每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 彭水萍

（一）重磅消息

1月11日至12日，國務(wù)院國資委在京召開地方國資委負責(zé)人會議，總結(jié)2023年國資國企工作，研究部署2024年重點任務(wù)。會議明確了2024年七大重點任務(wù)，包括強化價值創(chuàng)造、強化落地見效、強化創(chuàng)新驅(qū)動、強化轉(zhuǎn)型升級、強化國資監(jiān)管、強化風(fēng)險防控和強化政治引領(lǐng)。 

（二）券商最新研判

東吳證券：核心資產(chǎn)估值修復(fù)的三個方向

1、核心資產(chǎn)將迎來估值修復(fù)

美元利率和全球基本面互為因果，構(gòu)成了2021年7月以后核心資產(chǎn)下行的分母和分子，表面上來看，部分領(lǐng)域的產(chǎn)能過剩問題是供需不匹配的后果，底層原因是，當(dāng)產(chǎn)業(yè)趨勢遇到低利率環(huán)境，企業(yè)決策的博弈均衡一定是快速超前建設(shè)產(chǎn)能。 

在經(jīng)歷了長時間調(diào)整后，部分行業(yè)已經(jīng)看到了基本面拐點信號/拐點預(yù)期一致的出現(xiàn)，預(yù)期已經(jīng)處于底部，但是核心資產(chǎn)走勢的拐點并未明顯出現(xiàn)，這是中美利差走闊后海外資金套利導(dǎo)致資金面形成負反饋，進而使得股價跌幅超出市場對基本面理解。 

當(dāng)行情演繹到極致后，股價容錯空間也趨于極致，因此市場會對增量邊際信息更為敏感。聯(lián)儲進入降息周期后，利率、資金面以及后續(xù)全球需求等因素將持續(xù)改善，股價對于基本面的偏離將調(diào)整，核心資產(chǎn)估值將會迎來修復(fù)?！　?/p>

2、尋找修復(fù)確定性較高的方向

當(dāng)前核心資產(chǎn)在資金面負反饋螺旋影響下，下跌幅度超出了市場對基本面的理解，表現(xiàn)為估值大幅回撤，部分核心資產(chǎn)的估值甚至低于2019年行情啟動之初時的估值水平。因此，尋找2021年下半年至今跌幅較大，且跌幅主要是由于估值貢獻的板塊，其中存在基本面預(yù)期改善信號的方向，修復(fù)確定性較高。 

跌幅較大且主要是估值貢獻的板塊主要是大消費、新能源、消費電子。結(jié)合基本面情況，我們認為修復(fù)確定性較高的方向是：1）新能源：儲能、鋰電；2）大消費：創(chuàng)新藥、中藥、醫(yī)藥零售、白色家電、小家電；3）電子：存儲、面板等周期品種，半導(dǎo)體設(shè)備。

3、估值確定性修復(fù)方向的基本面概況　　

新能源：

儲能：大儲持續(xù)高增、戶儲迎來反彈驅(qū)動需求回暖。

鋰電：2024H1行業(yè)盈利見底，加速產(chǎn)能出清，2025年供需格局改善，板塊重拾成長性。　　

大消費：

家電板塊：受益于海外補庫，需求回暖。

中藥：國企改革持續(xù)推進，銀發(fā)經(jīng)濟趨勢下中藥消費或?qū)⑹芤妗?/p>

創(chuàng)新藥：政策規(guī)范創(chuàng)新環(huán)境，呵護創(chuàng)新藥高效健康發(fā)展。

醫(yī)藥零售：連鎖藥店門診統(tǒng)籌逐步推廣落地，院內(nèi)處方外流提速。　　

電子：　　

存儲方面，三大原廠延續(xù)減產(chǎn)挺價，供需格局優(yōu)化下，價格修復(fù)有望改善廠商盈利。

面板方面，2024年出貨恢復(fù)增長、價格筑底。

半導(dǎo)體設(shè)備：全球半導(dǎo)體設(shè)備資本支出回暖成共識，國內(nèi)自主可控訴求加速國產(chǎn)滲透?！　?nbsp;

