每經(jīng)AI快訊，2024年1月13日，國泰君安發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)茶飲行業(yè)。

01.公司概況:平價(jià)現(xiàn)制飲品龍頭,供應(yīng)鏈能力領(lǐng)先

蜜雪冰城是國內(nèi)平價(jià)現(xiàn)制飲品龍頭，定位單價(jià)約6元人民幣的現(xiàn)制果飲、茶飲、冰淇淋和咖啡等產(chǎn)品。公司主要收入來源為向盟店銷售商品及設(shè)備。旗下有現(xiàn)制茶飲品牌“蜜雪冰城”和現(xiàn)磨咖啡品牌“幸運(yùn)咖”。截至2023Q3，公司加盟門店超過360(家，覆蓋中國及海外11個(gè)國家，是中國第一、全球第二的現(xiàn)制飲品企業(yè)。

02.行業(yè):現(xiàn)制飲品空間廣闊，性價(jià)比與下沉大勢所趨

中國現(xiàn)制飲品市場空間廣闊，平價(jià)、下沉、咖啡市場增速更高。2017-2022年現(xiàn)制茶飲市場規(guī)模CAGR為19.6%，現(xiàn)磨咖啡CAGR為37.9%。2020年以來平價(jià)現(xiàn)制飲品市場在各價(jià)格帶中占比提升，2022年達(dá)到25%，2017-2022年CAGR為22.5%。行格局分散，蜜雪冰城牢據(jù)平價(jià)市場龍頭。東南亞人均現(xiàn)制飲品年消費(fèi)量低，增長潛力大，蜜雪冰城是東南亞最大現(xiàn)制茶飲品

03.核心競爭力:強(qiáng)供應(yīng)鏈、廣門店網(wǎng)絡(luò)、強(qiáng)品牌力

1）依托強(qiáng)供應(yīng)鏈形成的規(guī)模效應(yīng)，定位平價(jià)下沉，主打大單品策略。源頭直采，與供應(yīng)商建立深度合作;核心飲品食材100%自產(chǎn)，生產(chǎn)流程高度數(shù)字化;擁有行業(yè)內(nèi)最大的自主運(yùn)營的倉儲(chǔ)體系;實(shí)現(xiàn)90%以上12小時(shí)達(dá)與冷鏈全覆蓋。

2)全球超過3.6萬家門店，在下沉市場占據(jù)絕對優(yōu)勢。門店仍維持高速增長，閉店率低，加盟商單店盈利能力較強(qiáng)。

3)打造“雪王”超級(jí)IP,全渠道營銷。

04.增長點(diǎn):跨區(qū)域、跨品類

1）跨區(qū)域:蜜雪冰城依托高性價(jià)比與強(qiáng)供應(yīng)鏈出海，從東南亞出發(fā)，逐步擴(kuò)大海外版圖，截至2023Q3海外門店約4,900家"

2)跨品類:現(xiàn)磨咖啡在下沉市場增長潛力較大，“幸運(yùn)咖”作為蜜雪冰城第二曲線，定位平價(jià)現(xiàn)磨咖啡，主攻下沉市場。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1、門店拓展遭遇瓶頸

公司收入主要來自向加盟商銷售貨品和設(shè)備，加盟開店是公司增長的主要驅(qū)動(dòng)力，如果開店不及預(yù)期，將會(huì)影響公司收入增長。

2、加盟店監(jiān)督管理風(fēng)險(xiǎn)

加盟模式下，加盟商擁有對加盟門店的所有權(quán)和收益權(quán)并負(fù)責(zé)加盟門店的具體經(jīng)營管理，但在經(jīng)營過程中接受特許人的業(yè)務(wù)指導(dǎo)。如果監(jiān)督不利，可能會(huì)發(fā)生店員操作不規(guī)范、門店衛(wèi)生不合格等問題，影響公司聲譽(yù)和經(jīng)營業(yè)績。

3、行業(yè)競爭加劇

現(xiàn)制飲品行業(yè)競爭激烈，如果其他品牌通過價(jià)格戰(zhàn)等方式爭奪市場份額，或?qū)е鹿臼袌龇蓊~收縮及盈利能力下滑。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)