每經(jīng)記者 黃鑫磊  朱成祥    每經(jīng)編輯 楊夏    

1月5日收盤，中國(guó)神華（601088.SH，股價(jià)33.45元，市值6646.02億元）上漲0.06%，市值6646.02億元；寧德時(shí)代（300750.SZ，股價(jià)150.9元，市值6638.15億元）下跌0.20%，市值6638.15億元。被視為舊能源產(chǎn)業(yè)代表的中國(guó)神華市值反超越新能源產(chǎn)業(yè)代表寧德時(shí)代，這也被一些投資者認(rèn)為，是傳統(tǒng)煤炭能源重新“戰(zhàn)勝”了新能源。

在火力發(fā)電裝機(jī)量逐步下行，光伏等新能源裝機(jī)量逐步上升的背景下，清潔能源普遍被認(rèn)為是未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)。不過(guò)根據(jù)東吳證券研報(bào)，電煤消費(fèi)量自2016年回歸正增長(zhǎng)以來(lái)，一路震蕩上升。

對(duì)于中國(guó)神華市值超過(guò)寧德時(shí)代，中國(guó)煤炭運(yùn)銷協(xié)會(huì)運(yùn)行處副處長(zhǎng)紀(jì)少卿1月5日對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示：“主要是（煤炭）后期需求還是不錯(cuò)的，而（煤炭）供應(yīng)增量放緩，且進(jìn)口有不確定因素。”

圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

并非新舊之爭(zhēng)，而是供求變化

事實(shí)上，中國(guó)神華與寧德時(shí)代并不存在此消彼長(zhǎng)的“競(jìng)爭(zhēng)”關(guān)系。寧德時(shí)代生產(chǎn)的動(dòng)力電池，替代的是燃油。而新能源車使用的電，很大程度上便是以中國(guó)神華為代表的煤炭供應(yīng)鏈提供?；蛘哒f(shuō)，新能源車的火熱，反而拉動(dòng)了對(duì)電力的需求。

根據(jù)東吳證券研報(bào)，火電裝機(jī)容量占比雖有下滑，但受益于社會(huì)用電量總量的不斷增長(zhǎng)，電煤消費(fèi)量仍保持正增長(zhǎng)。2005年后國(guó)家對(duì)清潔能源給予了巨大的政策傾斜，火電裝機(jī)容量占比從2007年的77.81%下滑至2023年上半年的50.5%。然而，受益于社會(huì)用電總量的不斷增長(zhǎng)，火電發(fā)電量絕對(duì)值仍保持相對(duì)較高增速。

2022年電力行業(yè)煤炭消費(fèi)量達(dá)24.6億噸，2023年1—6月電煤消費(fèi)量相比2022年同期增幅為11.8%，達(dá)到13.3億噸。

相比之下，鋰電行業(yè)卻陷入嚴(yán)重的產(chǎn)能過(guò)剩。真鋰研究創(chuàng)始人、總裁墨柯對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示：“鋰電行業(yè)當(dāng)下的困境主要是產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩造成的結(jié)果，從不利的角度看，會(huì)造成行業(yè)嚴(yán)重內(nèi)卷；從有利的角度看，會(huì)加速技術(shù)迭代，有利于促進(jìn)下一代電池技術(shù)的早日應(yīng)用，下一代技術(shù)會(huì)讓市場(chǎng)再次進(jìn)入發(fā)展的快車道。”

隆眾資訊鋰產(chǎn)業(yè)鏈分析師孟祥旭也對(duì)每經(jīng)記者表示：“新能源是大勢(shì)所趨，這是毋庸置疑的。但傳統(tǒng)能源方面，并不是被淘汰了，也有建設(shè)。以火電廠為例，使用壽命可達(dá)50年，雖然新能源的增速較快，但本身量不大，且受天氣影響大，火電很長(zhǎng)時(shí)間會(huì)是發(fā)電主體。”

據(jù)寧德時(shí)代2023年中報(bào)數(shù)據(jù)，公司電池系統(tǒng)產(chǎn)能為254GWh，產(chǎn)量為154GWh，產(chǎn)能利用率為60.5%。盡管產(chǎn)能利用率僅稍稍超過(guò)六成，其仍有龐大的在建產(chǎn)能，中報(bào)數(shù)據(jù)在建產(chǎn)能高達(dá)100GWh。

圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 趙李南 攝

若以一輛新能源車單車50度電（KWh）計(jì)算，1GWh可裝兩萬(wàn)輛新能源車，100GWh可裝200萬(wàn)輛新能源車。

進(jìn)入下半年，寧德時(shí)代產(chǎn)能利用率有所回升。據(jù)其2023年10月份投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表顯示，隨著需求環(huán)比提升，目前產(chǎn)能利用率較上半年有所提升至70%左右，在行業(yè)內(nèi)處于較高水平。

