌100指數(shù)收“紅尾”

版署“糾偏”緩和市場(chǎng)悲觀情緒，疊加央行表態(tài)要加大已出臺(tái)貨幣政策實(shí)施力度、11月企業(yè)利潤(rùn)繼續(xù)修復(fù)，推動(dòng)國(guó)內(nèi)降息降準(zhǔn)預(yù)期升溫、基本面預(yù)期改善，2023年最后一周，A股探底回升，領(lǐng)漲全球。其中，上證指數(shù)周漲2.06%，以2974.93點(diǎn)報(bào)收，深證成指周漲3.29%，以9524.69點(diǎn)報(bào)收，創(chuàng)業(yè)板指則周漲3.59%，以1891.37報(bào)收，而每經(jīng)品牌100指數(shù)周漲3.63%，以821點(diǎn)報(bào)收。

宏觀面來(lái)看，1-11月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比降幅繼續(xù)收窄，11月當(dāng)月同比加速修復(fù)。結(jié)構(gòu)上，量升價(jià)減，單位成本下降，利潤(rùn)率持續(xù)提升。大類行業(yè)中，上游資源品同比降幅明顯收窄，中游制造業(yè)有所分化，消費(fèi)制造業(yè)普遍改善，TMT制造業(yè)恢復(fù)斜率較大。

目前，市場(chǎng)的核心矛盾仍在于投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期和政策力度的信心，實(shí)質(zhì)上當(dāng)前這種信心并沒(méi)有發(fā)生顯著變化，市場(chǎng)上漲也主要是因?yàn)榻Y(jié)構(gòu)性行情爆發(fā)，但新能源的行情更多是“短而促”的機(jī)會(huì)，在經(jīng)濟(jì)和政策信心并沒(méi)有顯著扭轉(zhuǎn)改善的情況下，市場(chǎng)上漲動(dòng)能依然較弱、基礎(chǔ)不牢固。當(dāng)然在海外不發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)反轉(zhuǎn)的情況下也無(wú)需擔(dān)憂大幅調(diào)整，因此預(yù)計(jì)市場(chǎng)仍將維持震蕩格局。

而對(duì)于港股市場(chǎng)，2023年港股市場(chǎng)受到美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策與內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)預(yù)期變化的影響而震蕩下行，全年高股息策略表現(xiàn)占優(yōu)，下半年隨著聯(lián)儲(chǔ)加息漸入尾聲，恒生科技表現(xiàn)強(qiáng)于恒生指數(shù)。展望2024年，國(guó)內(nèi)外環(huán)境的基準(zhǔn)假設(shè)均有望迎來(lái)改善，港股市場(chǎng)在連續(xù)三年下跌后迎來(lái)較好的投資機(jī)會(huì)。

港股投資價(jià)值更凸顯

目前市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)于2024年下半年開(kāi)啟降息，美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束加息周期之后，海外流動(dòng)性將好轉(zhuǎn)，將帶來(lái)港股整體上漲的機(jī)會(huì)。其中，前期外資流出較大的行業(yè)反彈可能性較高，主要包括資訊科技業(yè)、金融業(yè)、非必需消費(fèi)業(yè)、地產(chǎn)建筑業(yè)、醫(yī)療保健業(yè)等。當(dāng)前及未來(lái)中國(guó)總體寬松的貨幣政策，有助于增大南向資金凈流入量；同時(shí)，當(dāng)前AH股溢價(jià)率較高，相對(duì)于A股，港股的投資價(jià)值更凸顯。

