每經(jīng)AI快訊，2024年1月10日，國海證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)紫燕食品（603057）。

事件:

2024年1月8日，紫燕食品發(fā)布《2024年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案）》，擬向192名激勵(lì)對(duì)象授予限制性股票246.45萬股，占本激勵(lì)計(jì)劃草案公告時(shí)公司總股本的0.6%，授予價(jià)格為10.89元每股，為本激勵(lì)計(jì)劃草案公告前20個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)的50%。

投資要點(diǎn):

激勵(lì)范圍大，綁定核心員工及技術(shù)骨干。本激勵(lì)計(jì)劃授予的激勵(lì)對(duì)象總?cè)藬?shù)為192人，占公司2023年底員工總數(shù)1,999人的9.60%，包括在公司（含子公司）任職的核心員工及技術(shù)骨干，人均獲授的限制性股票數(shù)量為1.28萬股，主要目的是為了充分調(diào)動(dòng)員工積極性，有效地將核心員工利益與公司利益、股東利益綁定在一起。

激勵(lì)目標(biāo)穩(wěn)健，觸發(fā)條件合理。根據(jù)激勵(lì)計(jì)劃，公司2024-2026年的收入同比增速目標(biāo)分別為+19%/+15.97%/+13.77%，凈利潤同比增速目標(biāo)分別為+15%/+13.04%/+11.54%，收入同比增速目標(biāo)高于凈利潤同比增速目標(biāo)。根據(jù)要求，公司完成收入或者凈利潤一項(xiàng)指標(biāo)即可達(dá)成100%解鎖，完成收入或者凈利潤目標(biāo)的70%及以上即可達(dá)成等比例解鎖，我們認(rèn)為公司在實(shí)際目標(biāo)制定的過程中考慮了當(dāng)前宏觀經(jīng)營環(huán)境，未制定較為激進(jìn)的目標(biāo)，希望更多員工能夠獲得公司發(fā)展紅利，根據(jù)該草案，預(yù)計(jì)2024-2027年的攤銷費(fèi)用分別為1002/987/472/114萬元，預(yù)計(jì)對(duì)利潤影響較小。

成本紅利有望延續(xù)，后續(xù)有望保持高分紅。2023年前三季度營業(yè)收入/歸母凈利潤為28.16/3.41億元，同比+2.68%/+50.03%，歸母凈利潤同比增速高于收入主要由于原材料價(jià)格的下降，2023年11月進(jìn)口牛肉價(jià)格同比-23.77%，相比2022年下半年最高點(diǎn)-31.08%，當(dāng)前豬肉、雞肉價(jià)格仍低位運(yùn)行，我們預(yù)計(jì)2024年成本紅利有望延續(xù)。公司上市以來現(xiàn)金分紅率高，2022年股利支付率為139.29%，預(yù)計(jì)未來高分紅有望延續(xù)。

盈利預(yù)測和投資評(píng)級(jí)：公司是佐餐鹵味行業(yè)的龍頭，當(dāng)前仍處于連鎖化的早期，公司有望憑借優(yōu)秀的產(chǎn)品&品牌力，成熟的單店模型，相對(duì)全國化的供應(yīng)鏈布局，以及穩(wěn)定的經(jīng)銷商團(tuán)隊(duì)率先搶占市場份額。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為0.95/1.11/1.30元，對(duì)應(yīng)PE為24/20/17倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1）同店增長不及預(yù)期；2）原材料供應(yīng)價(jià)格波動(dòng)影響公司毛利率和盈利能力；3）加盟模式經(jīng)營管理風(fēng)險(xiǎn)；4）門店擴(kuò)張不及預(yù)期；5）公司成本改善不及預(yù)期；6）食品安全問題。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)