每經(jīng)AI快訊，2024年1月4日，國(guó)投證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)長(zhǎng)城汽車（601633）。

事件：據(jù)公司公告，12月批發(fā)銷量為11.3萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)45%，環(huán)比下滑8%，我們認(rèn)為主要系庫(kù)存控制所致；其中新能源車銷售3.0萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)169%，環(huán)比下滑4%。2023年全年累計(jì)批發(fā)銷量123.1萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)15%；新能源車?yán)塾?jì)銷售26.2萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)98%。

全年總銷量123萬臺(tái)，新能源車銷量翻倍。

1)坦克：12月銷售1.7萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)57%，環(huán)比下滑7%（減少1265臺(tái)），我們預(yù)計(jì)主要系坦克300控制庫(kù)存導(dǎo)致批發(fā)銷量下滑；全年銷售16.3萬臺(tái)、同比增長(zhǎng)31%。燃油車方面，零售銷量仍有較好表現(xiàn)，根據(jù)懂車帝11.27-12.24坦克300零售銷量6293臺(tái)、環(huán)比前四周小幅增長(zhǎng)；新能源方面，根據(jù)坦克公眾號(hào)，12月坦克400Hi4-T銷售4086臺(tái)、坦克500Hi4-T銷售4169臺(tái)、環(huán)比均基本持平。新能源越野差異化優(yōu)勢(shì)顯著、市場(chǎng)潛力較大，我們預(yù)計(jì)坦克400/500Hi4-T有望維持熱度，坦克300/700/800 PHEV版本有望于2024年上市，將助力公司完善越野產(chǎn)品矩陣、拉動(dòng)銷量持續(xù)攀升。

2)魏牌：12月銷售3512臺(tái)，同比增長(zhǎng)154%，環(huán)比增長(zhǎng)23%，我們預(yù)計(jì)主要系藍(lán)山銷售增長(zhǎng)拉動(dòng)（根據(jù)懂車帝11.27-12.24藍(lán)山零售銷量2476臺(tái)、環(huán)比前四周增長(zhǎng)769臺(tái)）；全年銷售4.2萬臺(tái)、同比增長(zhǎng)14%。根據(jù)魏牌公眾號(hào)，12月公司發(fā)布Hi4性能版，將智能四驅(qū)電混技術(shù)運(yùn)用于中大型新能源車，具備極強(qiáng)性能、極高效能、極靜舒適、極智四驅(qū)、極順行駛等核心優(yōu)勢(shì)，高山行政加長(zhǎng)版將首搭，同時(shí)其擁有全球在售MPV中最大車身尺寸，2024年初交付后有望帶動(dòng)魏牌銷量持續(xù)提升。

3）哈弗：12月銷售6.6萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)48%，環(huán)比下滑13%（減少9434臺(tái)），主要系燃油車控制庫(kù)存導(dǎo)致批發(fā)銷量下滑。新能源方面，據(jù)公眾號(hào)12月哈弗新能源銷售8023臺(tái)，環(huán)比下滑20%（減少2013臺(tái)），全年哈弗累計(jì)銷售71.5萬臺(tái)、同比增長(zhǎng)16%；燃油車12月批發(fā)量環(huán)比減少7421臺(tái)，但我們預(yù)計(jì)零售銷量仍有較好表現(xiàn)，其中根據(jù)懂車帝11.27-12.24哈弗H6零售銷量2.3萬臺(tái)、環(huán)比前四周增長(zhǎng)0.6萬臺(tái)。

4）歐拉：12月銷售1.0萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)45%，環(huán)比持平。

5）皮卡：12月銷售1.6萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)17%，環(huán)比下滑2%。

全年海外銷量突破30萬臺(tái)，12月中東、拉美、南亞等市場(chǎng)均有新突破。

公司12月海外銷售3.3萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)65%，環(huán)比下滑6%，全年累計(jì)海外銷售31.6萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)82%。公司持續(xù)深入布局全球化：據(jù)公司公眾號(hào)，（1）中東市場(chǎng)：哈弗、坦克、歐拉、長(zhǎng)城皮卡亮相沙特利雅得車展，截至目前哈弗H6、長(zhǎng)城皮卡分別位列中東緊湊型SUV、皮卡市場(chǎng)中國(guó)品牌銷量第一、坦克300為緊湊型硬派越野月銷量第一，歐拉好貓預(yù)計(jì)將于2024年深入沙特、阿聯(lián)酋等國(guó)家市場(chǎng)；（2）拉美市場(chǎng)：公司斬獲巴西“年度最佳動(dòng)力”及“年度數(shù)字化品牌”兩項(xiàng)大獎(jiǎng)，哈弗H6新能源連續(xù)多月占領(lǐng)巴西新能源銷量榜首，12月歐拉好貓正式交付，2024年巴西工廠也將投入正式運(yùn)營(yíng)；（3）南亞市場(chǎng)：巴基斯坦KD工廠已投產(chǎn)一年，規(guī)劃產(chǎn)能2萬輛/年，目前項(xiàng)目一階段已實(shí)現(xiàn)哈弗H6/H6 HEV、哈弗JOLION兩款SUV組裝。

新能源越野有望帶來高彈性增長(zhǎng)，加速推進(jìn)新能源轉(zhuǎn)型&出海布局。

哈弗&坦克差異化布局新能源越野賽道，后續(xù)哈弗威龍、坦克300/700/800 PHEV等多款新車加速上市為公司貢獻(xiàn)顯著業(yè)績(jī)?cè)隽?；主流新能源賽道技術(shù)與產(chǎn)品領(lǐng)先，推動(dòng)渠道煥新、制定全局性營(yíng)銷策略，有望厚積薄發(fā)；五大品牌全面出海，加速海外本地化產(chǎn)銷進(jìn)程，持續(xù)推進(jìn)全球化布局。

投資建議：維持“買入-A”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為73.0、154.2、237.0億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值PE分別為31.3、14.8和9.6倍?？紤]到公司2024年新能源規(guī)模效益凸顯以及結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化，盈利有望顯著上行，我們給予公司2024年25倍市盈率，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)45.4元/股。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品進(jìn)展不及預(yù)期，新車型銷量不及預(yù)期；行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)加劇。

(來源：慧博投研)

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

(編輯 曾健輝)