每經(jīng)AI快訊，2024年1月3日，長城證券發(fā)布研報點評江中藥業(yè)（600750）。

事件：1）2024年1月2日，公司發(fā)布《關(guān)于第二期限制性股票激勵計劃（草案）摘要的公告》，本激勵計劃擬向激勵對象授予不超過763.5萬股限制性股票，占激勵計劃草案公告時公司股本總額的1.21%。首次授予690.20萬股，預(yù)留授予73.30萬股。本激勵計劃限制性股票（含預(yù)留授予部分）的授予價格為每股12.79元。

2）2023年12月27日，公司發(fā)布《關(guān)于控股股東股權(quán)結(jié)構(gòu)變動的提示性公告》，公司控股股東的法人股東蕪湖信海潤達(dá)投資合伙企業(yè)（有限合伙）轉(zhuǎn)讓全部股權(quán)，其中向華潤醫(yī)藥控股轉(zhuǎn)讓其持有的華潤江中9.2138%股權(quán)，向江西國控轉(zhuǎn)讓其持有的華潤江中5.2274%股權(quán)。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項完成后，華潤醫(yī)藥控股持有華潤江中60.5494%股權(quán)，江西國控持有華潤江中34.3525%股權(quán)。公司控股股東及實際控制人均未發(fā)生變化。

新一輪股權(quán)激勵計劃推出，強化中高層骨干的凝聚力。公司于2024年1月2日發(fā)布了股權(quán)激勵計劃摘要，考核年度為2024-2026年三個會計年度，考核目標(biāo)分為公司和個人兩個層面。公司層面業(yè)績考核目標(biāo)主要圍繞投入資本回報率、歸母凈利潤復(fù)合增長率和研發(fā)費用率，能夠全面客觀反映公司盈利能力、成長能力和收益質(zhì)量。公司2024-2026年投入資本回報率均應(yīng)不低于13.60%，且不低于對標(biāo)企業(yè)75分位水平或同行業(yè)平均值；歸母凈利潤以2022年為基數(shù)，2024-2026年歸母凈利潤年復(fù)合增長率均應(yīng)不低于9.00%，且不低于對標(biāo)企業(yè)75%分位水平或同行業(yè)平均值；2024-2026年研發(fā)費用率分別不低于3.90%/3.91%/3.92%。2022年公司研發(fā)費用率為2.62%，2023年上半年公司基于經(jīng)典名方現(xiàn)代中藥創(chuàng)制科研平臺，有序推進(jìn)業(yè)務(wù)優(yōu)勢領(lǐng)域相關(guān)的經(jīng)典名方研究，持續(xù)開展公司及子公司特色品種的二次開發(fā)、中藥新藥研究等。我們預(yù)計2024年隨著公司收入規(guī)模的擴大，銷售費用率、管理費用率有望進(jìn)一步下調(diào)，加大研發(fā)投入為公司長期發(fā)展奠基。個人層面業(yè)績考核分為三檔，90（含）分以上、70（含）分-90分、70分以下分別解除限售比例100%、80%、0%。個人層面和公司層面相結(jié)合，利于強化中高層骨干得凝聚力。

國資增持彰顯長期發(fā)展信心，“華潤+江西國資委”雙重賦能。2023年12月27日，公司發(fā)布《關(guān)于控股股東股權(quán)結(jié)構(gòu)變動的提示性公告》，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項完成后，華潤醫(yī)藥控股持有華潤江中60.5494%股權(quán)，江西國控持有華潤江中34.3525%股權(quán)。公司控股股東及實際控制人均未發(fā)生變化。收購總價格約為8.10億元，其中華潤醫(yī)藥支付約5.17億元，江西國控支付約2.93億元。本次轉(zhuǎn)讓比例是按照原有持股比例的相對持股比例，華潤醫(yī)藥與江西國控的轉(zhuǎn)讓比例為1.76。我們認(rèn)為，國資增持利于公司控制權(quán)進(jìn)一步提升，彰顯長期發(fā)展信心。公司內(nèi)部堅持“內(nèi)生+外延”雙輪驅(qū)動，外部受益“華潤+江西國資委”雙重賦能。

投資建議：江中藥業(yè)是優(yōu)質(zhì)的品牌OTC企業(yè)，聚焦胃腸領(lǐng)域，補充完善咽喉咳喘、補益、康復(fù)、營養(yǎng)等品類，通過“內(nèi)生+外延”雙輪驅(qū)動，積極探索線上渠道。我們看好公司未來通過品類擴張和渠道加強帶來的營收增長和華潤管理體系下的協(xié)同優(yōu)化。預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)營收43.22/51.33/60.24億元，分別同比增長13%/19%/17%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.02/8.18/9.53億元，分別同比增長18%/17%/16%；對應(yīng)PE估值分別為17/15/12X，維持“增持”評級。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險；政策風(fēng)險；行業(yè)競爭加??；成本波動風(fēng)險；產(chǎn)品推廣不及預(yù)期；研發(fā)風(fēng)險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)