每經(jīng)AI快訊，2024年1月14日，東吳證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)機(jī)械設(shè)備行業(yè)。

1.推薦組合：三一重工、恒立液壓、晶盛機(jī)電、先導(dǎo)智能、拓荊科技、柏楚電子、杰瑞股份、邁為股份、華測(cè)檢測(cè)、奧特維、長(zhǎng)川科技、精測(cè)電子、富創(chuàng)精密、芯源微、綠的諧波、杭可科技、海天精工、高測(cè)股份、新萊應(yīng)材、奧普特、至純科技、金博股份、華中數(shù)控、聯(lián)贏激光、紐威數(shù)控、道森股份。

2.投資要點(diǎn)：

低估值高股息：重點(diǎn)關(guān)注安徽合力+徐工機(jī)械+鄭煤機(jī)

安徽合力：受益于叉車產(chǎn)業(yè)鋰電化、全球化轉(zhuǎn)型，國(guó)有控股叉車龍頭業(yè)績(jī)步入穩(wěn)健增長(zhǎng)期。

1、叉車為成熟產(chǎn)業(yè)，行業(yè)銷量年波動(dòng)僅個(gè)位數(shù)，龍頭技術(shù)儲(chǔ)備充分、產(chǎn)能充足。

2、在國(guó)內(nèi)份額穩(wěn)中有升，在海外憑我國(guó)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)彎道超車。我們判斷在國(guó)內(nèi)外份額提升、高毛利率出口產(chǎn)品、電動(dòng)化產(chǎn)品占比提升的趨勢(shì)下，安徽合力中期業(yè)績(jī)有望保持20%增長(zhǎng)，造血能力充足。

3、2023年Q3末公司賬面貨幣資金與交易性金融資產(chǎn)合計(jì)約70億，現(xiàn)金比率1.7，分紅儲(chǔ)備充裕。

徐工機(jī)械：國(guó)有控股工程機(jī)械龍頭，受益出海+國(guó)企混改。

1、從基本面看，工程機(jī)械行業(yè)國(guó)內(nèi)周期逐步企穩(wěn)，公司出口結(jié)構(gòu)改善+混改推進(jìn)，業(yè)績(jī)企穩(wěn)回升。

2、公司具備高分紅潛力：①截至2023年三季報(bào)，公司貨幣資金220億元；②工程機(jī)械處于成熟期，后續(xù)無大額CAPEX支出；③歷史上分紅率高，2022年股利支付率（現(xiàn)金紅利/當(dāng)年利潤(rùn)）為104%。

3、根據(jù)公司2023年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案）業(yè)績(jī)考核要求，未來三年當(dāng)年分紅比例不低于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)可供分配利潤(rùn)的30%。按30%/50%/100%股利支付率計(jì)算，對(duì)應(yīng)2023年股息率約2.5%/4.3%/8.5%。

鄭煤機(jī)：煤機(jī)+汽零業(yè)務(wù)發(fā)展趨于成熟，規(guī)模效應(yīng)下凈利率步入上行通道。

1、公司為煤機(jī)液壓支架龍頭，煤機(jī)業(yè)務(wù)短中期受益規(guī)模效應(yīng)釋放，中長(zhǎng)期受益智能化改造浪潮。

2、根據(jù)公司未來三年（2022年-2024年）股東分紅回報(bào)規(guī)劃，公司最近三年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的30%。2021-2022年股利支付率從歷史平均30%提高至約39%。

3、截至2023年Q3末，公司賬上貨幣資金39億元，短期償債壓力小。分紅比率有望延續(xù)2022年水平。我們?nèi)舭?022年股利支付率和Wind一致預(yù)期假設(shè)，得2023年股息率約5.3%，建議重點(diǎn)關(guān)注。

碳化硅設(shè)備：外延片龍頭瀚天天成招股書披露盈利能力超預(yù)期，產(chǎn)業(yè)化加速設(shè)備環(huán)節(jié)確定受益

本周碳化硅外延龍頭瀚天天成披露招股書，2022年毛利率45%，凈利率30%，盈利能力超預(yù)期。我們預(yù)計(jì)，下游產(chǎn)業(yè)化預(yù)計(jì)會(huì)加速。大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化早期，設(shè)備最先&最確定受益！

碳化硅外延爐（MOCVD）：快速國(guó)產(chǎn)替代中。國(guó)外外延設(shè)備龍頭主要為意大利LPE、德國(guó)Aixtron、日本Nuflare，但交期較長(zhǎng)，最近一年正在快速實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代，國(guó)內(nèi)相關(guān)設(shè)備廠商包括晶盛機(jī)電（龍一，國(guó)內(nèi)出貨量最多）、北方華創(chuàng)、納設(shè)智能（未上市），均以單腔、水平氣流為主，月產(chǎn)能約為300~500片。芯三代（未上市）以垂直氣流為技術(shù)方案?！揪C(jī)電】位列前五大供應(yīng)商，主要供應(yīng)設(shè)備+襯底片，2022年采購金額為0.62億元。最大供應(yīng)商是外延設(shè)備MOCVD全球龍頭LPE，2022年采購金額為3.73億元。重點(diǎn)推薦晶盛機(jī)電（SiC襯底片&外延爐、研磨機(jī)）、晶升股份（ SiC長(zhǎng)晶爐）、邁為股份（SiC研磨機(jī)）、高測(cè)股份（SiC金剛線切片機(jī)）、德龍激光（SiC激光切片&劃片機(jī)）、北方華創(chuàng)（SiC長(zhǎng)晶爐&外延爐），建議關(guān)注：大族激光（SiC激光切片&劃片機(jī)）、宇環(huán)數(shù)控（襯底加工設(shè)備）等。

