每經(jīng)AI快訊，2024年1月2日，海通證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)銀泰黃金（000975）。

公司發(fā)布戰(zhàn)略規(guī)劃。公司規(guī)劃礦產(chǎn)金產(chǎn)量在25年/26年/28年/30年末分別達(dá)到12噸/15噸/22噸/28噸，較22年分別增長(zhǎng)70% /112% /212% /297%，22-30年規(guī)劃CAGR達(dá)19%；金資源量及儲(chǔ)量在25年/26年/28年/30年末分別達(dá)到240噸/300噸/500噸/600噸以上，較22年分別增長(zhǎng)38% /73% /188%/245%，22-30年規(guī)劃CAGR達(dá)17%以上。

明確以黃金為主業(yè)。公司將專(zhuān)注礦業(yè)采選環(huán)節(jié)，形成黃金為主、有色為輔、戰(zhàn)略新興礦種機(jī)會(huì)關(guān)注的整體業(yè)務(wù)組合；著力突破資源和生產(chǎn)接續(xù)，近期緊抓現(xiàn)有礦山基本盤(pán)、推動(dòng)產(chǎn)儲(chǔ)提升，中長(zhǎng)期通過(guò)外延性增長(zhǎng)重點(diǎn)布局海內(nèi)外推動(dòng)目標(biāo)達(dá)成。持續(xù)增強(qiáng)資源保障能力。一是現(xiàn)有在產(chǎn)礦山以礦找礦“穩(wěn)定發(fā)展”，重點(diǎn)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)有潛力礦區(qū)的探礦突破；二是整合周邊礦產(chǎn)資源“規(guī)模發(fā)展”，以現(xiàn)有礦山周邊資源為主，內(nèi)生外延，放大東北、西南區(qū)域等的整合并購(gòu)；三是投資并購(gòu)“擴(kuò)張發(fā)展”，重點(diǎn)布局海外重要成礦帶。

牢抓產(chǎn)能提升。公司將在保障穩(wěn)產(chǎn)的基礎(chǔ)上布局重大提產(chǎn)項(xiàng)目，加強(qiáng)重點(diǎn)采區(qū)系統(tǒng)建設(shè)和安全高效采礦方法轉(zhuǎn)型，著力提速礦山關(guān)鍵工程項(xiàng)目建設(shè)。從現(xiàn)有礦山項(xiàng)目來(lái)看，青海大柴旦的細(xì)晶溝和青龍溝礦帶采礦權(quán)證預(yù)計(jì)23年年底辦理完成，華盛金礦120萬(wàn)噸的資源儲(chǔ)量評(píng)審備案工作仍在辦理。

玉龍礦業(yè)增儲(chǔ)順利。玉龍礦業(yè)旗下花敖包特礦區(qū)1118高地鋅多金屬礦補(bǔ)充勘探報(bào)告通過(guò)評(píng)審備案，本次資源評(píng)審備案新增礦石資源量1572.8萬(wàn)噸，其中新增銀金屬量1328.55噸，新增鉛金屬量10.62萬(wàn)噸，新增鋅金屬量22.5萬(wàn)噸，新增銅金屬量5.73萬(wàn)噸，新增錫金屬量0.92萬(wàn)噸。此次資源儲(chǔ)量備案完成標(biāo)志著玉龍礦業(yè)外圍探礦增儲(chǔ)工作取得階段性成果，我們認(rèn)為，玉龍礦業(yè)選廠技改工程已完成，隨著新礦區(qū)建設(shè)工程的推進(jìn)，公司白銀業(yè)務(wù)的資源優(yōu)勢(shì)有望向產(chǎn)量?jī)?yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化。

大股東增儲(chǔ)彰顯發(fā)展信心。山東黃金擬自2023年11月16日起6個(gè)月內(nèi)，以集中競(jìng)價(jià)方式，以自有資金擇機(jī)增持銀泰黃金股份，累計(jì)增持金額不低于12.88億元，不超過(guò)25.76億元，增持價(jià)格上限不超過(guò)19.04元/股。截至23年12月29日，山東黃金已累計(jì)增持銀泰黃金5.79%股份，增持后持有銀泰黃金28.89%股份。

盈利預(yù)測(cè)與估值。公司增儲(chǔ)擴(kuò)產(chǎn)空間廣闊，成長(zhǎng)性持續(xù)凸顯，我們預(yù)計(jì)未來(lái)三年隨著擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目的逐漸投產(chǎn)，公司凈利潤(rùn)將處于快速增長(zhǎng)期。我們預(yù)計(jì)公司23-25年EPS分別為0.55、0.62和0.85元/股。參考可比公司估值水平，給予2023年30-31倍PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間16.52-17.07元/股，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)展不及預(yù)期；美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期加息；原材料成本上升。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)