每經(jīng)記者 劉明濤    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

2024年首周，A股三大股指全線收綠，每經(jīng)品牌100指數(shù)守住800點大關，不過盡管市場弱勢調整，但是高股息板塊繼續(xù)走強，特別是銀行板塊，處于領漲地位，該板塊有望率先迎來春季行情。

春季行情或延后展開

本周，A股再度調整。截至1月5日收盤，上證指數(shù)周跌1.54%，收于2929.18點；深證成指周跌4.29%，收于9116.44點；創(chuàng)業(yè)板指周跌6.12%，收于1775.58點；每經(jīng)品牌100指數(shù)則周跌1.97%，以805點報收。

從宏觀面來看，2023年消費需求回升以及服務業(yè)生產(chǎn)形勢向好在一定程度上掩蓋了制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)境的相對弱勢。從去年四季度的表現(xiàn)看，制造業(yè)PMI的讀數(shù)以及變動幅度均弱于季節(jié)平均水平。CPI、PPI同比降幅未見收窄，這導致庫存周期反復波動，主動補庫的趨勢遲遲不能確立。

展望2024年一季度，由于今年春節(jié)較遲，春節(jié)長假結束已是2月下旬，而去年下半年新增國債的首批資金12月中下旬才落地，節(jié)前大規(guī)模施工的可能性不高。這些因素可能導致高頻和總量指標的改善遲至3月才會有明顯改觀，短期經(jīng)濟或許將延續(xù)去年四季度的趨勢。

由于經(jīng)濟和盈利修復偏弱，基本面的邊際改善需要更多的時間，而海外流動性寬松預期反復，國內寬松可能延后到春節(jié)前后，加之基金、外資等調倉由去年底延后至今年初，對春季行情開啟和結束節(jié)奏有影響。

目前，市場最為關注的供需問題仍未得到根本解決，現(xiàn)在談徹底反彈或為時尚早，但經(jīng)過持續(xù)調整后部分龍頭股的估值已經(jīng)達到足夠便宜的位置，因此，政策重點扶持、有產(chǎn)業(yè)趨勢催化以及年報業(yè)績可能超越預期的方向將成為后續(xù)布局的重要線索。

銀行板塊或率先“躁動”

據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2008年至2023年期間，銀行板塊在1月份共計10次跑出絕對收益，上漲概率為63%，勝率在各行業(yè)板塊中位居首位；平均漲幅為0.7%，漲幅同樣在各行業(yè)板塊中位居首位。

?銀行板塊往往在1月份會有較好的相對收益表現(xiàn)，主要原因一是歷年1至2月份重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)均采取合并發(fā)布，即春節(jié)前夕屬于經(jīng)濟數(shù)據(jù)、上市公司業(yè)績空窗期。在此期間，部分行業(yè)公司若有重大經(jīng)營信息披露，可能將率先進行估值切換。對于銀行板塊而言，1月份金融數(shù)據(jù)可以作為參考，且銀行體系年初素有“開門紅”慣例，板塊確定性或相對更強。

?二是上年末高層會議總結當年經(jīng)濟，并部署次年經(jīng)濟工作安排，市場對于“穩(wěn)增長”政策的連續(xù)出臺抱有期待。由于次年初經(jīng)濟數(shù)據(jù)處于空窗期，經(jīng)濟上行邏輯通常難以證偽，或對銀行板塊形成一定提振。三則是臨近春節(jié)長假，投資者可能會對“持股過節(jié)”有所顧慮，短期內可能會偏好確定性相對更強、股價波動相對平穩(wěn)的銀行板塊。

?而從2023年四季度以來多項指標來看，總需求仍然偏弱。從金融層面看，政策強調信貸資源“均衡投放”“盤活存量”“提高效率”背景下，料銀行體系難以出現(xiàn)明顯信貸脈沖，但有助于改善投放結構、穩(wěn)定新發(fā)生利率水平。

?光大證券分析指出，1月份銀行板塊若要走出絕對收益表現(xiàn)，需要“穩(wěn)增長”政策將“弱預期”轉化為“強預期”。若宏觀經(jīng)濟依然呈現(xiàn)“弱預期，弱現(xiàn)實”組合，則銀行板塊整體將傾向于扮演防御角色，收益方面可以期待相對收益，絕對收益則在不同機構間分化，國有大行同時跑出絕對收益、相對收益概率更高。基于此，建議1月份重點關注市場避險情緒、疊加“中特估”加持下的國有大行穩(wěn)健表現(xiàn)。

銀行股估值優(yōu)勢明顯

?從本周每經(jīng)品牌100指數(shù)成分股表現(xiàn)來看，高股息和銀行板塊表現(xiàn)最強，中信銀行周漲幅達到7.18%，中國銀行、交通銀行、光大銀行以及郵儲銀行周漲幅也均超過2%。

?資料顯示，作為繼五大行之后首家A+H上市的股份行，中信銀行對公優(yōu)勢同時體現(xiàn)在資產(chǎn)端和負債端，近年重視客戶的精細化運作——戰(zhàn)略客戶的存貸貢獻度均較高，政府機構類、小微客戶分別側重于存款和貸款端。2023年推出的“天元司庫”為業(yè)內首個銀行自主研發(fā)的司庫管理系統(tǒng)，助力對公央企客戶打造一流財務體系，有望反哺存貸業(yè)務、沉淀低成本存款。

?由此，中信銀行對公客戶基礎較為堅實，零售業(yè)務進入勢能加速轉化期；資產(chǎn)質量顯著改善，加上全牌照的集團賦能，各項業(yè)務增量空間有望打開，估值修復空間較大。

?中國銀行則是我國持續(xù)經(jīng)營時間最長的銀行，立足傳統(tǒng)外匯外貿優(yōu)勢，中國銀行全球化、綜合化布局不斷完善。

?截至2023年上半年，中國銀行共擁有532家境外分支機構，覆蓋63個國家和地區(qū)，海外機構數(shù)量、人員占比及區(qū)域覆蓋廣度均穩(wěn)居同業(yè)第一。區(qū)域布局上，以中銀香港為核心聯(lián)動東盟灣區(qū)，“一帶一路”戰(zhàn)略的深入推進打開海外業(yè)務拓張空間。集團旗下子公司眾多，各類業(yè)務牌照在同業(yè)中最為齊全，綜合金融服務優(yōu)勢顯著。公司旗下還擁有我國領先的村鎮(zhèn)銀行集團中銀富登，普惠金融發(fā)展大有可為。中國銀行數(shù)字化轉型提速，科技投入穩(wěn)步增長，提升運營效率，夯實客戶基礎。

?而郵儲銀行為深耕縣域的國有大行，零售資源稟賦優(yōu)異。堅守零售銀行戰(zhàn)略，資產(chǎn)結構改善，財富管理升級成效顯著，資產(chǎn)質量優(yōu)異，撥備較為充足。該公司業(yè)務扎根個人和小微，客群優(yōu)勢突出，息差表現(xiàn)、資產(chǎn)質量持續(xù)優(yōu)于行業(yè)，財務表現(xiàn)不斷驗證基本面，是大行中成長品種。

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