每經(jīng)AI快訊，2024年1月11日，華福證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)磁谷科技（688448）。

磁懸浮流體機(jī)械領(lǐng)域細(xì)分龍頭，節(jié)能改造打開市場(chǎng)空間。公司以磁懸浮軸承技術(shù)起家，主要產(chǎn)品包括磁懸浮離心式鼓風(fēng)機(jī)、磁懸浮空壓機(jī)、磁懸浮冷水機(jī)組、磁懸浮真空泵。不同于傳統(tǒng)企業(yè)以羅茨、螺桿為主，公司側(cè)重于磁懸浮流體機(jī)械領(lǐng)域，形成競(jìng)爭(zhēng)差異。從業(yè)績(jī)來(lái)看，2018-2022年公司收入、歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR分別為20.4%/12.5%。高附加值產(chǎn)品推動(dòng)公司毛利率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率分別優(yōu)于同行12-17pcts、9-12pcts。公司具備自主研發(fā)能力，2022年研發(fā)費(fèi)用率突破10%，是目前國(guó)內(nèi)少數(shù)掌握磁懸浮流體機(jī)械裝備相關(guān)技術(shù)的企業(yè)，產(chǎn)品具備低噪音、100%無(wú)油、遠(yuǎn)程管理、一體化設(shè)計(jì)等優(yōu)勢(shì)，節(jié)能效果可達(dá)30%-50%，符合碳中和節(jié)能減排趨勢(shì)。

鼓風(fēng)機(jī)夯實(shí)公司基本盤，節(jié)能降耗背景下改造空間巨大。2009年公司推出國(guó)內(nèi)首臺(tái)磁懸浮離心式鼓風(fēng)機(jī)，憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)及技術(shù)完整性，與億昇科技、天瑞重工占據(jù)市場(chǎng)主要份額。根據(jù)公司客戶在用鼓風(fēng)機(jī)類型來(lái)看，磁懸浮離心式鼓風(fēng)機(jī)在污水處理、印染、食品行業(yè)替換趨勢(shì)明顯。我們預(yù)計(jì)2022-2025年，我國(guó)磁懸浮離心式鼓風(fēng)機(jī)需求量約有1.9-2.6萬(wàn)臺(tái)，產(chǎn)值有望達(dá)到45-63億元。

空壓機(jī)蓄勢(shì)待發(fā)，2024年產(chǎn)能釋放后有望大幅增厚利潤(rùn)。為形成多元化布局，2020年公司推出新產(chǎn)品磁懸浮空壓機(jī)，下游包括食品、生物、紡織等應(yīng)用領(lǐng)域。從產(chǎn)品收入來(lái)看，2020-2022年CAGR 888.3%，2023H1收入0.46億元，全年有望突破1億元。目前，公司空壓機(jī)受產(chǎn)能限制（產(chǎn)能利用率107%）影響，訂單未能完全釋放，2024年隨400臺(tái)套新產(chǎn)能釋放后，有望大幅增厚公司利潤(rùn)。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)2023-2025年公司營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增速28%，歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速24%?？紤]到公司在國(guó)內(nèi)磁懸浮流體機(jī)械行業(yè)領(lǐng)先的地位，節(jié)能環(huán)保趨勢(shì)下，公司產(chǎn)品有望持續(xù)高速增長(zhǎng)，我們給予公司2024年39倍PE，目標(biāo)價(jià)格42.22元/股，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇及毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)，空壓機(jī)業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期，產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期，新客戶擴(kuò)展不及預(yù)期，政府補(bǔ)助不可持續(xù)或退回風(fēng)險(xiǎn)

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)