每經(jīng)AI快訊，2024年1月11日，華金證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)天壇生物（600161）。

業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司發(fā)布2023年度業(yè)績(jī)快報(bào)：2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收51.82億元（+21.59%，同增，下同），產(chǎn)品銷(xiāo)售收入持續(xù)增長(zhǎng)；歸母凈利潤(rùn)11.03億元（+25.23%），扣非歸母凈利潤(rùn)10.95億元（+28.31%）。單Q4來(lái)看，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.60億元（-14.03%），歸母凈利潤(rùn)2.16億元（-22.99%），扣非歸母凈利潤(rùn)2.16億元（-20.35%）。Q4業(yè)績(jī)下滑可能受2022Q4高基數(shù)、投產(chǎn)漿節(jié)奏等因素影響。隨著新漿站采漿量不斷兌現(xiàn)、新建基地逐步投產(chǎn)，疊加新品靜丙及重組凝血因子Ⅷ陸續(xù)放量，公司業(yè)績(jī)有望快速增長(zhǎng)。

漿站拓展持續(xù)推進(jìn)，投漿能力逐步提升。采漿方面，漿站拓展持續(xù)推進(jìn)。公司2023年共有19家漿站獲得單采血漿許可證，其中2023H2公司已推動(dòng)3家漿站獲得單采血漿許可證。截至2023H1公司所屬單采漿站總數(shù)達(dá)102家（在營(yíng)76家、籌建26家），2023H1所屬76家在營(yíng)單采血漿站采漿量1125噸（+10.8%），采漿水平國(guó)內(nèi)領(lǐng)先。投漿方面，公司產(chǎn)能布局逐步深化。2023年永安基地已順利投產(chǎn)，設(shè)計(jì)產(chǎn)能達(dá)1200噸；另有兩個(gè)超千噸投漿能力的云南及蘭州基地在建，未來(lái)隨著產(chǎn)能逐步提升，產(chǎn)品供應(yīng)能力有望全面提升。

創(chuàng)新研發(fā)持續(xù)發(fā)力，新品上市有望貢獻(xiàn)新增量。公司持續(xù)加大創(chuàng)新投入，基于公司在層析工藝靜丙、重組凝血因子方面的研發(fā)實(shí)力，2023年已推動(dòng)“蓉生靜丙10%”及重組凝血因子Ⅷ兩款創(chuàng)新產(chǎn)品獲批上市。新品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，增長(zhǎng)動(dòng)力充足。“蓉生靜丙10%”為第四代靜注人免疫球蛋白（pH4），是國(guó)內(nèi)首個(gè)用層析法研制的丙種球蛋白，生產(chǎn)工藝、收獲率和產(chǎn)品質(zhì)量等方面均達(dá)到國(guó)際一流水平；注射用重組凝血因子Ⅷ已突破凝血因子Ⅷ產(chǎn)品原料血漿來(lái)源限制，主要適用于血友病A患者出血的控制和預(yù)防，有望為血友病患者帶來(lái)更多用藥選擇。在研管線逐步進(jìn)入收獲期，人纖維蛋白原、蘭州血制人凝血酶原復(fù)合物已處于上市注冊(cè)申請(qǐng)階段，成都蓉生皮下注射人免疫球蛋白、注射用重組人凝血因子Ⅶa及上海血制人纖維蛋白原等研發(fā)課題正在開(kāi)展Ⅲ期臨床試驗(yàn)。

投資建議：公司具有央企股東背景，血制品行業(yè)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先。隨著新漿站采漿量不斷兌現(xiàn)、新建基地逐步投產(chǎn)，疊加新品靜丙及重組凝血因子Ⅷ陸續(xù)放量，公司盈利能力有望不斷提升。我們上調(diào)原有盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為11.03/14.18/17.59億元（前值10.45/12.51/14.95億元），增速分別為25%/29%/24%，對(duì)應(yīng)PE分別為43/34/27倍。維持“買(mǎi)入-A”建議。

風(fēng)險(xiǎn)提示：?jiǎn)尾裳獫{站監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、采漿成本上升風(fēng)險(xiǎn)、原材料供應(yīng)不足風(fēng)險(xiǎn)、在建項(xiàng)目不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)