每經(jīng)AI快訊，2024年1月11日，華鑫證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)蓮花健康（600186）。

投資要點(diǎn)

▌卸下歷史債務(wù)包袱，國(guó)厚操盤(pán)下煥發(fā)新生

公司1998年作為“味精第一股”成功上市，但由于多次易主致使戰(zhàn)略動(dòng)蕩，2019年在國(guó)厚系操盤(pán)下破產(chǎn)重整，并于2020年解決歷史債務(wù)問(wèn)題輕裝上陣，主業(yè)重啟良性增長(zhǎng)。目前公司形成以味精、雞精為主導(dǎo)，以其他復(fù)調(diào)、小麥面粉系列、水業(yè)為組合的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，并開(kāi)啟算力第二增長(zhǎng)曲線。

▌味精行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，各梯次企業(yè)錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)

1）中國(guó)味精產(chǎn)能占全球70%以上，2021年市場(chǎng)規(guī)模為184億元，主要出口至東南亞國(guó)家，伴隨著海外味精產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，味精出口需求有望進(jìn)一步拉動(dòng)。2）味精生產(chǎn)端經(jīng)歷三輪產(chǎn)能整合，阜豐/梅花/伊品三家頭部味精生產(chǎn)廠家壟斷全國(guó)89%的產(chǎn)能，與以蓮花健康為代表的第二梯隊(duì)公司在下游客戶端形成錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，在味精原料與渠道端互相賦能。3）行業(yè)整體供需兩旺，供給端頭部味精廠家持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)能，需求端食品工業(yè)端與餐飲端味精需求偏剛性，隨著預(yù)制菜與復(fù)調(diào)市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)容、海外布局完善，味精需求天花板被進(jìn)一步打開(kāi)，預(yù)計(jì)2023-2029年國(guó)內(nèi)味精市場(chǎng)增速高于5.7%。

▌內(nèi)部改革紅利釋放，品牌筑基主業(yè)升級(jí)路徑明確

1）品牌上，“蓮花”品牌擁有深厚消費(fèi)者認(rèn)知基礎(chǔ)，2022年以來(lái)公司以“國(guó)貨之光”形象重回消費(fèi)者視線。組織上，重整上市后公司啟動(dòng)內(nèi)部組織改革，通過(guò)優(yōu)化冗雜員工/改革薪酬體系/建立“賽馬機(jī)制”促進(jìn)存量業(yè)務(wù)提質(zhì)增效。供應(yīng)鏈上，公司開(kāi)啟原料戰(zhàn)略儲(chǔ)備/優(yōu)化物流線路進(jìn)一步降低生產(chǎn)成本，并通過(guò)營(yíng)銷(xiāo)團(tuán)隊(duì)快速響應(yīng)渠道布局，從而獲得高渠道粘性。2）味精主業(yè)：公司在家庭端與餐飲端渠道挖掘存量市場(chǎng)/開(kāi)拓空白市場(chǎng)獲取增量，通過(guò)上下游議價(jià)能力保證毛利空間，并推升產(chǎn)品提檔升級(jí)，完成量?jī)r(jià)雙增。3）復(fù)調(diào)與水產(chǎn)品：復(fù)調(diào)借助味精協(xié)同優(yōu)勢(shì)，毛利率穩(wěn)定在20%左右，并通過(guò)渠道復(fù)用導(dǎo)入終端市場(chǎng)，承接味精消費(fèi)升級(jí)，同時(shí)公司從線上切入包裝水細(xì)分賽道，尋找新業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。4）算力業(yè)務(wù)：2023年公司瞄準(zhǔn)算力供需錯(cuò)配機(jī)會(huì)，布局算力租賃業(yè)務(wù)，目前采購(gòu)穩(wěn)定開(kāi)展。

▌?dòng)A(yù)測(cè)

我們看好大股東入主公司以來(lái)，持續(xù)進(jìn)行內(nèi)部改革，解決歷史包袱，輕裝上陣，積極開(kāi)拓第二增長(zhǎng)曲線。預(yù)計(jì)2023-2025年EPS為0.07/0.12/0.19元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為80/47/30倍，維持“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。

▌風(fēng)險(xiǎn)提示

宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、食品安全風(fēng)險(xiǎn)、主業(yè)增長(zhǎng)不及預(yù)期、新業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期、成本上漲風(fēng)險(xiǎn)。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)