每經(jīng)AI快訊，2024年1月9日，開源證券發(fā)布研報點評滬光股份（605333）。

深耕行業(yè)二十余載，客戶放量迎業(yè)績拐點

公司主營汽車高低壓線束，受益電動化智能化大勢，獲多家優(yōu)質(zhì)主機廠的項目定點，同時積極優(yōu)化原材料和人工成本，長期盈利向上確定性較高。受重慶工廠稼動率不及預(yù)期影響，公司2023H1出現(xiàn)虧損，因此我們下調(diào)2023-2024年并新增2025年盈利預(yù)測，預(yù)計歸母凈利潤分別為0.65（-1.41）/3.92（-0.08）/5.52億元，對應(yīng)EPS分別為0.15（-0.32）/0.90（-0.02）/1.26元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)2023-2025年的PE分別為127.0/20.9/14.8倍。2023Q3問界新M7發(fā)布以來，公司重慶工廠產(chǎn)能利用率快速爬坡，已處于滿產(chǎn)狀態(tài)，業(yè)績拐點已至，維持“增持”評級。

電動智能化帶動市場空間提升，內(nèi)資企業(yè)加速國產(chǎn)替代

自動駕駛等級提升增加傳感器需求，智能化功能需要更多低壓線束銜接；高壓快充大勢所趨，拉動對高壓線束的長期需求。我們測算2025年國內(nèi)汽車線束市場規(guī)模預(yù)計高達983億元，2022-2025年CAGR約為10%，新能源車線束市場空間占比達71%，成為重要驅(qū)動力。本土企業(yè)憑過硬技術(shù)+優(yōu)質(zhì)服務(wù)+成本優(yōu)勢逐步實現(xiàn)國產(chǎn)替代。汽車線束行業(yè)主要由外資企業(yè)壟斷，2021年全球汽車線束行業(yè)CR3超70%。而本土企業(yè)憑借可靠產(chǎn)品質(zhì)量、快速響應(yīng)客戶需求的能力和低成本優(yōu)勢逐步進入知名整車廠供應(yīng)商配套體系，替代外資企業(yè)。

配套多個車型平臺，持續(xù)降本提升盈利能力

收入端，公司已進入上汽大眾、戴姆勒奔馳、奧迪汽車、理想汽車、賽力斯、奇瑞汽車、美國T公司等整車廠供應(yīng)鏈。（1）公司與大眾集團合作超20年，開發(fā)實力和產(chǎn)品質(zhì)量獲較高認(rèn)可；（2）公司為問界新M7、M9、M5的高低壓線束提供配套服務(wù)，同時問界新M7新車交付超預(yù)期帶來新業(yè)績增量；（3）公司為美國T公司、理想汽車等新勢力車企供貨，即將進入收獲期。成本端，（1）公司推進鋁線替代銅線，多款車型成功量產(chǎn)；（2）公司持續(xù)完善智能制造系統(tǒng)，2022年直接人工成本占比相較于2018年降低1.41pct，助力毛利率穩(wěn)定向上。

風(fēng)險提示：原材料價格波動、行業(yè)競爭加劇、公司產(chǎn)品研發(fā)進度不及預(yù)期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)