每經(jīng)AI快訊，2024年1月10日，華鑫證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)博思軟件（300525）。

投資要點(diǎn)

▌經(jīng)營(yíng)向好，股權(quán)激勵(lì)彰顯發(fā)展信心

公司作為財(cái)政IT龍頭，聚焦數(shù)字票證、智慧財(cái)政財(cái)務(wù)、數(shù)字采購三大領(lǐng)域，已具備較強(qiáng)的品牌優(yōu)勢(shì)及競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)還積極布局智慧城市+數(shù)字鄉(xiāng)村業(yè)務(wù)。1-9月，公司營(yíng)業(yè)收入為11.01億元，同比增加15.02%；歸母凈利潤(rùn)為0.18億元，同比增長(zhǎng)68.44%；扣非歸母凈利潤(rùn)為0.09億元，同比增長(zhǎng)506.35%；研發(fā)費(fèi)用為3.10億元，同比增長(zhǎng)42.41%。Q3單季，公司營(yíng)收為4.78億元，同比增長(zhǎng)5.11%；歸母凈利潤(rùn)為0.63億元，同比增長(zhǎng)2.70%；扣非歸母凈利潤(rùn)為0.61億元，同比增長(zhǎng)7.86%。9月25日，公司向791名首次授予部分激勵(lì)對(duì)象合計(jì)授予2550萬股限制性股票，要求第一個(gè)歸屬期，以2020-2022年平均凈利潤(rùn)為基數(shù)，2023年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于60%；要求以2020-2022年平均凈利潤(rùn)為基數(shù)，2024年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于100%；要求以2020-2022年平均凈利潤(rùn)為基數(shù)，2025年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于150%，公司股權(quán)激勵(lì)以及高標(biāo)準(zhǔn)的業(yè)績(jī)考核要求，彰顯出公司發(fā)展信心。

▌立足優(yōu)勢(shì)，數(shù)電票和電子憑證打開向上空間

公司立足財(cái)政電子票據(jù)與非稅優(yōu)勢(shì)，數(shù)電票以及電子憑證等創(chuàng)新業(yè)務(wù)打開向上成長(zhǎng)空間。1）財(cái)政電子票據(jù)方面，截至2023H1,公司累計(jì)覆蓋財(cái)政部及31個(gè)省和新疆建設(shè)兵團(tuán)；公司累計(jì)完成二級(jí)及以上醫(yī)療機(jī)構(gòu)推廣7000余家。已助力10余省份打通醫(yī)保局的數(shù)據(jù)共享通道。2）非稅繳款方面，截至2023H1，公司非稅電子化業(yè)務(wù)累計(jì)覆蓋省份達(dá)到27個(gè)，省本級(jí)（含計(jì)劃單列市）以上達(dá)到25個(gè)。在非稅收入電子化銀行服務(wù)方面，銀行中間業(yè)務(wù)系統(tǒng)累計(jì)案例近100家；在統(tǒng)一支付條線，公司在2023年半年報(bào)報(bào)告期內(nèi)新增青海省級(jí)案例，累計(jì)達(dá)到省本級(jí)以上案例19個(gè)，覆蓋公安、法院、K12等30余個(gè)行業(yè)。3）創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面，受益于數(shù)電票、電子憑證會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)政策，公司推出樂享服務(wù)平臺(tái)，推廣行業(yè)數(shù)電票協(xié)同解決方案，2023年半年報(bào)報(bào)告期內(nèi)已在四川、內(nèi)蒙、廣東、上海、重慶等地區(qū)有落地推廣案例；公司承接了大量開具端、接收端試點(diǎn)單位的改革工作，目前已完成近700萬份電子憑證處理，在本次改革試點(diǎn)的各類服務(wù)保障單位中排名第一。公司在政務(wù)服務(wù)市場(chǎng)的電子憑證幾大應(yīng)用場(chǎng)景占有率均為全國(guó)第一，已服務(wù)于超五十萬家行政事業(yè)單位，有望成為電子憑證改革龍頭廠商。

▌乘勢(shì)而上，受益預(yù)算管理一體化2.0機(jī)遇

2023年4月，財(cái)政部印發(fā)《預(yù)算管理一體化規(guī)范（2.0版）》，市場(chǎng)迎來新的建設(shè)周期。公司以財(cái)政預(yù)算管理一體化為核心，不斷拓展業(yè)務(wù)布局。隨著預(yù)算1.0向2.0、二期新增模塊、大數(shù)據(jù)領(lǐng)域發(fā)展，市場(chǎng)空間越發(fā)廣闊。公司是相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范的協(xié)助制定者，具有充足的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手存在代際差。截至2023年12月，公司已深度承建財(cái)政部及11個(gè)省市一體化核心系統(tǒng)，共計(jì)參與19個(gè)省級(jí)一體化相關(guān)系統(tǒng)建設(shè)。公司基于預(yù)算管理一體化改革對(duì)周邊業(yè)務(wù)和市場(chǎng)進(jìn)行不斷開拓。2023年半年報(bào)報(bào)告期內(nèi)，在財(cái)務(wù)管理信息化服務(wù)方面，公司持續(xù)推進(jìn)公務(wù)支出SaaS模式運(yùn)營(yíng)，加強(qiáng)單位財(cái)會(huì)監(jiān)督應(yīng)用；在預(yù)算績(jī)效管理咨詢服務(wù)方面，公司在廣東、內(nèi)蒙古、云南、貴州、湖南、遼寧、青海、廣西、海南、甘肅、山東等省份均有多個(gè)咨詢服務(wù)案例落地。此外，公司財(cái)政治理作為落腳點(diǎn)，以預(yù)算管理一體化數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，為財(cái)政決策妥善處置風(fēng)險(xiǎn)隱患提供數(shù)據(jù)支撐，目前已拓展多個(gè)省份財(cái)政大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)。

