每經(jīng)AI快訊，2024年1月7日，開源證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)百誠(chéng)醫(yī)藥（301096）。

全力打造一體化藥物研發(fā)服務(wù)平臺(tái)，充沛訂單為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供保障

歷經(jīng)12年發(fā)展，公司業(yè)務(wù)涵蓋藥物發(fā)現(xiàn)、藥學(xué)研究、臨床研究、定制研發(fā)生產(chǎn)、注冊(cè)申請(qǐng)等仿制藥研發(fā)及生產(chǎn)全鏈條環(huán)節(jié)，已為國(guó)內(nèi)500余家客戶提供了600余項(xiàng)藥學(xué)研究、臨床試驗(yàn)或一體化研發(fā)服務(wù)。短期看，公司新簽訂單增速穩(wěn)健，為業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)提供保障；中長(zhǎng)期看，公司自研轉(zhuǎn)化與權(quán)益分成業(yè)務(wù)快速推進(jìn)，CDMO業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁，有望為未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)貢獻(xiàn)新動(dòng)能。我們看好公司的長(zhǎng)期發(fā)展，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為2.81/3.94/5.69億元，EPS為2.58/3.61/5.22元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為26.8/19.1/13.2倍，估值合理，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

仿制藥研發(fā)需求快速釋放，CRO企業(yè)迎來新發(fā)展

相較于創(chuàng)新藥，仿制藥的開發(fā)具有上市周期短、研發(fā)費(fèi)用低、成功率高等諸多優(yōu)勢(shì)；隨著全球人口老齡化的加劇以及部分重磅新藥即將迎來“專利懸崖”，全球仿制藥市場(chǎng)預(yù)計(jì)將持續(xù)擴(kuò)容。自2015年起，多部門陸續(xù)出臺(tái)相關(guān)政策加速國(guó)內(nèi)仿制藥行業(yè)的結(jié)構(gòu)升級(jí)；隨著多輪集采的不斷推進(jìn)，藥企對(duì)仿制藥一致性評(píng)價(jià)以及高端仿制藥的研發(fā)需求快速釋放，對(duì)研發(fā)效率及降低成本的需求也大幅提升。

公司仿制藥CRO業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健，自研轉(zhuǎn)化+CDMO打開成長(zhǎng)空間

公司CRO業(yè)務(wù)快速發(fā)展，毛利率從2018年的54.04%提升至2022年的68.63%，盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。其中，受托業(yè)務(wù)整體發(fā)展穩(wěn)健，臨床前藥學(xué)研究與臨床服務(wù)的項(xiàng)目數(shù)量與在手訂單逐年提升；同時(shí)，公司加速自研創(chuàng)新藥領(lǐng)域的布局，自研成果轉(zhuǎn)化項(xiàng)目數(shù)量逐年增長(zhǎng)，營(yíng)收占比持續(xù)提升；截至2023年6月底，公司銷售權(quán)益分成項(xiàng)目數(shù)量已達(dá)73項(xiàng)，其中已獲批6項(xiàng)，有望為未來業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)新增量。同時(shí)，公司大力拓展CDMO業(yè)務(wù)，賽默制藥產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)充，已搭建原料藥+制劑一體化CDMO服務(wù)平臺(tái)；2022年賽默制藥共承接項(xiàng)目超289個(gè)（+218個(gè)），項(xiàng)目數(shù)量大幅提升，對(duì)外營(yíng)收毛利率穩(wěn)健增長(zhǎng)，CDMO業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)政策變動(dòng)、仿制藥研發(fā)需求下降、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化等

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)