具體來(lái)看，2024年港股分母端的改善預(yù)期好于分子端。分母端看，一是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率中樞有望隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息周期漸止而波動(dòng)回落，全球資金逐漸開(kāi)啟降息交易；二是風(fēng)險(xiǎn)偏好有望隨著中美關(guān)系新進(jìn)展而邊際改善，2023年11月中美兩國(guó)元首會(huì)晤并達(dá)成多項(xiàng)共識(shí)進(jìn)一步打開(kāi)更多可能性；相比之下，美國(guó)大選等海外多個(gè)經(jīng)濟(jì)體的換屆選舉以及地緣沖突等不確定性的擾動(dòng)更偏短期。分子端看，國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控政策仍有積極寬松空間，經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)計(jì)延續(xù)結(jié)構(gòu)性修復(fù)，自下而上的新興產(chǎn)業(yè)新變化在增加，2023年前三季度住宿餐飲、信息技術(shù)行業(yè)的實(shí)際GDP增速較高，居民在教育文娛、醫(yī)療保健方面的支出明顯增加；但國(guó)內(nèi)地產(chǎn)周期受中長(zhǎng)期因素壓制預(yù)計(jì)仍處磨底階段。

而從估值來(lái)看，恒生指數(shù)和恒生科技指數(shù)PE估值處于近五年極低分位水平，且港股相比A股折價(jià)顯著，恒生滬深港通AH股溢價(jià)指數(shù)處于近五年99%分位。從一二級(jí)市場(chǎng)情緒來(lái)看，底部信號(hào)也在增加，全年港股融資規(guī)模降至1300億港元以下的歷史低位水平，新股首日破發(fā)率較2022年有所回落但仍在30%以上偏高水平，全市場(chǎng)成交換手率降至歷史偏低位水平。

若國(guó)際地緣政治沖突緩解、中美關(guān)系向好，疊加市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，則有利于投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，推動(dòng)當(dāng)前估值較低的港股反彈。從結(jié)構(gòu)上來(lái)看，前期跌幅較大、估值對(duì)美債利率和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)變動(dòng)敏感的行業(yè)反彈概率更高。

互聯(lián)網(wǎng)龍頭或迎“牛途”

從元旦前最后一周市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，每經(jīng)品牌100指數(shù)成分股多只個(gè)股周漲幅超10%，其中，網(wǎng)易周漲幅達(dá)15.25%，反彈最為強(qiáng)勁，吉利汽車周漲幅為10.27%，騰訊控股、美團(tuán)、京東等個(gè)股周漲幅也均超過(guò)5%。

資料顯示，網(wǎng)易作為一家多年深諳MMO成功商業(yè)模式打法的公司，仍選擇深耕精品內(nèi)容制作、營(yíng)銷創(chuàng)新等。同時(shí)積極布局海外3A工作室，國(guó)內(nèi)外端游+手游同時(shí)布局，有望給公司長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

另一方面，作為全球頭部手機(jī)游戲公司，網(wǎng)易游戲當(dāng)前具備較強(qiáng)的產(chǎn)品儲(chǔ)備，剛發(fā)布的產(chǎn)品處于較好的產(chǎn)品周期，同時(shí)公司規(guī)模優(yōu)勢(shì)顯著，未來(lái)利潤(rùn)增長(zhǎng)動(dòng)能可期。

騰訊作為國(guó)內(nèi)社交領(lǐng)域的頭部玩家，其擁有多款大DAU游戲運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，如《王者榮耀》《和平精英》等，其中以上兩款游戲均通過(guò)微信、QQ實(shí)現(xiàn)快速社交裂變，并通過(guò)長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)維持在游戲暢銷榜前列?！对獕?mèng)之星》社交屬性則更強(qiáng)，有望背靠騰訊社交生態(tài)的優(yōu)質(zhì)流量池以及騰訊豐富的大DAU游戲運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)DAU及ARPU的穩(wěn)定增長(zhǎng)。

對(duì)于美團(tuán)，抖音本地生活的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)邊際趨緩，美團(tuán)以守為攻，通過(guò)降傭、開(kāi)設(shè)直播、組織架構(gòu)調(diào)整等多方面搶占份額。長(zhǎng)期來(lái)看美團(tuán)沉淀的商戶資源、用戶心智壁壘依然保證本地生活龍頭地位。美團(tuán)和抖音在平臺(tái)屬性和模式上具備差異化特征，在商戶側(cè)和用戶側(cè)存在部分錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)，依托本地生活滲透率低、行業(yè)持續(xù)邊際擴(kuò)容的特點(diǎn)，二者良性競(jìng)合有望共享行業(yè)增長(zhǎng)紅利，共創(chuàng)增量。

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