每經(jīng)AI快訊，2024年1月2日，光大證券發(fā)布研報點評燕京啤酒（000729）。

事件：燕京啤酒2023年預計實現(xiàn)歸母凈利潤5.75億元~6.85億元，同比增長63.22%~94.44%；預計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.1億元~5.2億元，同比增長50.98%~91.49%。其中，23Q4預計實現(xiàn)歸母凈利潤-2.7億元～-3.8億元，22Q4歸母凈利潤為-3.2億元；預計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-3.5億元~-4.6億元，22Q4扣非歸母凈利潤為-3.6億元。

高質(zhì)量收官之年，破舊局、迎新機。

2023年為公司改革紅利釋放之年，全年歸母凈利潤同比增速預計為近5年最快水平。公司以思想變革為先導，大力推進機制、組織、運營、營銷、生產(chǎn)、研發(fā)、文化、治理，九大方面的變革，實現(xiàn)了經(jīng)營效益、運營效率和發(fā)展質(zhì)量的同步提升。人員冗余、人效低是公司改革前面臨的主要問題，新管理層上任后推動崗位定編定崗、以銷定人，人效得到大幅提升。2024年公司仍處于變革紅利的釋放期，隨著啤酒高端化持續(xù)推進，收入利潤預計持續(xù)快速釋放。

推動產(chǎn)品高端升級，精釀啤酒布局加快。

2023年以來，公司以營銷變革加速品牌高端化進程，以研發(fā)變革驅(qū)動產(chǎn)品升級煥新，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進一步升級，U8銷量保持較快增長，也為公司利潤增長提供支撐。公司北京、廣西兩大精釀啤酒生產(chǎn)基地布局已成為高端品牌與產(chǎn)品快速孵化的生產(chǎn)基地，公司也將考慮布局其他新的精釀生產(chǎn)基地，公司高端化產(chǎn)品矩陣更加完善。2023年5月以來，公司加大了獅王精釀的宣傳力度，打響品牌“營銷戰(zhàn)”，并舉辦多場線下活動增強與消費者互動。公司亦積極進行產(chǎn)品創(chuàng)新，10月獅王精釀推出國風茶啤酒，為消費者提供豐富選擇。

展望2024年，公司將持續(xù)培育核心大單品燕京U8、不斷帶動產(chǎn)品升級，隨著消費場景的逐漸修復以及改革紅利的持續(xù)釋放，我們?nèi)钥春霉疚磥淼睦麧檹椥浴?/p>

盈利預測、估值與評級：燕京啤酒是國內(nèi)頭部啤酒品牌之一，借助大單品U8的快速放量有望實現(xiàn)業(yè)績的較快增長?？紤]到公司推動改革后利潤加速釋放，且公司凈利率較競品仍有提升空間。我們上調(diào)公司2023-2025年歸母凈利潤預測分別至6.30/8.52/11.19億元（分別上調(diào)10%/7%/6%），折合2023-2025年EPS分別為0.22/0.30/0.40元，當前股價對應2023-2025年的PE分別為39x/29x/22x，維持“增持”評級。

風險提示：新品增長不及預期，原材料價格大幅上漲，食品安全風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)