每經(jīng)AI快訊，2024年1月9日，國(guó)投證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)普源精電（688337）。

事件概述：

1月8日，普源精電發(fā)布公告稱，公司擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買北京耐數(shù)電子100%的股權(quán)，其中32.2581%股權(quán)擬以1.2億元現(xiàn)金收購(gòu)，剩余67.7419%股權(quán)擬以發(fā)行股份的方式購(gòu)買。根據(jù)公告，耐數(shù)電子主營(yíng)業(yè)務(wù)為智能陣列系統(tǒng)的研發(fā)與應(yīng)用，為遙感探測(cè)、量子信息、射電天文、微波通信等領(lǐng)域提供專業(yè)的電子測(cè)量設(shè)備及系統(tǒng)解決方案；2022/2023年收入分別為1767.55/5196.15萬元，利潤(rùn)分別為410.95/1904.97萬元。

聚焦射頻工程及測(cè)量系統(tǒng)，有望強(qiáng)化公司技術(shù)及解決方案能力

根據(jù)公告，標(biāo)的公司耐數(shù)電子專注于數(shù)字陣列系統(tǒng)的研發(fā)與應(yīng)用，其主要產(chǎn)品包括：智能數(shù)字陣列、數(shù)字天線平臺(tái)與組件、量子測(cè)控系統(tǒng)和模塊化陣列平臺(tái)等。依托于上述產(chǎn)品體系，耐數(shù)電子為遙感探測(cè)、量子信息、射電天文、微波通信等領(lǐng)域的用戶提供具備多通道、高集成度等特征，且能夠滿足各類大型復(fù)雜實(shí)驗(yàn)系統(tǒng)的陣列應(yīng)用系統(tǒng)與測(cè)量系統(tǒng)解決方案。我們認(rèn)為，本次收購(gòu)的協(xié)同效應(yīng)首先體現(xiàn)在技術(shù)及方案能力上，1）技術(shù)上：標(biāo)的公司對(duì)于射頻工程、多通道及測(cè)量系統(tǒng)等技術(shù)的積累較為豐厚，公司的相應(yīng)能力有望得到強(qiáng)化；2）方案能力上：標(biāo)的公司主要針對(duì)細(xì)分應(yīng)用場(chǎng)景提供系統(tǒng)解決方案，有望助力公司實(shí)現(xiàn)從硬件向整體解決方案的轉(zhuǎn)型升級(jí)。

下游集中于前沿技術(shù)領(lǐng)域，助力公司卡位增量研發(fā)客群

根據(jù)公告，由于耐數(shù)電子的產(chǎn)品主要運(yùn)用在遙感探測(cè)、量子信息、射電天文、微波通信等前沿應(yīng)用領(lǐng)域，所以其下游客戶多為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的科研院所、科技型企業(yè)等，客戶質(zhì)量較高，對(duì)于前端客戶應(yīng)用需求的把握更加前沿、精準(zhǔn)。我們認(rèn)為，一方面本次收購(gòu)有助于公司擴(kuò)大下游客戶群體，如新增科研院所等高質(zhì)量客戶，從而助力公司其他高端產(chǎn)品，如13GHz示波器在遙感探測(cè)、量子信息、射電天文、微波通信等領(lǐng)域的導(dǎo)入；同時(shí)，也有助于公司進(jìn)一步掌握前沿客戶的應(yīng)用需求，更順暢地實(shí)現(xiàn)從技術(shù)到產(chǎn)品的轉(zhuǎn)化。

投資建議：

公司是國(guó)內(nèi)電子測(cè)量龍頭，歷經(jīng)20余年發(fā)展，已在品牌、渠道、技術(shù)等方面形成領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。作為“卡脖子”技術(shù)之一，電子測(cè)量?jī)x器具備可觀的國(guó)產(chǎn)替代空間，且近年來出現(xiàn)政策加速、供給能力提升、資本市場(chǎng)賦能三大邊際變化。我們看好公司在行業(yè)紅利加速釋放的背景下，憑借豐富的在研產(chǎn)品管線，在未來較長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)保持中高速發(fā)展。由于此次收購(gòu)尚需滿足多項(xiàng)條件方可完成，仍存在不確定性，因此我們暫不考慮收購(gòu)對(duì)于公司業(yè)績(jī)的影響，預(yù)計(jì)公司2023-2025年的收入分別為7.71/10.36/13.48億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.46/2.20/3.02億元，維持買入-A的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為59.5元，相當(dāng)于2024年50倍PE。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1）新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；2）上游原材料供應(yīng)受限的風(fēng)險(xiǎn)；3）市場(chǎng)、渠道開拓不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；4）下游市場(chǎng)需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；5）收購(gòu)事項(xiàng)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)