每經(jīng)AI快訊，2024年1月11日，首創(chuàng)證券發(fā)布研報點評建材行業(yè)。

水泥：向上彈性較小，關(guān)注高股息優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)。目前我國水泥行業(yè)仍處于產(chǎn)能嚴重過剩的狀態(tài)，據(jù)我們測算我國水泥熟料產(chǎn)能利用率僅為73.99%，即使考慮錯峰生產(chǎn)因素后也僅為83.77%。而供給端的改善情況短期來看也不宜期望過高，錯峰生產(chǎn)政策主要動機為改善空氣質(zhì)量，協(xié)同限產(chǎn)有涉嫌壟斷的嫌疑，落后產(chǎn)能出清也尚需時日。2023年我國水泥產(chǎn)量基本與去年持平，但考慮價格因素實際需求其實弱于去年。長期來看，伴隨我國基礎(chǔ)設(shè)施的不斷完善和城鎮(zhèn)化率的提升，水泥需求下行的大趨勢已經(jīng)注定。展望2024年，政策對于地產(chǎn)行業(yè)的支撐仍在加強：包括保交樓，改善房企資金和“三大工程”建設(shè)，若政策落地效果較好，則需求存在弱復(fù)蘇的可能性。展望2024年，我們認為全年水泥需求有望維持穩(wěn)定，同比變動在-4%-2%之間。2023年全國水泥價格較同期有顯著回落，即使考慮煤炭價格下降因素，行業(yè)的盈利水平也明顯削弱。從上市水泥企業(yè)業(yè)績來看，2023年前三季度多數(shù)水泥企業(yè)業(yè)績繼續(xù)下行。從行業(yè)平均盈利水平來看，多數(shù)水泥企業(yè)處于盈虧邊緣，行業(yè)進一步下行空間較小。我們預(yù)計2024年即使行業(yè)改善也只是弱復(fù)蘇，考慮行業(yè)目前PE估值情況顯著高于穩(wěn)定盈利時期水平，公司業(yè)績的改善較難傳導(dǎo)為股價層面的提升，因此對于股價向上的彈性不宜期待。但另一方面，優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)目前具備較好的分紅率和股息率，適合追求穩(wěn)定分紅收益的投資者。華新水泥近年來大力加大骨料業(yè)務(wù)布局，是骨料業(yè)務(wù)增速最快的水泥企業(yè)。目前華新水泥在骨料收入和利潤規(guī)模已位居行業(yè)前列，骨料營收和利潤占比行業(yè)最高，骨料業(yè)務(wù)對公司整體業(yè)績的提升效果更為明顯，骨料產(chǎn)能已躍居第一，銷量領(lǐng)先，單噸盈利能力也較強。推薦成本和費用管控卓越且具備高分紅率和股息率的水泥龍頭海螺水泥；推薦大力布局骨料業(yè)務(wù)，公司業(yè)績有望受益顯著提升的華新水泥。

玻璃：2024年地產(chǎn)竣工需求不確定性較大，行業(yè)盈利水平或?qū)⒒芈?。玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能相對穩(wěn)定，預(yù)計后續(xù)將根據(jù)行業(yè)盈利水平增減而相應(yīng)小幅增減。展望2024年，地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)存在較大不確定性，一方面近兩年新開工數(shù)據(jù)同比下滑較大，另一方面國家政策依舊支持“保交樓”保障竣工，我們判斷2024年竣工數(shù)據(jù)可能會同比小幅回落，玻璃竣工需求要弱于今年，預(yù)計行業(yè)盈利水平將有小幅回落，但回落幅度較小行業(yè)不至于步入虧損，企業(yè)仍會有一定利潤?？紤]2024年玻璃上市企業(yè)的浮法玻璃業(yè)務(wù)盈利同比可能會有所回落，而其他業(yè)務(wù)占比較小，從投資角度而言，建議謹慎投資玻璃行業(yè)，建議關(guān)注成本優(yōu)勢明顯、當下估值較低的旗濱集團

玻纖：當下供需矛盾較大，行業(yè)仍將持續(xù)磨底。玻纖行業(yè)近些年盈利能力較強，企業(yè)擴產(chǎn)意愿加大，行業(yè)產(chǎn)能逐步增加，除現(xiàn)有玻纖企業(yè)宣布擴產(chǎn)計劃外，諸多外部玩家也有跨界布局玻纖的計劃。根據(jù)目前各企業(yè)對外公布的新擴產(chǎn)能計劃，玻纖供給端面臨嚴重過剩風(fēng)險。從需求端來看，玻纖每年需求伴隨經(jīng)濟發(fā)展和應(yīng)用場景的拓寬而穩(wěn)步增長。但短期來看，需求增速幅度恐遠不及產(chǎn)能擴張速度。目前玻纖價格已處于近八年最低水平，庫存也處于歷史較高位置，行業(yè)盈利能力大幅削弱。考慮目前供需矛盾仍然較大，短期難以改善，預(yù)計仍將在底部盤整較長時間。而從各企業(yè)公布的新建產(chǎn)能規(guī)劃來看，我們認為最終能否實際投產(chǎn)，一方面取決于行業(yè)供需改善情況和盈利水平，另一方面且更重要的是企業(yè)自身是否有更好的成本控制和技術(shù)實力。而具備更好成本控制能力、規(guī)模優(yōu)勢和高端產(chǎn)品占比較高的頭部企業(yè)擴產(chǎn)計劃更有可能實際落地，建議關(guān)注中國巨石、中材科技、長海股份和即將上市的國際復(fù)材。

裝修建材：股價走勢未反映企業(yè)自身成長性，當下估值較低投資價值高。從近兩年裝修建材企業(yè)股票走勢和放地產(chǎn)指數(shù)高度相關(guān)來看，股價走勢只反映了下游需求對企業(yè)業(yè)績的影響，而并沒有反映企業(yè)自身成長屬性。尤其是我們看到2023年前三季度部分裝修建材企業(yè)業(yè)績已經(jīng)觸底回升，但是股價卻伴隨房地產(chǎn)指數(shù)持續(xù)下跌，估值也逐步降低。誠然下游房地產(chǎn)市場對裝修企業(yè)業(yè)績影響較大，但是企業(yè)的自身成長性也很重要，行業(yè)集中度提升和擴品類的成長邏輯仍在上演。從更長期的角度看，企業(yè)的管理能力才是裝修建材企業(yè)的核心競爭力，才決定企業(yè)是否具備長期成長性的關(guān)鍵因素。推薦各細分行業(yè)的龍頭公司：防水龍頭東方雨虹、石膏板龍頭北新建材、建筑涂料龍頭三棵樹、零售管材龍頭偉星新材。

風(fēng)險提示：房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)下行風(fēng)險；基建項目建設(shè)力度不及預(yù)期風(fēng)險；純堿、煤炭、天然氣等能源成本上漲風(fēng)險；玻纖產(chǎn)能集中投放風(fēng)險。

(來源：慧博投研)

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請核實。據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。

(編輯 曾健輝)