招商證券：那些年演繹過的風(fēng)格切換“一月沖刺”行情

1、A股往往會出現(xiàn)比較顯著的2-3年維度的風(fēng)格切換，搞清楚哪種風(fēng)格和交易結(jié)構(gòu)占優(yōu)成為決定業(yè)績好壞的關(guān)鍵變量。政策重點扶持、有產(chǎn)業(yè)趨勢催化以及年報業(yè)績可能超越預(yù)期的方向?qū)⒊蔀楹罄m(xù)布局的重要線索。 

2、A股一般是2-3年更換一個主導(dǎo)風(fēng)格

A股是一個股票數(shù)量眾多，投資者結(jié)構(gòu)比較復(fù)雜的市場。根據(jù)經(jīng)濟發(fā)展階段、主導(dǎo)增量資金、行業(yè)景氣結(jié)構(gòu)的變化，往往會出現(xiàn)比較顯著的以2-3年維度的風(fēng)格切換。對于A股來說，搞清楚哪種風(fēng)格和交易結(jié)構(gòu)占優(yōu)成為決定業(yè)績好壞的關(guān)鍵變量。

2013年2月~2015年12月，主導(dǎo)風(fēng)格是2013年經(jīng)濟溫和復(fù)蘇和新興產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展下的小盤行情。

2016年9月~2019年1月，主導(dǎo)風(fēng)格是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性/棚改貨幣化/外資流入背景下的大盤價值行情。

2019年2月~2021年1月，主導(dǎo)風(fēng)格是2019年經(jīng)濟復(fù)蘇、疫情后流動性寬松、新產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展下大盤成長行情。

2021年2月至今，主導(dǎo)風(fēng)格是防范房地產(chǎn)、地方政府隱形債務(wù)以及全球貨幣政策緊縮背景下的價值紅利行情。 

3、這種風(fēng)格切換有以下幾個重要特征：

每一輪最強的風(fēng)格，一般出現(xiàn)在上一輪周期中后兩位中的一個；反過來說不成立，一輪周期中的后兩位在下一個周期中未必一定能夠占優(yōu)。大多數(shù)情況下，每一輪的最強風(fēng)格，在下一個周期中大概率會走得偏弱，一種風(fēng)格無法連續(xù)兩個周期占優(yōu)，也就是同一個風(fēng)格占優(yōu)很難超過三年； 

最近四次風(fēng)格切換，幾乎都發(fā)生在1月前后；其中有三次，都發(fā)生了1月的“風(fēng)格沖刺”，即在一個風(fēng)格占優(yōu)兩年后，第三年開年后超額收益出現(xiàn)加速的情況。而未出現(xiàn)的一次，是2013~2015年小盤占優(yōu)后，1月發(fā)生了熔斷，機制不允許市場繼續(xù)加速沖刺小盤風(fēng)格。 

4、哪些行業(yè)年報業(yè)績有望超預(yù)期

三季度工業(yè)企業(yè)盈利迎來拐點，考慮到工業(yè)企業(yè)盈利和上市公司盈利較強的相關(guān)性，預(yù)計四季度全部A股業(yè)績也有望加速改善。我們梳理2023年年報有望超預(yù)期的行業(yè)，主要有AI科技創(chuàng)新和出口改善疊加的電子、汽車及零部件；政府開支增加和三大工程啟動帶來的計算機、工業(yè)金屬、建材、家電以及煤炭、交通運輸、電力、醫(yī)藥等領(lǐng)域。 

