每經(jīng)AI快訊，2024年1月3日，中信證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)比亞迪（002594）。

2023年12月公司新能源乘用車銷售34萬(wàn)輛，環(huán)比+13%，同比+45%，符合預(yù)期。結(jié)構(gòu)性上，騰勢(shì)品牌銷量1.2萬(wàn)輛，環(huán)比+1%，占比3%；仰望品牌銷量1,593輛，環(huán)比+290%；方程豹品牌銷量5,086輛，環(huán)比+712%；高端品牌和出海銷量持續(xù)發(fā)力。2023年以來(lái)，比亞迪依靠DM-i、e平臺(tái)3.0、易四方、DM-O等底層技術(shù)平臺(tái)，持續(xù)在多個(gè)細(xì)分市場(chǎng)推出新車型，車型矩陣日益豐富，推動(dòng)年銷量創(chuàng)新高，達(dá)成300萬(wàn)銷量目標(biāo)。從全球滲透率看，新能源汽車行業(yè)仍處在成長(zhǎng)期，公司作為新能源汽車龍頭，銷量、盈利能力的確定性強(qiáng)，具備品牌高端化和全球化兩大看點(diǎn)，看好公司在高端化市場(chǎng)后續(xù)的持續(xù)開拓，擁有中長(zhǎng)期投資價(jià)值，持續(xù)推薦，維持A+H股“買入”評(píng)級(jí)。

▍事項(xiàng)：2024年1月2日，公司發(fā)布2023年12月汽車銷量快報(bào)。對(duì)此，我們點(diǎn)評(píng)如下：

▍23M12新能源車乘用車銷量創(chuàng)單月新高，順利達(dá)成全年300萬(wàn)銷量目標(biāo)，高端子品牌車型繼續(xù)放量。比亞迪12月新能源乘用車銷售34萬(wàn)輛，環(huán)比+13%，同比+45%，符合預(yù)期。其中，EV銷售19.1萬(wàn)輛，環(huán)比+12%，同比+70%；PHEV銷售14.9萬(wàn)輛，環(huán)比+14%，同比+22%。12月出口3.6萬(wàn)輛，環(huán)比+18%，占比11%；騰勢(shì)品牌銷量1.2萬(wàn)輛，環(huán)比+1%，占比3%；仰望品牌銷量1,593輛，環(huán)比+290%；方程豹品牌銷量5,086輛，環(huán)比+712%。新能源乘用車產(chǎn)銷量來(lái)看，12月銷量（34.0萬(wàn)輛）顯著多于12月產(chǎn)量（30.8萬(wàn)輛），主要系12月促銷活動(dòng)下消化此前積攢的庫(kù)存。12月仰望U8和方程豹豹5等高端車型銷量繼續(xù)放量，分別環(huán)比+290%和+712%，高端車型后續(xù)銷量可期，產(chǎn)品矩陣向高端化升級(jí)，增厚單車?yán)麧?rùn)。

▍車型矩陣推陳出新，海外市場(chǎng)拓展加速，持續(xù)為公司銷量注入新動(dòng)能。1月至12月累計(jì)新能源乘用車銷售301.3萬(wàn)輛，同比+62%。消費(fèi)者購(gòu)車需求釋放推動(dòng)公司月銷量持續(xù)走高。其中累計(jì)EV銷售157.5萬(wàn)輛，同比+73%；累計(jì)PHEV銷售143.8萬(wàn)輛，同比+52%。出口累計(jì)銷量24.3萬(wàn)輛，占比達(dá)到8%；騰勢(shì)品牌累計(jì)銷量12.8萬(wàn)輛。2023年以來(lái)，比亞迪依靠DM-i、e平臺(tái)3.0、易四方、DM-O等底層技術(shù)平臺(tái)，持續(xù)在多個(gè)細(xì)分市場(chǎng)推出新車型，車型矩陣日益豐富，推動(dòng)年銷量創(chuàng)新高。憑借著領(lǐng)先的新能源車三電技術(shù)和成本控制能力，公司持續(xù)布局海外市場(chǎng)，2023年出口銷量表現(xiàn)優(yōu)異，后續(xù)海外市場(chǎng)增長(zhǎng)可期。