高股息股票受追捧

2023年以來(lái)A股市場(chǎng)整體表現(xiàn)低迷，但中國(guó)神華卻持續(xù)走高。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，自2023年1月3日至2024年1月5日，中國(guó)神華區(qū)間漲幅達(dá)31.92%。

這或許源于二級(jí)市場(chǎng)投資者對(duì)高股息股票的追捧，特別是銀行存款利率持續(xù)走低背景下。

根據(jù)東吳證券研報(bào)，2014—2022年中國(guó)神華年均分紅率83%，而2022年分紅率72.77%，高于分紅承諾的60%，更遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平44.34%。假設(shè)2023年分紅率與2022年持平，按照2023年12月18日股價(jià)，計(jì)算得2023年股息率7.57%。此外，2023年公司可自由支配現(xiàn)金預(yù)計(jì)超1000億元，且短期內(nèi)不會(huì)大幅增加資本性開(kāi)支，也沒(méi)有大額償債需求，現(xiàn)金流充裕穩(wěn)定，特別派息預(yù)期提升。

相比之下，雖然新能源車對(duì)動(dòng)力電池的需求仍舊上升，但在行業(yè)龐大的產(chǎn)能過(guò)剩之下，寧德時(shí)代的成長(zhǎng)股標(biāo)簽也在褪色。

墨柯表示：“新能源汽車占比已穩(wěn)定在30%以上，這么大的量，可以不叫‘新’了。同理，鋰電在大家心里也在逐步回歸正常的制造概念，新能源光環(huán)在逐步消失，市值對(duì)應(yīng)也會(huì)逐步下滑。如果站在同樣的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)，如產(chǎn)值、產(chǎn)量、利潤(rùn)等，中國(guó)神華市值超越寧德時(shí)代很正常。”

作為“舊”能源代表，中國(guó)神華于2004年11月在北京成立，于2005年6月在港交所上市，2007年10月在上交所上市。集團(tuán)的主營(yíng)業(yè)務(wù)是煤炭、電力的生產(chǎn)和銷售，鐵路、港口和船舶運(yùn)輸，煤制烯烴等業(yè)務(wù)。

中國(guó)神華擁有神東礦區(qū)、準(zhǔn)格爾礦區(qū)、勝利礦區(qū)及寶日希勒礦區(qū)等優(yōu)質(zhì)煤炭資源，截至2023年6月30日，中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)下煤炭保有資源量327.4億噸、煤炭保有可采儲(chǔ)量135.3億噸，集團(tuán)控制并運(yùn)營(yíng)的發(fā)電機(jī)組裝機(jī)容量40353兆瓦。

據(jù)2023年三季報(bào)，2023年1—9月，中國(guó)神華實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2524.67億元，同比增長(zhǎng)0.79%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)482.69億元，同比下降18.40%。另?yè)?jù)公告，2023年1—11月，中國(guó)神華實(shí)現(xiàn)商品煤產(chǎn)量2.97億噸，同比增長(zhǎng)3.6%，煤炭銷售量達(dá)4.10億噸，同比增長(zhǎng)7.7%。

而作為“新”能源代表，寧德時(shí)代成立于2011年12月，于2018年6月在深交所上市。公司主要從事動(dòng)力電池、儲(chǔ)能電池和電池回收利用產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

據(jù)上述投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表，寧德時(shí)代表示，2023年1—8月，公司全球市場(chǎng)份額穩(wěn)定、持續(xù)排名第一，受益于前期海外客戶定點(diǎn)陸續(xù)交付，在產(chǎn)品、技術(shù)與服務(wù)等方面持續(xù)獲得海外客戶認(rèn)可，公司海外市場(chǎng)份額穩(wěn)定增長(zhǎng)。

據(jù)2023年三季報(bào)，1—9月，寧德時(shí)代實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2946.77億元，同比增長(zhǎng)40.10%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)311.45億元，同比增長(zhǎng)77.05%。據(jù)SNE數(shù)據(jù)，2023年1—8月，公司海外動(dòng)力電池使用量市占率達(dá)27.7%，比2022年同期提升6.9個(gè)百分點(diǎn)。

鋰電行業(yè)的未來(lái)在于儲(chǔ)能以及技術(shù)革新。儲(chǔ)能方面，2022年，寧德時(shí)代儲(chǔ)能電池系統(tǒng)營(yíng)收449.82億元，占營(yíng)收比例約為13.69%。而根據(jù)上述投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表，寧德時(shí)代2023年三季度銷量近100Gwh，環(huán)比二季度有增長(zhǎng)，儲(chǔ)能占比接近20%。

墨柯也表示：“儲(chǔ)能市場(chǎng)才剛剛打開(kāi)，前景非常廣闊。”而在技術(shù)革新方面，墨柯認(rèn)為，“主要看半固態(tài)和固態(tài)，其他技術(shù)大都屬于微調(diào)”。

（每經(jīng)記者孔澤思對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)）

（封面圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 孔澤思 攝）

封面圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)-VCG111357937544