每經(jīng)AI快訊，2024年1月10日，開(kāi)源證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)健盛集團(tuán)（603558）。

業(yè)績(jī)拐點(diǎn)將至，棉襪&無(wú)縫服飾龍頭再起航，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

公司是國(guó)內(nèi)棉襪&無(wú)縫服飾的龍頭制造商，深耕棉襪和無(wú)縫服飾代工多年，產(chǎn)能布局海內(nèi)外并擁有較多優(yōu)質(zhì)大客戶。2023年由于海外需求疲軟疊加下游客戶去庫(kù)，業(yè)績(jī)短期承壓；但公司積極開(kāi)拓國(guó)內(nèi)外新客戶和產(chǎn)品應(yīng)對(duì)業(yè)績(jī)波動(dòng)，考慮到短期來(lái)看，2024年無(wú)縫服飾業(yè)務(wù)的新客戶訂單有望持續(xù)落地，帶動(dòng)產(chǎn)能利用率和盈利能力改善，具備業(yè)績(jī)彈性；長(zhǎng)期來(lái)看，隨著公司持續(xù)布局海外產(chǎn)能提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在客戶體系內(nèi)的份額有望持續(xù)提升，未來(lái)業(yè)績(jī)有望穩(wěn)步增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為2.40/3.18/3.52億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.65/0.86/0.95元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為15.1/11.4/10.3倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

棉襪業(yè)務(wù)：綁定優(yōu)質(zhì)大客戶，海外擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)

（1）棉襪行業(yè)：行業(yè)步入成熟期，市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)全球/中國(guó)棉襪市場(chǎng)規(guī)模2023-2028年CAGR分別為2.5%/2.5%；我國(guó)作為棉襪出口大國(guó)，棉襪生產(chǎn)商高度分散且多為低端產(chǎn)能，中高端頭部企業(yè)具備生產(chǎn)研發(fā)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)，憑借較好的產(chǎn)品質(zhì)量和穩(wěn)定的供應(yīng)鏈有望持續(xù)搶占全球中高端市場(chǎng)。國(guó)際品牌供應(yīng)鏈呈現(xiàn)精簡(jiǎn)&轉(zhuǎn)移趨勢(shì)，全球布局頭部供應(yīng)商占優(yōu)。（2）核心競(jìng)爭(zhēng)力：公司與優(yōu)衣庫(kù)、PUMA、UA等眾多優(yōu)質(zhì)客戶保持長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作，主要憑借其持續(xù)投入的研發(fā)能力、產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局和全球化產(chǎn)能布局。（3）未來(lái)看點(diǎn)：隨著公司持續(xù)研發(fā)投入以及全球化產(chǎn)能布局，優(yōu)質(zhì)客戶訂單持續(xù)恢復(fù)，新客戶開(kāi)拓進(jìn)展良好；我們預(yù)計(jì)2025年產(chǎn)能有望增長(zhǎng)至4.7億雙，產(chǎn)能利用率提升至90%+，有望穩(wěn)健增長(zhǎng)。

無(wú)縫服飾業(yè)務(wù)：越南產(chǎn)能擴(kuò)張&新客戶開(kāi)拓，業(yè)績(jī)具備彈性

（1）無(wú)縫服飾行業(yè)：行業(yè)仍在成長(zhǎng)期快速增長(zhǎng)，預(yù)估中國(guó)無(wú)縫貼身衣物產(chǎn)值2013年-2022年CAGR約為16.0%，量?jī)r(jià)齊升帶動(dòng)無(wú)縫出口規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng)。無(wú)縫服飾競(jìng)爭(zhēng)格局高度分散，國(guó)內(nèi)中高端產(chǎn)能占優(yōu)。（2）核心競(jìng)爭(zhēng)力：公司具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)，專(zhuān)注技術(shù)研發(fā)，均價(jià)高于行業(yè)其他中高端公司。（3）未來(lái)看點(diǎn)：公司協(xié)同客戶資源積極開(kāi)拓新老客戶，布局越南提升競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，隨著無(wú)縫服飾市場(chǎng)規(guī)模快速增長(zhǎng)，滲透率持續(xù)提升，新老客戶訂單增長(zhǎng)將有效支撐產(chǎn)能利用率，業(yè)績(jī)具備彈性。

風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)