每經(jīng)AI快訊，2024年1月12日，天風(fēng)證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)蘇美達(dá)（600710）。

庫(kù)存周期上行，外貿(mào)有望復(fù)蘇

2023年下半年，歐美零售增速回升，帶動(dòng)庫(kù)存增速下行趨緩，共同導(dǎo)致商品進(jìn)口增速?gòu)臍v史低位回升，東亞主要地區(qū)的出口增速也明顯回升。蘇美達(dá)2/3的毛利潤(rùn)來(lái)自外貿(mào)業(yè)務(wù)，其中紡織服裝、OPE、造船等業(yè)務(wù)毛利貢獻(xiàn)大、出口占比高，未來(lái)有望隨著外貿(mào)復(fù)蘇，盈利或?qū)⒚黠@改善。

OPE：成長(zhǎng)趨勢(shì)+周期復(fù)蘇

戶外動(dòng)力工具（OPE）有三個(gè)成長(zhǎng)趨勢(shì)，三周期復(fù)蘇共振。動(dòng)力鋰電化，中國(guó)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)；銷售線上化，迎來(lái)渠道突破機(jī)遇；產(chǎn)品智能化，提升產(chǎn)品價(jià)值，拓展產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)空間。2024年美元利率可能下行，帶動(dòng)房屋銷售和OPE需求周期復(fù)蘇；一旦需求復(fù)蘇，OPE有望補(bǔ)庫(kù)存，帶動(dòng)出口更大幅度增長(zhǎng)。鋰電池價(jià)格大幅下降，OPE成本周期下行，毛利率有望上升。

造船：交付量?jī)r(jià)繼續(xù)上行

2024年蘇美達(dá)的造船量、毛利率有望上升。根據(jù)交付計(jì)劃，2024年蘇美達(dá)的交船價(jià)值有望增長(zhǎng)22%，帶動(dòng)收入增長(zhǎng)；交船單價(jià)上漲8%，帶來(lái)毛利率上升，凈利潤(rùn)有望大幅增長(zhǎng)。新造船訂單仍在持續(xù)承接中，2025年的計(jì)劃交船數(shù)量和金額有望較當(dāng)前增加；2025年計(jì)劃交付的船舶平均單價(jià)有望繼續(xù)上升，帶動(dòng)毛利率或上升。

紡織服裝：出口增速回升

蘇美達(dá)的紡織服裝業(yè)務(wù)有望隨歐美需求復(fù)蘇而回升。美國(guó)的服裝等消費(fèi)和庫(kù)存增速在歷史偏低水平，未來(lái)有望隨整體消費(fèi)復(fù)蘇而回升，美國(guó)進(jìn)口和中國(guó)出口增速也有望隨之回升。截至2022年6月，蘇美達(dá)的紡織服裝業(yè)務(wù)65%是出口，有望隨外需改善而復(fù)蘇。

維持盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)

考慮庫(kù)存周期回升帶動(dòng)外貿(mào)復(fù)蘇，蘇美達(dá)外貿(mào)業(yè)務(wù)有望改善，維持2023-2025年盈利預(yù)測(cè)10、12、15億元，對(duì)應(yīng)增速11%、22%、18%。2024年蘇美達(dá)預(yù)期PE為7.5倍，預(yù)期股息率6.0%，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)，貿(mào)易保護(hù)主義風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)，匯率風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)收款壞賬增加風(fēng)險(xiǎn)，子公司管理風(fēng)險(xiǎn)。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)