每經(jīng)AI快訊，2024年1月11日，西南證券發(fā)布研報點評中鎢高新（000657）。

事件：公司發(fā)布公告稱，擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買五礦鎢業(yè)、沃溪礦業(yè)合計持有的柿竹園公司100%股權(quán)，本次交易標(biāo)的交易價格尚未確定，本次發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)的發(fā)行價格為7.05元/股。

進一步深化國資國企改革，履行資本市場承諾。中國五礦為標(biāo)的公司柿竹園的實際控制人，2017年5月11日，中國五礦對資本市場出具了關(guān)于中鎢高新形成完整鎢產(chǎn)業(yè)鏈的承諾，承諾將鎢礦山、鎢冶煉企業(yè)在達到資產(chǎn)注入條件后注入上市公司，包括柿竹園、瑤崗仙、新田嶺、香爐山、遠景鎢業(yè)等5家礦山企業(yè)。本次交易是中國五礦積極履行資本市場承諾的體現(xiàn)，推動柿竹園公司資產(chǎn)證券化有利于進一步深化國有企業(yè)改革，實現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值。

礦山注入將直接增厚上市公司利潤體量，并增強上市公司經(jīng)營穩(wěn)定性。根據(jù)公司公告，公司目前托管的五家礦山企業(yè)在2023年前三季度的凈利潤之和約為7.3億元，其中本次擬收購的柿竹園公司約為4.0億元，利潤體量雄厚。此外，鎢精礦作為硬質(zhì)合金制品的初始原材料，其價格變化將直接影響下游硬質(zhì)合金制品的利潤，將礦山注入后，鎢產(chǎn)業(yè)鏈條的利潤流動均在上市公司體內(nèi)，因此中鎢高新的業(yè)績波動性將明顯減弱。

短期復(fù)蘇可期，公司將充分受益；長期國產(chǎn)替代+海外拓展，成長空間廣闊。短期從庫存周期角度來看，工業(yè)企業(yè)自2022年5月開始去庫存，至2023年11月已歷經(jīng)19個月，參考歷史規(guī)律，我們判斷當(dāng)前我國工業(yè)行業(yè)已處于去庫存尾聲，即將迎來新的補庫周期，公司主流產(chǎn)品數(shù)控刀片、棒材、其他硬質(zhì)合金、粉末等產(chǎn)品均為順周期產(chǎn)品，行業(yè)景氣度即將反轉(zhuǎn)。長期來看，國內(nèi)數(shù)控刀片國產(chǎn)化率仍處于較低水平，國產(chǎn)替代空間較大；此外，海外刀具市場規(guī)模約是國內(nèi)的4倍，公司作為國產(chǎn)刀具龍頭，憑借產(chǎn)品力與性價比重點開拓海外市場，成長空間廣闊。

盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為4.7、5.8、7.5億元，未來三年歸母凈利潤復(fù)合增速為12.1%，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險，鎢礦注入不及預(yù)期風(fēng)險

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)