每經(jīng)編輯 肖芮冬    

2023年從年初的上漲，到4月后步入調(diào)整期，行情和年初大家的預(yù)期有差距。全年來看，上證綜指下跌3.70%，收在2974點，市場不及預(yù)期的主要原因可能還是海外加息不確定性，以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩帶來的信心不足。

在ChatGPT掀起的人工智能熱潮的背景下，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的通信、傳媒、計算機(jī)等板塊領(lǐng)漲全年。盡管二三季度美元強(qiáng)勢表現(xiàn)下，北向資金有所流出，但全年來看還是凈流入437億元，并且已經(jīng)保持連續(xù)十年凈流入。

來源：Wind

當(dāng)前時點，對于2024年的行情還是可以樂觀一些。經(jīng)歷2023年的調(diào)整，上證綜指目前12.54倍PE估值，僅位于近十年22.77%分位，估值相對便宜，因此當(dāng)前位置也無需過度悲觀。

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另外，市場降息預(yù)期強(qiáng)烈，美聯(lián)儲主席鮑威爾此前表示，緊縮周期已經(jīng)結(jié)束，為明年寬松政策打開了大門，討論關(guān)于降息的事情已經(jīng)開始了。美元指數(shù)近兩個月連續(xù)大跌，年跌幅超2%。從市場預(yù)期來看，2024年3月美聯(lián)儲就大概率將開啟本輪第一次降息。從海外流動性環(huán)境來看，預(yù)計將比2023年改善明顯。

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國內(nèi)來看，短期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍有波動。假期披露的12月官方制造業(yè)PMI為49，預(yù)期49.5，前值49.4；官方非制造業(yè)PMI為50.4，預(yù)期50.5，前值50.2。一方面12月PMI以回落為主，存在一定的季節(jié)性；另一方面有效需求不足仍是當(dāng)前的主要問題。

來源：統(tǒng)計局

此前中央經(jīng)濟(jì)工作會議等再提降低社會融資成本，市場預(yù)期貨幣政策寬松，2023年12月已經(jīng)下調(diào)存款利率，2024年可能跟進(jìn)調(diào)整MLF、LPR等。當(dāng)前估值低位，內(nèi)部政策持續(xù)發(fā)力，海外降息即將開啟，多方面因素改善，底部區(qū)域依然可以關(guān)注科創(chuàng)板100ETF（588120）、2000ETF（561370）等聚焦中小盤的高彈性寬基ETF的投資機(jī)會。

2024年可以重點關(guān)注半導(dǎo)體芯片板塊的投資機(jī)會。從機(jī)構(gòu)預(yù)測的情況看，WSTS預(yù)計2024年全球半導(dǎo)體銷售額同比增長13%至5880億美元；SEMI預(yù)計2024年全球半導(dǎo)體設(shè)備銷售額達(dá)1050億美元，同比增長4%。

短期來看，據(jù)TrendForce，2023年第三季季末存儲芯片NAND Flash的合約議價方向已朝向止跌甚至漲價發(fā)展，促使第三季NANDFlash位元出貨量環(huán)比增長3%，整體合并營收來到92.29億美元，環(huán)比增長幅度約2.9%。

2023四季度NAND Flash產(chǎn)品或出現(xiàn)量價齊漲，全產(chǎn)品平均銷售單價漲幅或來到13%。2023年下半年Mobile DRAM及NAND Flash（eMMC、UFS）除了受傳統(tǒng)旺季帶動，華為Mate 60系列等也有望刺激其他中國手機(jī)品牌擴(kuò)大生產(chǎn)目標(biāo)，短時間需求涌入，推動第四季合約價格的上漲。

另外預(yù)計2024年一季度蘋果將啟動Vision Pro線下銷售，全年Meta、Pico及三星等大廠均有望發(fā)布多款VR品牌，推動XR類產(chǎn)品出貨量重回正增長。消費電子產(chǎn)業(yè)鏈回暖也會拉動芯片需求的提升。

長期來看，算力是人工智能發(fā)展重要的環(huán)節(jié)，特別是算力芯片還有很大國產(chǎn)替代的空間。隨著半導(dǎo)體芯片產(chǎn)業(yè)鏈逐漸進(jìn)入景氣度觸底回升階段，相關(guān)公司業(yè)績逐漸迎來拐點，芯片ETF（512760）、半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）、集成電路ETF（159546）等對應(yīng)標(biāo)的受益顯著。

作為高股息類投資標(biāo)的的煤炭ETF（515220），依然有較高的配置價值。2023年煤炭ETF上漲超10%，在市場波動的情況下，煤炭企業(yè)在高現(xiàn)金流背景下不斷提高分紅比例，因此也受到了資金的青睞。

