每經(jīng)AI快訊，2024年1月3日，招商證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)東阿阿膠（000423）。

2024年1月2日，公司發(fā)布上市后首次限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，擬以24.98元/股的價(jià)格向185名激勵(lì)對(duì)象授予不超過(guò)151.23萬(wàn)股限制性股票，占總股本0.23%，其中首次授予134.27萬(wàn)股，預(yù)留16.96萬(wàn)股，股份來(lái)源為回購(gòu)股票。

業(yè)績(jī)考核目標(biāo)設(shè)置全面，多維度推動(dòng)公司發(fā)展。本次股票激勵(lì)計(jì)劃同時(shí)設(shè)置了公司層面和個(gè)人層面業(yè)績(jī)考核要求。公司層面設(shè)置3個(gè)業(yè)績(jī)考核條件，包括凈資產(chǎn)收益率、歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率：1）2024年凈資產(chǎn)收益率不低于10%，2025-2026年每年增長(zhǎng)不低于0.5pct，并且不低于同行業(yè)平均水平或?qū)?biāo)企業(yè)75分位值；2）以2022年為基準(zhǔn)，2024-2026年歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速不低于20%，且不低于同行業(yè)平均水平或?qū)?biāo)企業(yè)75分位值；3）2024年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率不低于23%，且每年增長(zhǎng)不低于0.5pct；個(gè)人層面則按績(jī)效評(píng)價(jià)結(jié)果劃分五個(gè)檔次進(jìn)行考核。我們認(rèn)為此次股票激勵(lì)計(jì)劃考核目標(biāo)設(shè)置明確且具有一定挑戰(zhàn)性，激勵(lì)效果顯著，綁定核心員工與公司利益，有利于公司更加長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

覆蓋核心管理層，激勵(lì)效果明顯。本次限制性股票激勵(lì)對(duì)象包括公司新管理團(tuán)隊(duì)核心高管、中層管理人員和核心業(yè)務(wù)骨干共185人，涵蓋研發(fā)、銷(xiāo)售等多個(gè)核心部門(mén)，覆蓋全面，激勵(lì)效果更加明顯。同時(shí)與截至1月2日公司收盤(pán)價(jià)50.00元/股相比，24.98元/股授予價(jià)格具有較高溢價(jià)，具有更高的吸引力，有助于激勵(lì)考核目標(biāo)達(dá)成。

國(guó)企改革里程碑，公司經(jīng)營(yíng)向上路徑確定。我們認(rèn)為此次股權(quán)激勵(lì)方案落地是公司國(guó)企改革進(jìn)程中的重要里程碑，公司體制機(jī)制提升以及經(jīng)營(yíng)效率改善已經(jīng)卓有成效，在新任管理層帶動(dòng)下經(jīng)營(yíng)向上路徑更加確定。從具體業(yè)務(wù)看，“藥品+健康消費(fèi)品”戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，阿膠塊市占率穩(wěn)步提升，復(fù)方阿膠漿和桃花姬阿膠糕快速增長(zhǎng)，男科業(yè)務(wù)等二三線(xiàn)潛力品種貢獻(xiàn)新增量。

維持“增持”投資評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為本次股權(quán)激勵(lì)方案的落地是對(duì)公司過(guò)去經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的肯定，同時(shí)為未來(lái)增長(zhǎng)提供更多動(dòng)力，我們?nèi)匀豢春霉?ldquo;藥品+健康消費(fèi)品”雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略下的發(fā)展?jié)摿ΑｎA(yù)計(jì)2023-2025年公司將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.6/11.7/13.9億元，同比增長(zhǎng)23.4%/21.8%/18.9%，對(duì)應(yīng)PE為34/28/23倍，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：終端動(dòng)銷(xiāo)、新品推廣不及預(yù)期，原料價(jià)格波動(dòng)與供應(yīng)短缺等風(fēng)險(xiǎn)

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)