每經(jīng)AI快訊，2024年1月13日，天風證券發(fā)布研報點評周大生（002867）。

公司發(fā)布門店總數(shù)簡報，截至2023年12月31日，公司門店總數(shù)為5106家，其中自營店331家，加盟店4775家。

2022年底門店總數(shù)為4616家，其中自營店/加盟店各249/4367家。2023年凈開490家，超出此前全年凈增400家規(guī)劃；23Q4單季度凈增275家，其中自營店/加盟店各21/254家。我們認為開店數(shù)量超預期主要系輕投資、精運營經(jīng)典店助力渠道拓展。

經(jīng)典店差異化強化渠道覆蓋，主題門店提升品牌定位

為加快拓展終端市場、打造差異化門店形象，公司在周大生綜合店的基礎上推出周大生經(jīng)典店，周大生經(jīng)典店在輕投資、精運營上相較于周大生綜合店有明顯差異化，有助于品牌深耕市場，強化渠道覆蓋。

公司深度打造品牌矩陣，此外規(guī)劃推出國家寶藏主題門店，更注重發(fā)展強IP，定位高檔次、高工藝、高價值。除此之外公司目前也正在規(guī)劃推出世界大師藝術珠寶主題門店。

自營門店打造樣板店，加盟店搶占市場加速拓展

現(xiàn)階段渠道拓展仍為黃金珠寶企業(yè)規(guī)模增長重要驅動之一。周大生處于渠道規(guī)模第一梯隊。過去兩年宏觀環(huán)境或拖累開店速度，2023年以來外部環(huán)境企穩(wěn)，同時金飾需求高增，國內(nèi)金飾需求尚未恢復至2021年或10年來的平均水平，有進一步恢復空間。

自營方面，公司通過在一、二線城市核心商圈開設自營店，打造標準化樣板店，提升“周大生”品牌影響力和知名度。加盟方面，公司于2021年引入省代模式，基于省代所在省區(qū)經(jīng)營發(fā)展狀況和未來三年總體規(guī)劃制定相應發(fā)展和任務指標，各省因情況不同各有差異，對省代按季度和月度實時跟蹤考核；同時省代自身有在核心商業(yè)體開設旗艦店、標桿店的任務指標。黃金珠寶消費看中線下體驗，門店位置是核心要素，公司聯(lián)合省代，通過省代獲取更好的門店位置加速拓店，同時加大對加盟商金融和運營支持。

維持盈利預測，維持“買入”評級

公司一方面持續(xù)產(chǎn)品升級迭代，一方面加強線上線下協(xié)同發(fā)展，未來公司品牌力有望持續(xù)提升。隨著周大生經(jīng)典店的逐步打磨和進一步布局，公司加快拓店節(jié)奏積極搶占市場。

公司23年兩次分紅，股息率約6%，為高股息低估值成長性標的，我們預計23-25年公司歸母凈利潤為14/16/19億元，EPS分別為1.28/1.50/1.76元/股，對應PE為13/11/9倍。

風險提示：加盟管理風險，產(chǎn)品質量控制風險，委外生產(chǎn)風險，指定供應商的供貨風險，門店數(shù)據(jù)未經(jīng)審計風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)