每經(jīng)AI快訊，2024年1月4日，廣發(fā)證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)中國(guó)銀河（601881）。

為什么推薦中國(guó)銀河？（1）依托中央?yún)R金，新高管團(tuán)隊(duì)成型。在支持國(guó)有大型金融機(jī)構(gòu)做優(yōu)做強(qiáng)政策下有望迎來發(fā)展新機(jī)；新任董事長(zhǎng)王晟曾在中金投行部工作20年，有望強(qiáng)化銀河投行業(yè)務(wù)。（2）基本面表現(xiàn)優(yōu)異，行業(yè)排名大幅提升。公司財(cái)報(bào)顯示，2023Q1-3歸母凈利潤(rùn)為66億元，排名行業(yè)第4，較17年上升6位，ROE行業(yè)排名第6，截至2023Q3，總資產(chǎn)行業(yè)排名第5，較17年提升3位。（3）“五位一體”三年發(fā)展規(guī)劃推出，調(diào)整投行條線、重塑機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)，緊抓現(xiàn)代投行核心業(yè)務(wù)，公司有望迎來新一輪發(fā)展。

公司經(jīng)營(yíng)亮點(diǎn)突出。根據(jù)公司財(cái)報(bào)，（1）深耕經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，集聚優(yōu)質(zhì)客源，營(yíng)業(yè)部數(shù)量位列行業(yè)第一。截至23H1，擁有479家營(yíng)業(yè)部，主要分布在廣東、浙江、北京、上海、江蘇等高凈值客戶集聚的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，為各項(xiàng)業(yè)務(wù)提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。（2）以債權(quán)投資為主，泛自營(yíng)業(yè)務(wù)收入波動(dòng)小。2018-2023H1，固收規(guī)模由589億元增至2512億元，占金融資產(chǎn)60%以上，近五年泛自營(yíng)業(yè)務(wù)收益率均值、穩(wěn)定性同業(yè)前列。（3）海外布局進(jìn)入快車道。2018年起銀河國(guó)際先后收購(gòu)聯(lián)昌證券、聯(lián)昌集團(tuán)控股，進(jìn)軍東南亞，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)在新加坡和馬來西亞市場(chǎng)排名保持前三。（4）短板業(yè)務(wù)正在扭轉(zhuǎn)，全面轉(zhuǎn)型財(cái)富管理、深入布局投行業(yè)務(wù)、大力發(fā)展衍生品業(yè)等，將提升公司的整體形象和綜合實(shí)力。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議：行業(yè)格局持續(xù)優(yōu)化有望成為投資主線，公司發(fā)力投行與機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)，財(cái)富、自營(yíng)具備轉(zhuǎn)型優(yōu)勢(shì)。參考近五年公司PB估值，處于1.0-2.2倍，估值中樞位于1.6倍左右。預(yù)計(jì)公司2023-2024年每股凈資產(chǎn)為9.12、9.79元/股，考慮行業(yè)交易機(jī)遇、公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定、基本面持續(xù)向好，參考?xì)v史及可比估值，給予公司2024年1.5xPB估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值14.69元/股，考慮AH溢價(jià)，給予H股5.04港元/股，首次覆蓋，給予A/H“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀環(huán)境惡化，權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)，政策變動(dòng)及不及預(yù)期等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)