每經(jīng)AI快訊，2024年1月8日，廣發(fā)證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)繼峰股份（603997）。

深耕乘用車(chē)內(nèi)飾件賽道27年，并購(gòu)格拉默實(shí)現(xiàn)全球化布局。公司成立于1996年，是專(zhuān)注于頭枕、扶手等乘用車(chē)內(nèi)飾賽道的行業(yè)專(zhuān)家。2019年，公司收購(gòu)德國(guó)百年汽車(chē)內(nèi)飾巨頭格拉默，成為全球乘用車(chē)頭枕、扶手、中控系統(tǒng)及商用車(chē)座椅等細(xì)分行業(yè)的龍頭。公司客戶(hù)廣泛覆蓋大眾、奔馳、寶馬、日產(chǎn)、比亞迪、理想、蔚來(lái)、小鵬等國(guó)內(nèi)外車(chē)企，并在全球20個(gè)國(guó)家擁有約70家子公司已經(jīng)形成了全球生產(chǎn)、物流和營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)全球化的戰(zhàn)略布局。

繼峰本部精益化管理能力強(qiáng)，賦能下格拉默盈利改善可期。繼峰本部是專(zhuān)注于內(nèi)飾賽道的行業(yè)專(zhuān)家，精益管理能力強(qiáng)，2018年以前產(chǎn)品毛利率維持在30%以上。一方面，隨著汽車(chē)市場(chǎng)需求回暖、鋼材等原材料價(jià)格回落，另一方面，繼峰本部在降本增效等一系列管理措施賦能下，格拉默盈利能力有望逐步改善。

乘用車(chē)座椅國(guó)產(chǎn)替代的領(lǐng)頭羊，打開(kāi)二次成長(zhǎng)空間。在汽車(chē)電動(dòng)化和智能化趨勢(shì)下中國(guó)品牌車(chē)企崛起正當(dāng)時(shí)，自主車(chē)企市占率提升推動(dòng)乘用車(chē)座椅國(guó)產(chǎn)替代新機(jī)遇，2025年國(guó)內(nèi)乘用車(chē)座椅有超千億元市場(chǎng)規(guī)模。公司并購(gòu)格拉默后，憑借研發(fā)設(shè)計(jì)、品牌、精益化管理和資金實(shí)力的核心優(yōu)勢(shì)，進(jìn)軍乘用車(chē)座椅市場(chǎng)，有望打開(kāi)二次成長(zhǎng)空間。截至23年10月，公司已經(jīng)斬獲自主+合資品牌多個(gè)乘用車(chē)座椅定點(diǎn)項(xiàng)目。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司是全球乘用車(chē)內(nèi)飾和商用車(chē)座椅龍頭，繼峰本部管理賦能下格拉默改善可期，并進(jìn)軍乘用車(chē)座椅市場(chǎng)，打開(kāi)二次成長(zhǎng)空間。我們預(yù)計(jì)公司23-25年EPS分別為0.21/0.54/0.93元/股，參考可比公司估值以及公司業(yè)績(jī)的高成長(zhǎng)性，給予2024年30倍PE，合理價(jià)值為16.15元/股，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)、乘用車(chē)座椅進(jìn)展不及預(yù)期

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)