每經(jīng)AI快訊，2023年12月31日，廣發(fā)證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)比音勒芬（002832）。

公司是國(guó)內(nèi)高端時(shí)尚運(yùn)動(dòng)龍頭。目前旗下?lián)碛斜纫衾辗抑鳂?biāo)、比音勒芬高爾夫品牌、威尼斯狂歡節(jié)品牌以及新收購(gòu)的兩個(gè)國(guó)際奢侈品牌：CERRUTI 1881及KENT＆CURWEN。

公司上市至今業(yè)績(jī)持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)。公司于2016年12月23日上市，2017年一季度至2019年四季度，公司營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)連續(xù)十二個(gè)季度雙位數(shù)及以上增長(zhǎng)。疫情期間公司業(yè)績(jī)韌性強(qiáng)，率先復(fù)蘇，2020年至2022年，公司營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)6.14%和17.90%、18.09%和25.20%、6.06%和16.50%。2023年前三季度公司營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)25.67%和32.17%，繼續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)。

參考日本經(jīng)驗(yàn)，在經(jīng)濟(jì)增速放緩背景下，高端服裝家紡消費(fèi)依然強(qiáng)勁。1991年1月1日-2023年11月23日，日本服裝家紡上市公司股價(jià)漲幅跑贏同期日經(jīng)225指數(shù)前三名的公司分別為GOLDWIN、亞瑟士、迪桑特，均為小眾細(xì)分高端運(yùn)動(dòng)。根據(jù)有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的年份，2010年至2022年，迪桑特日本國(guó)內(nèi)營(yíng)收復(fù)合年均增長(zhǎng)超同期日本服裝零售復(fù)合年均增長(zhǎng)，2006年至2022年，亞瑟士日本國(guó)內(nèi)營(yíng)收復(fù)合年均增長(zhǎng)超同期日本服裝零售復(fù)合年均增長(zhǎng)。此外，1998年至2022年，LVMH在日本的營(yíng)收復(fù)合年均增長(zhǎng)超同期日本服裝零售復(fù)合年均增長(zhǎng)。

看好公司2024年業(yè)績(jī)保持高增長(zhǎng)。公司開(kāi)店空間大，單店店效有望保持雙位數(shù)增長(zhǎng)。聚焦國(guó)際化、年輕化、高端化，多品牌協(xié)同發(fā)展。第四期員工持股計(jì)劃完成股票購(gòu)買（成交均價(jià)33.84元/股）。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。23-25年EPS預(yù)計(jì)分別為1.65元/股、2.12元/股、2.63元/股。參考?xì)v史平均估值，且考慮到公司業(yè)績(jī)持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)，給予24年25倍PE，合理價(jià)值52.95元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。新品牌不及預(yù)期、存貨余額較大、零售業(yè)態(tài)變化的風(fēng)險(xiǎn)。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)