每經(jīng)AI快訊，2024年1月10日，東方證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)榮盛石化（002493）。

榮盛公告與沙特阿美的聯(lián)合投資計(jì)劃。1月2日，榮盛石化與沙特阿美簽署了《諒解備忘錄》。雙方正在討論榮盛石化（或其關(guān)聯(lián)方）擬收購(gòu)沙特阿美朱拜勒煉化公司的50%股權(quán)，并擬通過(guò)擴(kuò)建增加產(chǎn)能、提高產(chǎn)品靈活性、復(fù)雜度和質(zhì)量。同時(shí)，雙方也正在討論沙特阿美（或其關(guān)聯(lián)方）對(duì)寧波中金石化有限公司不超過(guò)50%股權(quán)的潛在收購(gòu)，并聯(lián)合開(kāi)發(fā)中金石化現(xiàn)有裝置升級(jí)擴(kuò)建、開(kāi)發(fā)新建下游榮盛新材料（舟山）項(xiàng)目。榮盛石化還發(fā)布公告，預(yù)計(jì)總投資675億元建設(shè)金塘新材料項(xiàng)目，新建300萬(wàn)噸/年催化裂化裝置以及下游EVA、POE、PCTG等多套新材料裝置。

榮盛與沙特阿美共建“跨國(guó)”煉廠，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)凸顯。本次聯(lián)合投資有望形成獨(dú)特“跨國(guó)”煉廠，將SASREF、中金石化、金塘新材料項(xiàng)目三者結(jié)合，既使中金石化和金塘新材料獲得穩(wěn)定的原料供應(yīng)，又完成了對(duì)原油價(jià)值的充分挖掘，形成了從原油到新材料終端的一體化產(chǎn)業(yè)鏈。“跨國(guó)”煉廠將“油”、“化”進(jìn)行分離，既把握了海外成品油市場(chǎng)盈利機(jī)遇，又填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)新材料產(chǎn)品的空缺，運(yùn)輸成品也有望因此降低。我們認(rèn)為能夠達(dá)成這一聯(lián)合投資計(jì)劃的關(guān)鍵就在于SASREF和中金石化互換的股權(quán)價(jià)值基本對(duì)等，所處行業(yè)的景氣度也相近。

榮盛與沙特阿美各自達(dá)成戰(zhàn)略目的。榮盛在國(guó)內(nèi)的煉化產(chǎn)能難以進(jìn)一步增長(zhǎng)。通過(guò)對(duì)SASREF股權(quán)的收購(gòu)，榮盛可以達(dá)到擴(kuò)充煉化產(chǎn)能的戰(zhàn)略目的，也進(jìn)一步打開(kāi)了未來(lái)煉油產(chǎn)能增長(zhǎng)空間。海外成品油利潤(rùn)較高，但國(guó)內(nèi)成品油有出口配額限制。通過(guò)收購(gòu)SASREF股權(quán)，榮盛石化有望突破成品油出口配額限制，從海外成品油市場(chǎng)獲取高額利潤(rùn)。根據(jù)我們測(cè)算的結(jié)果，收購(gòu)SASREF有望使榮盛的成品油權(quán)益海外銷售額度增長(zhǎng)207%。沙特阿美則有望通過(guò)聯(lián)合投資成功布局我國(guó)新材料領(lǐng)域。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議

我們預(yù)測(cè)公司2023-2025年每股收益分別為0.15、0.50、1.11元。我們采取歷史估值法，參考公司過(guò)去5年P(guān)B（TTM）均值3.6，考慮到行業(yè)景氣度底部以及預(yù)期ROE水平低于歷史水平給予20%折價(jià)，按23年每股凈資產(chǎn)預(yù)測(cè)值4.65元對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為13.14元，維持買入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

聯(lián)合投資計(jì)劃推進(jìn)不及預(yù)期；新材料項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期；海外成品油價(jià)差收縮；假設(shè)條件變化影響測(cè)算結(jié)果。

(來(lái)源：慧博投研)

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

(編輯 曾健輝)