光伏設(shè)備：太陽井獲頭部客戶GW級(jí)電鍍銅設(shè)備訂單，看好HJT產(chǎn)業(yè)化加速

1月8日據(jù)太陽井微信公眾號(hào)，蘇州太陽井新能源有限公司在一家行業(yè)頭部客戶的GW級(jí)異質(zhì)結(jié)銅互連產(chǎn)線招標(biāo)中，成功中標(biāo)銅互連金屬化環(huán)節(jié)中多個(gè)工藝段的關(guān)鍵主設(shè)備及自動(dòng)化設(shè)備，并與客戶簽署了設(shè)備供應(yīng)合同。目前HJT的非硅成本單瓦約2毛5（非0BB），新投產(chǎn)能華晟合肥項(xiàng)目0BB滿產(chǎn)后非硅成本有望低于2毛，成本能夠跟TOPCon打平，2024年HJT還會(huì)有三個(gè)新技術(shù)助力組件功率達(dá)到740W，比其他技術(shù)高35W。隨著HJT成本逐步打平、功率優(yōu)勢(shì)凸顯、投資回收期縮短，預(yù)計(jì)2023年HJT全行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)50-60GW，以新玩家為主，我們判斷2024年HJT有望迎來傳統(tǒng)主流大廠規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)。推薦標(biāo)的：硅片環(huán)節(jié)推薦晶盛機(jī)電、高測(cè)股份、金博股份，電池片環(huán)節(jié)推薦邁為股份，組件環(huán)節(jié)推薦奧特維。

工程機(jī)械：2023年挖機(jī)銷量同比-25%，2024年關(guān)注內(nèi)需企穩(wěn)+出海兌現(xiàn)

2023年12月挖掘機(jī)行業(yè)銷量16698臺(tái)，同比-1%，其中國(guó)內(nèi)7625臺(tái)，同比+24%，12月挖機(jī)內(nèi)銷增速轉(zhuǎn)正，主要系同期國(guó)四法規(guī)切換下低基數(shù)，低基數(shù)效應(yīng)有望在2024年顯現(xiàn)；出口9073臺(tái)，同比-15.3%。2023年全年共銷售挖掘機(jī)195018臺(tái)，同比-25%；其中國(guó)內(nèi)89980臺(tái)，同比-41%；出口105038臺(tái)，同比-4%。①從下游投資數(shù)據(jù)看，2023年1-11月房屋新開工面積同比-21%，基建投資同比增長(zhǎng)8%，2024年一季度預(yù)計(jì)萬億國(guó)債資金持續(xù)下放，基建工作量有望拉動(dòng)工程機(jī)械開工率提升。②從開工率來看，四季度工程機(jī)械開工穩(wěn)中向好，但后續(xù)情況需進(jìn)一步觀察。③內(nèi)銷方面，2021-2023年，內(nèi)銷挖機(jī)銷量由29萬臺(tái)降至9萬臺(tái)，累計(jì)降幅近70%，而根據(jù)國(guó)內(nèi)挖機(jī)八年保有量170萬臺(tái)，測(cè)算年均更新需求中樞在15萬臺(tái)左右，預(yù)計(jì)2024年國(guó)內(nèi)挖機(jī)銷量同比-10%至+10%。④海外方面，工程機(jī)械海外銷量與美債利率呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，海外降息預(yù)期利好工程機(jī)械出海，2024年預(yù)計(jì)主要公司出口收入占比達(dá)50%-60%以上，出口利潤(rùn)率高于國(guó)內(nèi)，帶動(dòng)盈利能力持續(xù)改善。重點(diǎn)關(guān)注受益工程機(jī)械出海三一重工，低估值高股息徐工機(jī)械、中聯(lián)重科，上游核心零部件恒立液壓。

鋰電設(shè)備：海外電池廠擴(kuò)產(chǎn)加速，鋰電設(shè)備商迎出海機(jī)遇

相較于國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池廠大幅擴(kuò)產(chǎn)帶來產(chǎn)能過剩問題，海外擴(kuò)產(chǎn)較為理性，我們看好未來海外動(dòng)力電池廠的擴(kuò)產(chǎn)加速，一是IRA法案刺激美國(guó)電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)鏈本土化，加速LG、SK等日韓電池廠赴美建廠，二是大眾、福特等整車廠逐漸向上游電池環(huán)節(jié)布局?jǐn)U產(chǎn)，或自建電池廠或成立合資工廠，三是ACC、Northvolt等歐洲電池玩家也在增多，利好具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的中國(guó)設(shè)備商：2022年先導(dǎo)智能海外訂單占比15%，我們預(yù)計(jì)2023年海外訂單占比有望達(dá)20-30%，中長(zhǎng)期海外訂單占比有望達(dá)50%，杭可科技我們預(yù)計(jì)2023年海外新簽訂單約30億元，2024年增速有望達(dá)50%，均處于估值底部，2024-2025年估值均不到10X。推薦標(biāo)的：先導(dǎo)智能、杭可科技。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游固定資產(chǎn)投資不及市場(chǎng)預(yù)期；行業(yè)周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；地緣政治及匯率風(fēng)險(xiǎn)。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)