目前中證煤炭指數(shù)近12個月股息率仍然高達(dá)8.03%，相較其他紅利類指數(shù)，其股息率有明顯優(yōu)勢。

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行業(yè)基本面看，在多輪冷空氣影響下，近期下游電廠日耗持續(xù)高位運行，截至2023年12月26日，我國沿海八省日耗七日動態(tài)平均為230.3萬噸，比2022年同期水平增加30萬噸。供給端，產(chǎn)地安全生產(chǎn)形勢依舊嚴(yán)峻復(fù)雜，多省繼續(xù)整治煤礦安全事故，整體供需格局依然偏緊。

近期山西、河南等煉焦煤主產(chǎn)區(qū)大礦一季度長協(xié)價格均有所上漲，主焦煤均上漲200元/噸，配焦煤漲幅100—200元/噸不等。總體上，未來國內(nèi)煤炭新增產(chǎn)能有限，優(yōu)質(zhì)煤炭企業(yè)依然具有高現(xiàn)金、高分紅、高股息的屬性，煤炭板塊投資攻守兼?zhèn)?、具有較高性價比。

展望2024年，近期，多家軍工企業(yè)發(fā)布了回購公司股份公告，部分公司選擇注銷回購股份，這有助于提升行業(yè)估值。軍工行業(yè)這波持續(xù)半年的調(diào)整或已接近尾聲，本輪調(diào)整底部可能已經(jīng)出現(xiàn)。同時，多家公司發(fā)布簽訂大額合同公告，“十四五”期間裝備更新?lián)Q代需求并沒有下降。后續(xù)隨著新型號的推出，以及軍貿(mào)規(guī)模的提升，新訂單將逐步落地，行業(yè)景氣度將逐步提升。

展望未來，國產(chǎn)飛機(jī)需求明確，“十四五”期間裝備更新?lián)Q代需求背景下，行業(yè)或?qū)⒊掷m(xù)高景氣。民機(jī)方面，從國產(chǎn)替代出發(fā)，后續(xù)會有越來越多國產(chǎn)飛機(jī)換裝“中國心”，國產(chǎn)化滲透率將逐步提升。船舶制造方面，民用船舶新一輪周期已經(jīng)啟動，后續(xù)業(yè)績增長可期。

板塊估值角度，當(dāng)前軍工板塊估值處于過去10年內(nèi)底部區(qū)域，向上修復(fù)空間較大。我國武器裝備技術(shù)先進(jìn)，體系完整度同樣較高。面對國際軍貿(mào)格局新變化，軍工行業(yè)在巨大的本國需求之外，也可以向規(guī)模十分龐大的國際軍貿(mào)市場開拓新的成長空間。感興趣的投資者可以關(guān)注軍工ETF（512660）。

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在剛剛過去的2023年四季度，國內(nèi)醫(yī)療反腐政策執(zhí)行力度整體有一定緩和。雖然短期對醫(yī)藥板塊依舊有一定影響，但長期來看將凈化商業(yè)環(huán)境，強(qiáng)化企業(yè)的產(chǎn)品能力。未來真正具備臨床價值的醫(yī)療產(chǎn)品將逐步進(jìn)入良幣驅(qū)逐劣幣階段，創(chuàng)新藥與創(chuàng)新器械等有望進(jìn)入新的發(fā)展階段。與此同時，優(yōu)秀國產(chǎn)制造的海外出口將進(jìn)一步打開國產(chǎn)醫(yī)藥創(chuàng)新的成長天花板，加速國產(chǎn)創(chuàng)新藥與創(chuàng)新器械企業(yè)的成長。

板塊事件方面，國家知識產(chǎn)權(quán)局近期發(fā)布了《中華人民共和國專利法實施細(xì)則（2023年修訂）》，其中規(guī)定給予新藥相關(guān)發(fā)明專利權(quán)補償?shù)钠谙薨凑赵搶＠暾埲罩猎撔滤幵谥袊@得上市許可之日的間隔天數(shù)減去5年。專利法對新藥專利期限的補償制度，將大大延長創(chuàng)新藥生命周期，并且有助于提高國內(nèi)創(chuàng)新藥相關(guān)品種的遠(yuǎn)期盈利預(yù)期。

醫(yī)藥行業(yè)當(dāng)前處于估值、基本面、政策和創(chuàng)新爆發(fā)的四重底部區(qū)域，隨著美聯(lián)儲降息預(yù)期逐漸增強(qiáng)，全球流動性逐步釋放，對于國內(nèi)的創(chuàng)投環(huán)境會有很大影響?？梢躁P(guān)注生物醫(yī)藥ETF（512290）、創(chuàng)新藥滬深港ETF（517110）等相關(guān)標(biāo)的的低位布局機(jī)會。

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風(fēng)險提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。

以上觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險等級的基金產(chǎn)品。基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。

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