每經(jīng)AI快訊，2024年1月4日，華泰證券發(fā)布研報點(diǎn)評金山辦公（688111）。

收入有望持續(xù)快速增長，維持“買入”評級

公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2023年度收入43.69-47.95億元，同增12.4%-23.4%，歸母凈利12.35-13.66億元，同增10.6%-22.2%，扣非凈利11.78-13.02億元，同增25.5%-38.7%；23Q4單季度預(yù)計收入10.98-15.24億元，同增0.8%-39.9%，歸母凈利3.42-4.72億元，同增12.4%-55.1%，扣非凈利3.18-4.42億元，同增15.0%-59.9%。我們預(yù)計2023-2025年EPS為2.93/3.85/5.14元，收入47.94/62.17/83.28億元，可比公司平均24E18.6xPS(Wind)，考慮金山辦公有望率先實(shí)現(xiàn)LLM商業(yè)化，給予24年30xPS，目標(biāo)價403.94元，維持“買入”評級。

23年2C+2B訂閱收入雙雙增長，提供重要收入增長動力

2B+2C訂閱雙雙增長。1）2B方面：針對政企客戶降本增效、數(shù)據(jù)全面云化及安全管控等需求，公司推出一站式智能辦公平臺WPS 365。在產(chǎn)品和服務(wù)雙優(yōu)化的趨勢下，有效提升政企客戶數(shù)智化辦公體驗(yàn)，推動國內(nèi)機(jī)構(gòu)訂閱及服務(wù)業(yè)務(wù)快速增長，抵消了信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)調(diào)整帶來的授權(quán)收入下滑影響；2）2C方面：公司實(shí)現(xiàn)了個人版與企業(yè)版之間應(yīng)用功能的全面打通。同時對會員權(quán)益體系進(jìn)行了全新升級，通過提供權(quán)益豐富，結(jié)構(gòu)靈活的會員體系，不斷提升個人用戶付費(fèi)轉(zhuǎn)化與客單價，帶動國內(nèi)個人辦公服務(wù)訂閱業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長。訂閱業(yè)務(wù)為公司提供重要收入增長動力。

具備良好用戶基礎(chǔ)，AI產(chǎn)品化推進(jìn)順利

公司具備良好用戶基礎(chǔ)，AI產(chǎn)品化推進(jìn)順利。作為國內(nèi)辦公軟件龍頭，公司具備良好的用戶基礎(chǔ)。在C端用戶方面，截至23Q3末主要產(chǎn)品月活設(shè)備數(shù)5.89億，同增1.9%，其中PC版月活設(shè)備2.59億，同增8.8%，活躍用戶持續(xù)增長。2023年會員體系升級完成，付費(fèi)空間進(jìn)一步打開。在B端用戶方面，公司持續(xù)打造政企客戶數(shù)字辦公標(biāo)桿案例并不斷復(fù)制，B端訂閱快速推廣。在產(chǎn)品化方面，據(jù)2023金山辦公技術(shù)開放日，23Q3基于LLM的智能辦公助手WPSAI已接入金山辦公全線產(chǎn)品，WPSAI已于第四季度正式開啟公測，AI產(chǎn)品化推進(jìn)順利。

全面擁抱AI技術(shù)變革，關(guān)注WPSAI商業(yè)化有望加速

公司積極把握AI產(chǎn)業(yè)變革，錨定AIGC（內(nèi)容創(chuàng)作）、Copilot（智慧助手）、Insight（知識洞察）三個戰(zhàn)略方向發(fā)展。據(jù)公司公告，未來公司將推出更多創(chuàng)新性的AI能力，不斷拓展AI技術(shù)的應(yīng)用場景，并加快商業(yè)化進(jìn)程。我們認(rèn)為未來公司的AI商業(yè)化進(jìn)程有望加速，進(jìn)一步改善用戶體驗(yàn)，為公司收入持續(xù)快速增長提供動力。

風(fēng)險提示：付費(fèi)用戶增長不及預(yù)期、AI商業(yè)化不及預(yù)期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)