每經(jīng)AI快訊，2024年1月5日，華金證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)東阿阿膠（000423）。

投資要點(diǎn)

事件：2024年1月2日，公司發(fā)布第一期限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案）及回購(gòu)股份公告。公司擬以自有資金回購(gòu)151.23-166萬(wàn)股，回購(gòu)價(jià)格不超74.82元/股，用于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。公司計(jì)劃向包含董事、高管、中層及核心骨干在內(nèi)的185人授予不超151.23萬(wàn)股（占公司總股本0.2348%）限制性股票，授予價(jià)格為24.98元/股；解禁指標(biāo)涵蓋ROE、凈利潤(rùn)C(jī)AGR、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率三重維度。

股權(quán)激勵(lì)全面綜合考核，彰顯公司長(zhǎng)期發(fā)展信心。本次激勵(lì)計(jì)劃各年度考核指標(biāo)為：1）2024-2026年ROE不低于10%、10.5%、11%，且不低于同業(yè)平均或?qū)?biāo)企業(yè)75分位；2）以2022年為基準(zhǔn)，2024-2026年歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR均不低于20%，且不低于同業(yè)平均或?qū)?biāo)企業(yè)75分位；3）2024-2026年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率不低于23%、23.5%、24%。股權(quán)激勵(lì)將核心員工與公司利益深度綁定，有助于增加公司人才吸引力，促進(jìn)公司核心隊(duì)伍建設(shè)，更加有利于公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

堅(jiān)持“藥品+健康消費(fèi)品”雙輪驅(qū)動(dòng)，成效顯著。公司加速業(yè)務(wù)重塑，堅(jiān)持“藥品+健康消費(fèi)品”雙輪驅(qū)動(dòng)，以阿膠、復(fù)方阿膠漿為基石，向“阿膠+”及“+阿膠”不斷延伸。1）傳統(tǒng)阿膠塊：公司通過(guò)精準(zhǔn)營(yíng)銷、品牌喚醒促進(jìn)終端純銷持續(xù)增量；并持續(xù)打造“滋補(bǔ)國(guó)寶”頂流品牌，夯實(shí)品牌基石；2023Q1-Q3阿膠塊營(yíng)收占比約50%，增長(zhǎng)基本持平。2）復(fù)方阿膠漿：公司全面落地大品種戰(zhàn)略，深耕連鎖、拓展縣鄉(xiāng)市場(chǎng)，搭建動(dòng)銷體系；2023Q1-Q3復(fù)方阿膠漿營(yíng)收占比近30%，增速近40%；同時(shí)積極拓展新適應(yīng)癥，開展治療癌因性疲乏、改善睡眠、治療卵巢綜合征、改善陽(yáng)康后疲勞等高等級(jí)循證醫(yī)學(xué)研究，適應(yīng)癥的擴(kuò)大有望拓展消費(fèi)者人群，提升市場(chǎng)滲透率。3）桃花姬阿膠糕：作為健康消費(fèi)品領(lǐng)域核心品牌，將通過(guò)快消品思路實(shí)現(xiàn)從區(qū)域性品牌向全國(guó)性品牌邁進(jìn)；2023年以來(lái)已通過(guò)打造出圈金曲、多媒體高頻次重點(diǎn)市場(chǎng)覆蓋、官宣明星代言等活動(dòng)深化動(dòng)銷及終端滲透；2023Q1-Q3桃花姬阿膠糕營(yíng)收占比約10%，增速70%左右；未來(lái)將持續(xù)豐富桃花姬品牌內(nèi)涵，探索“輕養(yǎng)生”第二增長(zhǎng)曲線。4）其他：男士滋補(bǔ)品牌“皇家圍場(chǎng)1619”已于2023年6月煥新上市，通過(guò)重點(diǎn)布局線下零售市場(chǎng)有望提升男科市場(chǎng)占有率。

投資建議：公司發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃提振長(zhǎng)期發(fā)展信心，雙輪驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略成效顯著，成長(zhǎng)動(dòng)力充足。我們預(yù)測(cè)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為10.21/12.81/15.71億元，增速分別為31%/26%/23%；對(duì)應(yīng)PE分別為32/25/21倍。首次覆蓋，給予“增持-A”建議。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、阿膠價(jià)格體系波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品推廣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)