隨著對經(jīng)濟增長的擔(dān)憂逐漸緩解，此前偏向防御價值、偏向小盤股的風(fēng)格將會更加均衡，權(quán)重板塊有望迎來反彈，成長風(fēng)格仍將保持強勢。行業(yè)層面，關(guān)注年報業(yè)績有望超預(yù)期的領(lǐng)域，主要有AI科技創(chuàng)新和出口改善疊加的電子、汽車及零部件；政府開支增加和三大工程啟動帶來的計算機、工業(yè)金屬、建材、家電以及煤炭、交通運輸、電力、醫(yī)藥等領(lǐng)域的投資機會。 

（三）券商行業(yè)掘金

華金證券：最大固體火箭海發(fā)成功，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)能與能力將同步爆發(fā)

1、2024年1月11日13時30分，我國太原衛(wèi)星發(fā)射中心在山東海陽附近海域使用引力一號（遙一）海瀾之家號運載火箭，將搭載的云遙一號18星-20星共3顆衛(wèi)星順利送入預(yù)定軌道，飛行試驗任務(wù)獲得圓滿成功。標(biāo)志著我國商業(yè)運載火箭自主創(chuàng)新取得重大進展，進一步豐富了我國運載火箭型譜，助力我國衛(wèi)星星座組網(wǎng)大規(guī)模建設(shè)。

2、東方航天港是國內(nèi)首艘專業(yè)化衛(wèi)星海發(fā)工程船，支持年產(chǎn)20發(fā)固體火箭保障能力，可滿足當(dāng)前在役及在研大中型固體火箭、中小型液體運載火箭的發(fā)射需求，同時可用于重大件運輸?shù)男枨?，將為?gòu)建中國海上發(fā)射能力提供戰(zhàn)略級的支持。2024年預(yù)計會有更多的商業(yè)火箭陸續(xù)發(fā)射，火箭、衛(wèi)星等將迎來一個高速發(fā)展期?！　?/p>

3、目前我國發(fā)射能力、火箭可回收、衛(wèi)星制造等與美國SpaceX還有較大差距，但都在逐個攻克。一是商業(yè)發(fā)射場加速交付，2023年12月29日，海南國際商業(yè)航天發(fā)射中心的一號發(fā)射工位正式竣工，標(biāo)志著我國首個商業(yè)航天發(fā)射場在形成發(fā)射能力過程中取得關(guān)鍵進展。二是海上發(fā)射、固/液火箭突破，2024年1月全球最大固體火箭引力一號海上發(fā)射成功。三是國內(nèi)可回收驗證火箭百米高測試成功，雙曲二號驗證火箭于2023年12月10日復(fù)飛成功，實現(xiàn)一級助推器百米高可回收測試，有望降低低軌衛(wèi)星發(fā)射成本。

4、由于軌道和頻段稀缺，各國出于國家安全戰(zhàn)略考慮紛紛開啟衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)搶位賽。美國太空探索公司SpaceX以96次發(fā)射占全世界火箭成功發(fā)射數(shù)量的45%，年度發(fā)射超過中國。當(dāng)前，國內(nèi)發(fā)射場、火箭生產(chǎn)、衛(wèi)星制造等物理條件逐步成熟，海發(fā)、可回收等先進技術(shù)加速商業(yè)化驗證，在外壓與內(nèi)促共同作用下，國內(nèi)火箭、衛(wèi)星等產(chǎn)業(yè)鏈加速成熟?！　?/p>

5、SpaceX在快速擴展“手機直連衛(wèi)星”網(wǎng)絡(luò)方面具有得天獨厚的優(yōu)勢，公司預(yù)計2024年上半年SpaceX將發(fā)射800多顆具備手機直連衛(wèi)星能力的衛(wèi)星。按規(guī)劃，SpaceX和運營商將于2024年提供衛(wèi)星短信服務(wù)，并在2025年將衛(wèi)星通信服務(wù)擴大至語音通話和網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)?！　?/p>