▍技術(shù)上持續(xù)創(chuàng)新，打造產(chǎn)品核心競(jìng)爭(zhēng)力，驅(qū)動(dòng)銷量節(jié)節(jié)攀升、車型矩陣推陳出新、品牌持續(xù)向上。公司在技術(shù)創(chuàng)新上持續(xù)投入，研發(fā)出自研刀片電池、dm-i超級(jí)混動(dòng)、CTB、iTAC、DiSus-C智能電控主動(dòng)懸架、四電機(jī)獨(dú)立驅(qū)動(dòng)等一系列核心技術(shù)，打造e平臺(tái)3.0、dm-i、易四方等造車平臺(tái)。技術(shù)上的持續(xù)創(chuàng)新，打造了產(chǎn)品扎實(shí)的續(xù)航表現(xiàn)、出色的安全性與極致的性價(jià)比，使得公司產(chǎn)品在同類產(chǎn)品中極具競(jìng)爭(zhēng)力；技術(shù)復(fù)用的造車平臺(tái)，為公司快速推出各細(xì)分領(lǐng)域的爆款車型產(chǎn)品提供支持。公司持續(xù)自研突破核心技術(shù)是公司保持銷量領(lǐng)先、車型推陳出新、品牌持續(xù)向上的核心驅(qū)動(dòng)力，打造競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

▍優(yōu)質(zhì)車型開路，出海征程加速，打開遠(yuǎn)期成長(zhǎng)空間。早在1998年，公司就以公共交通領(lǐng)域?yàn)榍腥朦c(diǎn)，探索歐洲市場(chǎng)，經(jīng)過(guò)20余年耕耘，公司的純電動(dòng)大巴在歐洲積累了良好的品牌聲譽(yù)和口碑。2021年-2022年旗艦公司先后進(jìn)軍挪威、日本、歐洲、泰國(guó)、馬來(lái)西亞等市場(chǎng)，公司電動(dòng)車相比外資競(jìng)品優(yōu)勢(shì)顯著，我們預(yù)計(jì)公司在海外市場(chǎng)能持續(xù)突破，推升銷量。海外市場(chǎng)的開拓打開了公司遠(yuǎn)期成長(zhǎng)空間，是公司未來(lái)的主要看點(diǎn)之一。

▍風(fēng)險(xiǎn)因素：消費(fèi)者新能源汽車購(gòu)車需求不及預(yù)期；新款車型上市時(shí)間或銷量不及預(yù)期；新能源汽車價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)逐漸加??；原材料價(jià)格大幅上漲；新能源汽車政策波動(dòng)。

▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：公司2023年銷量突破300萬(wàn)輛，完成此前銷量目標(biāo)，符合預(yù)期，我們維持公司2023/24/25年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為311億/413億/511億元，對(duì)應(yīng)2023/24/25年EPS預(yù)測(cè)分別為10.67/14.19/17.55元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)2023/24/25年P(guān)E分別為19/14/11倍。公司憑借多項(xiàng)自研核心技術(shù)，打造極具競(jìng)爭(zhēng)力的新能源車產(chǎn)品，已在大眾市場(chǎng)主流價(jià)格帶站穩(wěn)腳跟，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定盈利。隨著騰勢(shì)、仰望子品牌的推出，品牌高端化是未來(lái)的看點(diǎn)之一，公司有望繼續(xù)拓展市場(chǎng)空間、提升單車凈利潤(rùn)；2022年以來(lái)公司出海進(jìn)程加速，全球化是未來(lái)的另一大看點(diǎn)，海外市場(chǎng)的開拓有望打開公司遠(yuǎn)期成長(zhǎng)空間。公司作為新能源汽車龍頭，銷量、盈利能力的確定性強(qiáng)，高端化和全球化是公司未來(lái)看點(diǎn)，具備中長(zhǎng)期投資價(jià)值，維持A+H股“買入”評(píng)級(jí)，持續(xù)推薦

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)