每經(jīng)AI快訊，2024年1月5日，華安證券發(fā)布研報點評東鵬飲料（605499）。

差異化競爭突出重圍，全國各地落點開花

東鵬飲料誕生于20世紀深圳，早期主要生產(chǎn)廣東省內(nèi)特色茶飲，09年推出核心大單品東鵬特飲，夯實國產(chǎn)能量飲料賽道龍頭地位。2017年公司通過推出500ml金瓶，以性價比角度切入競品空白市場，迅速獲得廣泛認可；彼時紅牛尚處內(nèi)耗斗爭中，間接給予了東鵬特飲依靠“對比+差異化”進行需求用戶精準定位的時機。公司隨后通過營銷戰(zhàn)略、渠道拓張、產(chǎn)品搭建上的協(xié)同發(fā)力，發(fā)展為具備全國化成長空間的龍頭飲料企業(yè)。業(yè)績層面，公司2023年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入86.41億元，同比增長30.05%，歸母凈利潤16.56億元，同比增長42.05%。

百億特飲再次起步，第二曲線長線蓄力

特飲尚未觸及天花板，轉(zhuǎn)變模式帶來增長新空間。公司主力單品東鵬特飲23年或?qū)⑼黄瓢賰|大關(guān)，后續(xù)成長斜率及成長空間受市場關(guān)注。我們認為，長期來看百億并非終點：一方面，從區(qū)域上來看，雖然廣西、廣東地區(qū)已經(jīng)出現(xiàn)了增長放緩，人均飲用量偏飽和的狀態(tài)，但其他地區(qū)尚處高速增長過程中，從占有率角度仍具較大空間，日前公司簽署協(xié)議共建華北地區(qū)總部暨天津生產(chǎn)基地，我們認為此舉有望打開北方區(qū)域的增長天花板，下一步公司將著力提升單點產(chǎn)出，增長模式上從量增轉(zhuǎn)向質(zhì)提；另一方面，對標競品紅牛200億規(guī)模來看，市場仍然具備較大的容量，公司接下來需要通過產(chǎn)品、渠道、品牌的精耕細作搶占更多份額。第二增長曲線長線蓄力，重視主業(yè)協(xié)同賦能。公司在積極深耕主力單品全國化布局之外，也在多個飲品細分賽道開發(fā)大單品，積極探索第二成長曲線，包括電解質(zhì)水（補水啦）、無糖茶飲（烏龍上茶）、即飲咖啡（東鵬大咖）等等領(lǐng)域，均有東鵬的順勢儲備布局。從收入規(guī)模上看，補水啦已開始貢獻增速，預(yù)計23年規(guī)模5億左右，后期有望沖刺20億俱樂部；烏龍上茶推出較新尚未出量，考慮到無糖茶飲賽道更為成長，后期可以期待茉莉/普洱等其他口味上新后的合力勢能；東鵬大咖所屬賽道粘性強、空間大，但同時競品和替代品亦較多，公司從性價比角度切入后積極開展差異化競爭，當前仍處于培育階段。相比規(guī)模更為重要的是，需要重視東鵬主業(yè)與其他單品的協(xié)同賦能作用，在渠道、品牌、管理等資源共享的背景下，第二成長曲線或?qū)⒓铀僬Q生。

投資建議：首次覆蓋，給予“買入”評級

預(yù)計2023-2025年收入分別為108.46、134.88、163.59億元，對應(yīng)增速分別為27.5%、24.4%、21.3%，歸母凈利潤分別為20.39、26.36、32.95億元，對應(yīng)增速分別為41.6%、29.2%、25.0%。首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示

北方地區(qū)推廣不及預(yù)期，消費復(fù)蘇斜率放緩。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)