每經(jīng)AI快訊，2024年1月4日，民生證券發(fā)布研報點評川恒股份（002895）。

事件。1月3日，工信部、國家發(fā)改委等八部門聯(lián)合發(fā)布了《推進磷資源高效高值利用實施方案》（以下簡稱《實施方案》），對磷礦資源保護性開采、磷化工產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的系統(tǒng)謀劃和頂層設(shè)計，提出優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)加速落后產(chǎn)能出清，鼓勵磷化工龍頭企業(yè)做大做強。

磷礦價格高位運行，對磷化工產(chǎn)品價格形成支撐。據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截至2023年12月31日，磷礦石價格為1007元/噸，分別較10月底/11月底+3.6%/+1.5%；工業(yè)級磷酸一銨價格5400元/噸，分別較10月底/11月底+0.9%/-1.8%；凈化磷酸價格5950萬元，分別較10月底/11月底-8.5%/-8.2%；磷酸二氫鈣價格3347元/噸，分別較10月底/11月底+1.6%/持平。磷礦石價格價格持續(xù)回升，磷化工產(chǎn)品價格維持高位震蕩，公司磷化工產(chǎn)業(yè)鏈一體布局有望受益。

磷礦石資源儲備豐富，積極完善礦化一體化布局。公司控股子公司福麟礦業(yè)持有小壩磷礦采礦權(quán)、新橋磷礦山采礦權(quán)、雞公嶺磷礦采礦權(quán)三個采礦權(quán)。2022年公司實現(xiàn)磷礦石開采總量251.20萬噸，主要為公司自用保障磷化工產(chǎn)品生產(chǎn)，外銷磷礦石66.58萬噸，在建雞公嶺磷礦250萬噸/年及參股的老虎洞磷礦500萬噸/年磷礦石產(chǎn)能。公司磷礦石資源儲備豐富，為未來長期發(fā)展奠定堅實的競爭優(yōu)勢。同時，公司積極推進3萬噸/年氟化氫項目、150萬噸/年中低品位磷礦綜合利用選礦裝置及配套設(shè)施技改項目、新型礦化一體磷資源精深加工項目、甕安縣“礦化一體”新能源材料循環(huán)產(chǎn)業(yè)項目等的建設(shè)，完善產(chǎn)業(yè)鏈式布局和資源利用能力，增強公司綜合競爭力。

自主開發(fā)低碳生產(chǎn)工藝，磷石膏處理能力達國際領(lǐng)先。公司自主開發(fā)的半水濕法磷酸生產(chǎn)工藝技術(shù)，相比二水磷酸技術(shù)具有明顯的成本優(yōu)勢，主要表現(xiàn)為：（1）硫酸消耗比二水法低2%左右；（2）比二水法節(jié)約了磷酸貯槽和濃縮工程設(shè)備投入；（3）磷石膏結(jié)晶水含量較低，僅5%-6%，通過與公司礦井填充技術(shù)結(jié)合可實現(xiàn)一定程度的有效利用；（4）磷酸雜質(zhì)含量比二水法低，易于提純和凈化。此外，公司與北京科技大學(xué)共同開發(fā)的“半水磷石膏改性膠凝材料及充填技術(shù)”，大幅度提高礦山回采率和磷石膏大量化利用，降本增效效果顯著，經(jīng)中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會鑒定達到國際領(lǐng)先水平。

投資建議：公司產(chǎn)品受益于磷化工景氣周期，磷礦石資源儲備豐厚，礦化一體項目持續(xù)推進，看好公司長期發(fā)展。基于產(chǎn)品價格變化，我們調(diào)整了公司23年、24年的盈利預(yù)測，并新增25年盈利預(yù)測，我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為7.25、9.52、11.79億元，1月3日收盤價對應(yīng)PE為14、10、8倍，維持“推薦”評級。

風(fēng)險提示：原材料和主要產(chǎn)品價格大幅波動、項目投產(chǎn)進度不及預(yù)期、下游需求不及預(yù)期等風(fēng)險

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)