▌全域布局，搶抓數(shù)字采購低滲透、高成長(zhǎng)紅利期

公司開展人工智能技術(shù)在采購領(lǐng)域應(yīng)用的研究探索，新成立智能采購事業(yè)部，統(tǒng)籌推進(jìn)數(shù)采智能采購業(yè)務(wù)產(chǎn)品建設(shè)發(fā)展，政府、高校以及企業(yè)三大領(lǐng)域全面發(fā)力，不斷提升市場(chǎng)占有率、拓展各類業(yè)務(wù)主體運(yùn)營(yíng)服務(wù)，搶抓數(shù)字采購低滲透、高成長(zhǎng)紅利期。根據(jù)《2023數(shù)字化采購發(fā)展報(bào)告》，2022年我國(guó)電子商務(wù)采購總額約14.32萬億，數(shù)字化采購滲透率僅8.26%，潛在市場(chǎng)空間巨大。公司定位于政企采購數(shù)字化，核心是政府采購、企業(yè)采購，在國(guó)內(nèi)政府采購市場(chǎng)占有率排名第一。截至2023年12月，公司政府采購業(yè)務(wù)已拓展至全國(guó)19個(gè)省份，企業(yè)采購業(yè)務(wù)已為15家央企和近百家地方國(guó)企及金融機(jī)構(gòu)提供數(shù)字化采購平臺(tái)建設(shè)和運(yùn)營(yíng)服務(wù)，同時(shí)還積累了260余所高校客戶，市場(chǎng)占有率不斷提升。

▌厚積薄發(fā)，數(shù)據(jù)要素打開發(fā)展新空間

公司卡位財(cái)政IT，借助國(guó)家數(shù)據(jù)要素政策東風(fēng)，充分發(fā)揮行業(yè)深耕優(yōu)勢(shì)，積極開展數(shù)據(jù)要素相關(guān)業(yè)務(wù)。1）在區(qū)塊鏈+電子政務(wù)方面，結(jié)合財(cái)政部電子票據(jù)數(shù)據(jù)規(guī)范要求，公司配合財(cái)政及醫(yī)保部門推進(jìn)醫(yī)療收費(fèi)電子票據(jù)的數(shù)據(jù)共享及報(bào)銷應(yīng)用，已助力10余省份打通醫(yī)保局的數(shù)據(jù)共享通道。2）在商保應(yīng)用方面，公司憑借自身的票證能力、模型能力，構(gòu)建了財(cái)政、開票單位、商業(yè)保險(xiǎn)公司、參保人等多方參與、安全共享的平臺(tái)系統(tǒng)，提供兩核風(fēng)險(xiǎn)控制等服務(wù)，公司已經(jīng)為幾十家商業(yè)保險(xiǎn)公司提供服務(wù)，助力實(shí)現(xiàn)數(shù)字化應(yīng)用場(chǎng)景創(chuàng)新。3）在智慧財(cái)政財(cái)務(wù)領(lǐng)域，公司擁有突出的技術(shù)成果，目前已拓展、推廣多個(gè)省份財(cái)政大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)。公司把服務(wù)財(cái)政治理作為落腳點(diǎn)，以預(yù)算管理一體化數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，選取重點(diǎn)領(lǐng)域熱點(diǎn)問題開展財(cái)政運(yùn)行監(jiān)測(cè)，及時(shí)掌握全?。ㄊ校┴?cái)政運(yùn)行狀況，剖析運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)財(cái)力薄弱、風(fēng)險(xiǎn)較高的地區(qū)重點(diǎn)關(guān)注，為財(cái)政決策妥善處置風(fēng)險(xiǎn)隱患提供數(shù)據(jù)支撐。

▌?dòng)A(yù)測(cè)

預(yù)測(cè)公司2023-2025年收入分別為24.88、32.43、42.48億元，EPS分別為0.45、0.60、0.82元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為31.1、23.2、17.0倍。公司作為財(cái)政IT龍頭，受益于數(shù)電票、電子票證以及財(cái)政預(yù)算管理一體化2.0等政策東風(fēng)，并在數(shù)據(jù)要素業(yè)務(wù)方面具有顯著的資源卡位和開發(fā)利用的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，多重利好或?qū)⑼苿?dòng)公司迎來廣闊的發(fā)展空間。首次覆蓋，給予“買入”投資評(píng)級(jí)。

▌風(fēng)險(xiǎn)提示

宏觀經(jīng)濟(jì)承壓，財(cái)政信息化與數(shù)據(jù)要素等政策推進(jìn)不及預(yù)期，新技術(shù)與產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)