每經(jīng)AI快訊，2024年1月1日，銀河證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)上海萊士（002252）。

核心觀(guān)點(diǎn)：

事件：2023年12月29日，上海萊士發(fā)布公告，海爾集團(tuán)出資125億元獲得Grifols持有的20%股權(quán)，同時(shí)后者將剩余6.58%股權(quán)對(duì)應(yīng)的表決權(quán)委托海爾集團(tuán)或其指定關(guān)聯(lián)方行使，交易完成后，海爾集團(tuán)將成為上海萊士控股股東，成為上市公司實(shí)際控制人。此次交易價(jià)格按市值計(jì)算為625億元，較收盤(pán)市值溢價(jià)17.48%。公告同時(shí)披露交易雙方對(duì)萊士持有45%股權(quán)的GDS公司未來(lái)5年業(yè)績(jī)承諾和分紅事宜、及基立福進(jìn)口白蛋白未來(lái)10年總代業(yè)務(wù)做了約定。

公司股東結(jié)構(gòu)重大變化，海爾入主將對(duì)公司管理帶來(lái)積極影響。海爾集團(tuán)是改革開(kāi)放以來(lái)國(guó)內(nèi)快速成長(zhǎng)起來(lái)的民營(yíng)企業(yè)巨頭之一，資產(chǎn)實(shí)力雄厚、管理優(yōu)良，海爾集團(tuán)旗下醫(yī)藥板塊有海爾生物及盈康生命兩家上市公司，并購(gòu)萊士則進(jìn)一步完善了海爾的血液生態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈布局。對(duì)上海萊士而言，結(jié)束此前四年無(wú)實(shí)控人狀態(tài)，有望制定更為長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略規(guī)劃，有利于公司整體管理效率提升，業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。

確定GDS業(yè)績(jī)承諾及進(jìn)口白蛋白業(yè)務(wù)未來(lái)長(zhǎng)期合作，有利于萊士提升資產(chǎn)質(zhì)量。上海萊士在2020年通過(guò)定增換股引進(jìn)基立福時(shí)取得GDS 45%股權(quán)，2023年半年報(bào)披露對(duì)應(yīng)長(zhǎng)期股權(quán)投資賬面余額為154.43億元，該部分資產(chǎn)收益率對(duì)公司整體ROE影響較大。GDS是全球血篩核酸試劑龍頭企業(yè)，此次交易中基立福承諾，GDS在2024年1月1日至2028年12月31日期間的累計(jì)EBITDA將不低于8.5億美元、同時(shí)每年宣派金額不少于GDS在該財(cái)政年度凈利潤(rùn)50%的股息，有利于萊士提升投資回報(bào)率、降低減值風(fēng)險(xiǎn)、提升現(xiàn)金回報(bào)率。此外，基立福就白蛋白獨(dú)家代理業(yè)務(wù)將與萊士簽署10+10年長(zhǎng)期協(xié)議，并就價(jià)格及最低供應(yīng)量做出承諾，對(duì)公司進(jìn)口代理業(yè)務(wù)有穩(wěn)定預(yù)期。

投資建議：上海萊士作為國(guó)內(nèi)血液制品行業(yè)的龍頭企業(yè)，其產(chǎn)品種類(lèi)齊全，業(yè)內(nèi)規(guī)模領(lǐng)先。由于海爾及基立福股權(quán)交割尚需時(shí)日，我們暫不調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為22.35/25.71/29.74億元，同比增長(zhǎng)18.90%/15.02%/15.65%，EPS分別0.33元、0.38元、0.44元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E 24/21/18倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：股東及治理結(jié)構(gòu)不合理對(duì)公司經(jīng)營(yíng)造成干擾的風(fēng)險(xiǎn)、新增漿站規(guī)劃不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、漿站管理及血液制品質(zhì)量事件風(fēng)險(xiǎn)。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)