每經(jīng)AI快訊，2024年1月10日，廣發(fā)證券發(fā)布研報點評川投能源（600674）。

投資收益穩(wěn)健增長，2023年歸母凈利潤同比提升25%。公司發(fā)布2023年業(yè)績快報，2023年預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入14.86億元（同比+4.61%），歸母凈利潤44.03億元（同比+25.26%），其中公司Q4預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤5.62億元（同比-5.8%），23年業(yè)績增長主要系雅礱江業(yè)績提升，及新增收購大渡河10%股權(quán)，而Q4收入業(yè)績下滑主要系來水偏枯及雅礱江22年同期電價高基數(shù)。公司將提前贖回川投轉(zhuǎn)債。

兩河口發(fā)力穩(wěn)定電量，期待調(diào)節(jié)效應(yīng)持續(xù)釋放。根據(jù)四川省水文網(wǎng)站，23Q4雅礱江來水偏枯，10-11月來水同比降低21%，23年兩河口接近蓄滿且12月加大出力，緩解雅礱江電量下滑壓力，我們測算Q4雅礱江發(fā)電量基本持平；22年8月份錦官送蘇電價提升，但在Q4結(jié)算，導(dǎo)致22Q4雅礱江電價同比提升18%，高基數(shù)下23Q4電價或有一定壓力。展望2024年，23年來水偏枯電量低基數(shù)，以及我們測算年末雅礱江蓄能同比偏高15億千瓦時，來水恢復(fù)+高蓄能有望帶動雅礱江發(fā)電量提升，同時期待來水恢復(fù)后三大水庫調(diào)節(jié)效應(yīng)進一步釋放。

雅礱江推動水風(fēng)光蓄一體化，新增收購國能大渡河10%股權(quán)。根據(jù)公司中報，截至6月末雅礱江中游在建水電裝機合計3.72GW，在建兩河口抽蓄1.2GW；坷垃光伏（1GW）、臘巴山風(fēng)電（0.26GW）已投產(chǎn)，在建風(fēng)光1.43GW，水風(fēng)光將成為雅礱江主要業(yè)績增長點。公司新增收購國能大渡河10%股權(quán)，持股比例提升至20%，同時大渡河多個在建水電站將于十四五末投產(chǎn)，疊加棄水改善業(yè)績彈性較大。

盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2023~2025年公司歸母凈利潤分別為44.0/51.1/55.7億元，按最新收盤價對應(yīng)PE分別為15.11/13.0/12.0倍。兩河口調(diào)節(jié)能力凸顯，新能源成長空間廣闊。參考同業(yè)估值，給予公司24年17倍PE，對應(yīng)19.74元/股合理價值，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示。來水波動；上網(wǎng)電價調(diào)整風(fēng)險；投資收益波動等

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)