每經(jīng)AI快訊，2024年1月9日，國聯(lián)證券發(fā)布研報點評海信家電（000921）。

事件

海信家電披露回購及員工持股計劃草案：公司擬回購不超過1391.6萬股A股股份用于員工持股計劃，回購價格≤27元/股，持股計劃對象為不超過279位員工，包括董監(jiān)高、核心管理層及骨干，受讓價格為10.78元/股；業(yè)績考核方面，剔除全部股份支付費用后，觸發(fā)值為2024-2026年度歸母凈利潤較2022年增長+98%/+124%/+155%，目標(biāo)值則為+122%/+155%/+194%。

較前次激勵目標(biāo)大幅上調(diào)，彰顯公司信心

2023年初公司推出市場期待已久的員工持股和限制性股票激勵計劃，歷經(jīng)一年激勵效果顯著，公司業(yè)績與股價均迎來亮眼表現(xiàn)。時隔一年，二期員工持股計劃再度落地，從考核目標(biāo)來看，前次激勵23-25年業(yè)績目標(biāo)值分別15.76、18.09、20.33億元，而此次激勵24-26年目標(biāo)值分別為31.85、36.59、42.19億元，大幅上調(diào)，參考我們對公司2023年業(yè)績預(yù)測，此次激勵目標(biāo)未來三年業(yè)績復(fù)合增速為15%，充分彰顯公司對于未來發(fā)展的信心。

2023Q4保持良好經(jīng)營態(tài)勢，總體優(yōu)于行業(yè)

短期看，2023年10-11月公司家空內(nèi)/外銷量分別同比+11%/+23%，冰箱內(nèi)/外銷量分別同比+15%/+91%，我們預(yù)計公司2023Q4家空、冰洗兩大板塊均實現(xiàn)較好增長，而結(jié)合第三方數(shù)據(jù)監(jiān)測，海信日立預(yù)計2023Q4也延續(xù)高個位數(shù)增長，此外三電預(yù)計也保持穩(wěn)健增長，海信家電2023Q4收入預(yù)計保持15-20%增長。從盈利能力方面看，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善與內(nèi)部效率提升等均對盈利能力提升有所幫助，2023Q4經(jīng)營性業(yè)績或也保持+30%，優(yōu)于行業(yè)。

內(nèi)部經(jīng)營改善顯著，中長期業(yè)績彈性依舊

展望未來，公司各業(yè)務(wù)勢頭良好：1）海信日立有望憑借其品牌、產(chǎn)品、渠道、場景多元化優(yōu)勢穿越地產(chǎn)周期，實現(xiàn)雙位數(shù)增長；2）傳統(tǒng)家電業(yè)務(wù)營收或保持增長，且隨著結(jié)構(gòu)升級、供應(yīng)鏈改善以及治理優(yōu)化，利潤率中樞上行可期；3）三電公司經(jīng)營持續(xù)優(yōu)化，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)盈利能力穩(wěn)步改善，新能源業(yè)務(wù)逐漸貢獻(xiàn)可觀收入與業(yè)績增量?？傮w看，公司中長期業(yè)績彈性可期。

盈利預(yù)測、估值與評級

我們預(yù)計公司2023-2024年營業(yè)收入分別為860、937億元，同比增速分別為+16%、+9%，歸母凈利潤分別為28、32億元，同比增速分別為+97%、+15%，EPS分別為2.04、2.34元/股，2023-2025年CAGR為+38%。鑒于公司新一期員工持股計劃業(yè)績目標(biāo)較前次上調(diào)明顯，信心較強(qiáng)，參照可比公司估值，我們給予公司2024年13倍PE，目標(biāo)價30.36元，維持為“買入”評級。

風(fēng)險提示：1國內(nèi)外需求不及預(yù)期，2）原材料或匯率大幅波動。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)