每經(jīng)AI快訊，2024年1月2日，東莞證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)貴州茅臺(tái)（600519）。

事件：公司發(fā)布2023年度生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況公告。

點(diǎn)評(píng)：

公司2023年順利收官。經(jīng)公司初步核算，預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入約1495億元，同比增長(zhǎng)約17.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)735億元，同比增長(zhǎng)約17.2%，全年順利收官。單季度看，預(yù)計(jì)公司四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約441.8億元，同比增長(zhǎng)約17.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約206.2億元，同比增長(zhǎng)約12.6%。公司2023Q4歸母凈利潤(rùn)增速放緩或與系列酒占比提升有關(guān)。

2023Q4茅臺(tái)酒穩(wěn)健增長(zhǎng)，系列酒低基數(shù)下實(shí)現(xiàn)積極增長(zhǎng)。分產(chǎn)品看，2023年公司茅臺(tái)酒營(yíng)業(yè)收入約1258億元，同比增長(zhǎng)約16.8%，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)；系列酒營(yíng)業(yè)收入約204億元，同比增長(zhǎng)約28%。其中，系列酒中的大單品茅臺(tái)1935銷售超百億元，帶動(dòng)系列酒營(yíng)收突破200億。單季度看，2023Q4公司茅臺(tái)酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約385.3億元、同比增長(zhǎng)約15.2%；系列酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入48.1億元，同比增長(zhǎng)約41.4%。公司四季度系列酒實(shí)現(xiàn)積極增長(zhǎng)，主要由于茅臺(tái)1935表現(xiàn)較好以及去年同期系列酒基數(shù)較低。

公司產(chǎn)能穩(wěn)步釋放，提價(jià)有望增厚業(yè)績(jī)。產(chǎn)能端，2023年公司茅臺(tái)酒基酒約5.72萬噸，同比增長(zhǎng)約0.7%；系列酒基酒約4.29萬噸，同比增長(zhǎng)約22.2%，產(chǎn)能穩(wěn)步釋放。2023年10月，公司系列酒柑子坪產(chǎn)區(qū)順利建成投產(chǎn)，有望進(jìn)一步增厚公司系列酒基酒產(chǎn)能。價(jià)格端，公司于2023年11月1日起上調(diào)飛天出廠價(jià)，上一次公司上調(diào)飛天出廠價(jià)是在2018年初。公司時(shí)隔6年再次對(duì)飛天進(jìn)行調(diào)價(jià)，將為后續(xù)業(yè)績(jī)做出增量貢獻(xiàn)。

維持買入評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2023/2024年每股收益分別為58.53元和69.59元，對(duì)應(yīng)PE估值分別為29倍和25倍。作為白酒行業(yè)龍頭，公司茅臺(tái)酒與系列酒雙輪驅(qū)動(dòng)的策略明確，渠道結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，提高飛天出廠價(jià)有效增厚公司業(yè)績(jī)。伴隨著產(chǎn)能釋放，公司量?jī)r(jià)有進(jìn)一步提升的空間。維持對(duì)公司的“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。產(chǎn)品升級(jí)不及預(yù)期，i茅臺(tái)運(yùn)營(yíng)不及預(yù)期，直銷渠道擴(kuò)張不及預(yù)期，產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)影響等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)