每經(jīng)AI快訊，2024年1月10日，中信證券發(fā)布研報點評川投能源（600674）。

公司2023年歸母凈利潤同比增長25.3%至44.03億元，主要受益于核心參股資產(chǎn)雅礱江公司業(yè)績增長以及國能大渡河公司股權比例增至20%；2023年雅礱江流域來水偏枯，雅中新機組尚未完全發(fā)揮效力，我們預計后續(xù)流域來水恢復正常后雅中機組仍能釋放電量及業(yè)績彈性；公司正加大對外投資力度，參控股并舉加速風光&抽蓄領域布局，拓寬未來業(yè)績成長空間。我們預測公司2024~2025年歸母凈利潤分別為54.7億/57.5億元，給予公司2024年目標價17.20元，維持“買入”評級。

▍2023年歸母凈利潤44.03億元，業(yè)績符合我們預期。公司發(fā)布2023年業(yè)績快報，全年實現(xiàn)營業(yè)收入14.86億元，同比增長4.6%；歸母凈利潤44.03億元，同比增長25.3%；折算EPS為0.987元，同比增長24.1%，業(yè)績符合我們預期。分季度來看，2023Q4公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.66億元，同比減少13.3%；歸母凈利潤5.62億元，同比減少5.8%；折算EPS為0.13元，同比減少約5.5%。

▍核心參股水電業(yè)績持續(xù)釋放，推動公司全年業(yè)績高增。受益于公司核心參股資產(chǎn)雅礱江公司（持股比例48%）在雅中新電站發(fā)電能力釋放、錦-官電源組外送江蘇電價上漲翹尾效應等因素推動下貢獻的投資收益增長，以及公司增持國能大渡河公司10%股權帶來的投資收益增長，2023年公司歸母凈利潤同比高增25.3%?？紤]到2023年雅礱江流域來水較多年平均偏枯，2022Q1全面投產(chǎn)的雅中電站尚未完全發(fā)揮效力，我們預計伴隨著流域來水恢復正常，雅中電站的發(fā)電能力與增發(fā)效應將持續(xù)帶來電量彈性，推動公司投資收益進一步增長。

▍控股資產(chǎn)表現(xiàn)亮眼，電量及營收穩(wěn)步增長。2023年公司控股水電/光伏發(fā)電量同比分別增長6.4%/172.9%至50.0/2.3億千瓦時，其中水電發(fā)電量增長主要受益于仁宗海大壩整治影響解除后田灣河梯級電站發(fā)電能力恢復，光伏發(fā)電量增長主要受益于2022Q3公司并購桂平光伏電站翹尾效應。控股發(fā)電量增長推動公司2023年營收同比增長4.6%，為公司貢獻一定業(yè)績增量。

▍加速布局風光&抽蓄領域，打開業(yè)績成長空間。近年來，公司參控股并舉加速清潔能源領域布局。風光方面，公司積極尋找優(yōu)質項目自建與并購機會，同時依托雅礱江公司發(fā)展水風光一體化基地，此外還通過參股三峽能源、中廣核風電、中核匯能等龍頭運營商享受綠電行業(yè)發(fā)展紅利；抽蓄方面，公司積極尋找抽水蓄能項目資源，2023年通過競配方式獲取了宜賓屏山抽水蓄能電站項目資源，目前正積極推進項目核準工作，投產(chǎn)后有望增厚公司裝機與營收業(yè)績規(guī)模。風光&抽蓄領域布局有望為公司未來業(yè)績現(xiàn)金流持續(xù)成長奠定基礎。

▍風險因素：公司來水、發(fā)電量低于預期；雅中新電站定價偏低；市場交易電價不及預期；宏觀經(jīng)濟疲弱至電量消納困難。

▍盈利預測、估值與評級：我們維持公司2024~2025年歸母凈利潤預測分別為54.7/57.5億元，對應2024~2025年EPS預測分別為1.20/1.26元，公司當前股價對應2024~2025年PE分別為12.4/11.8倍，PB分別為1.7/1.6倍?？紤]到核心參股資產(chǎn)業(yè)績有望于2024年釋放，我們根據(jù)公司過去五年14倍歷史PE均值，給予公司2024年14倍目標PE，對應目標價17.20元，維持“買入”評級。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)