6、建議關(guān)注標(biāo)的：

①天線及芯片組件：航天環(huán)宇、鋮昌科技、雷電微力、振芯科技、航宇微、復(fù)旦微電、紫光國微、臻鐳科技、國博電子；

②通信載荷：創(chuàng)意信息、上海瀚訊、信科移動、航天電子；

③通信安全：佳緣科技、電科網(wǎng)安；

④通信數(shù)據(jù)鏈：新勁剛、七一二；

⑤衛(wèi)星制造及關(guān)鍵部件：天銀機電、銀河電子、中國衛(wèi)星、天奧電子、上海滬工、乾照光電、航天智裝、長光衛(wèi)星（待上市）；

⑥仿真測試：坤恒順維、霍萊沃、思科瑞、西測測試、蘇試試驗；

⑦地面及用戶設(shè)備：航天環(huán)宇、盟升電子、海格通信、震有科技、華力創(chuàng)通、盛路通信、信維通信、普天科技；

⑧衛(wèi)星運營：中國衛(wèi)通、中國電信、三維通信；

⑨火箭配套：九豐能源。

國金證券：工信部部長強調(diào)AI+新型工業(yè)化應(yīng)用，關(guān)注AI+工業(yè)軟件投資機會

1、工信部部長強callAI+制造業(yè)深度融合，高水平賦能新型工業(yè)化。1月10日人民日報消息，工信部部長金壯龍在近期接受采訪時表示，將推進人工智能賦能新型工業(yè)化。金部長強調(diào)，AI已在研發(fā)設(shè)計、生產(chǎn)制造等領(lǐng)域嶄露頭角，成為新型工業(yè)化的重要推動力。大模型技術(shù)的一個側(cè)重點是在生產(chǎn)領(lǐng)域的應(yīng)用，要以人工智能和制造業(yè)深度融合為主線，智能制造為主攻方向，場景應(yīng)用為牽引，統(tǒng)籌布局通用大模型和垂直領(lǐng)域?qū)Ｓ媚Ｐ?，從供需兩端發(fā)力營造創(chuàng)新生態(tài)，高水平賦能新型工業(yè)化。深入實施智能制造工程，大力發(fā)展智能產(chǎn)品和裝備、智能工廠、智慧供應(yīng)鏈?！　?/p>

2、AI+研發(fā)設(shè)計工業(yè)軟件，交互模式變革+打破二維與三維壁壘+商業(yè)模式變革。1）交互模式變革：“所說及所得”交互模式的人性化或帶動高門檻研發(fā)設(shè)計工作的大眾化普及，甚或促使個性化、定制化產(chǎn)品的工業(yè)級生產(chǎn)。2）打破二維與三維壁壘：基于2D圖紙的精細化翻模、還是基于語言+圖片/2D圖紙的正向設(shè)計構(gòu)件智能化生成。3）商業(yè)模式變革：服務(wù)增值化-功能延伸提升軟件單品價值，AI接入有望催化國內(nèi)訂閱制進程；軟件正版化-AI接入倒逼軟件正版化提速，有效市場擴容引發(fā)“量價齊升”。

3、AI+生產(chǎn)控制工業(yè)軟件，提升工藝優(yōu)化方案+強化工業(yè)場景質(zhì)量管理+賦能物流與供應(yīng)鏈管理。1）提升工藝優(yōu)化方案：AI大模型有望輔助提升工藝優(yōu)化方案。2）強化工業(yè)場景質(zhì)量管理：AI賦能質(zhì)量管理向預(yù)測性、主動性和可視性方向發(fā)展。3）賦能物流與供應(yīng)鏈管理：AI推動供應(yīng)鏈預(yù)測、庫存管理調(diào)撥、供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃。　　

4、投資建議，推薦關(guān)注中望軟件（CAD正向設(shè)計/2D翻模等有望受益）；賽意信息（攜手華為盤古打造制造業(yè)大模型/AIGC中臺）；漢得信息（AIGC總臺/百度文心一言大模型）；能科科技（樂倉生產(chǎn)力中臺）；鼎捷軟件（雅典娜中臺接入OpenAI）等。

封面圖片來源：視覺中國-VCG211101835839