每經(jīng)AI快訊，2024年1月15日，東吳證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)賽恩斯（688480）。

投資要點(diǎn)

事件：2024年1月12日，公司發(fā)布公告擬使用自有資金1.83億元收購(gòu)參股子公司紫金藥劑61%股權(quán)；2019年6月，公司看好紫金藥劑所在的選礦藥劑、金屬萃取藥劑行業(yè)發(fā)展，通過(guò)與紫金南方換股取得紫金藥劑39%的股權(quán)；本次交易完成后，公司將持有紫金藥劑100%股權(quán)。

紫金藥劑主營(yíng)選礦藥劑、銅萃取劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，收購(gòu)定價(jià)合理。紫金藥劑主營(yíng)銅萃取劑(ZJ988X)、環(huán)保型清洗劑(ZJ601)、環(huán)保型抑制劑(ZJ201)及各類選礦助劑，主要用于有色行業(yè)銅濕法冶煉生產(chǎn)；具備年產(chǎn)3,400噸銅萃取劑、2,000噸選礦藥劑、2,000噸磷酸類萃取劑、1,000噸選礦鉛能力。紫金藥劑2023M1-9收入8073萬(wàn)元，扣非凈利潤(rùn)1024萬(wàn)元，2023年全年凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)2052萬(wàn)元，根據(jù)康普化學(xué)/紫金礦業(yè)2023年9月28日動(dòng)態(tài)市盈率計(jì)算得出的估值為4.49/3.04億元，較交易估值3億元高出49.53%/1.2%，收購(gòu)定價(jià)合理。

收購(gòu)紫金藥劑有助于公司提升資源回收技術(shù)、開(kāi)拓海外市場(chǎng)、深化紫金礦業(yè)合作。公司2019年6月入股紫金藥劑以來(lái)，雙方在技術(shù)端已產(chǎn)生融合，主要合作研發(fā)項(xiàng)目有“冶煉煙氣洗滌廢酸中錸回收項(xiàng)目”、“銅萃取劑在有色冶煉污酸廢水資源化回收中的應(yīng)用研究”等。此次交易完成后將：1）實(shí)現(xiàn)資源回收技術(shù)的快速積累和提升：紫金藥劑具有稀缺性，其自主研發(fā)的ZJ988X系列銅萃取劑，打破了德國(guó)巴斯夫(LIX系列)和比利時(shí)索爾維(OPT系列)壟斷的銅萃取劑市場(chǎng)，世界范圍內(nèi)銅萃取劑主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手僅巴斯夫、索爾維、康普化學(xué)。公司將銅萃取劑技術(shù)作為研發(fā)基礎(chǔ)，實(shí)現(xiàn)資源回收技術(shù)的快速積累、提升，將應(yīng)用領(lǐng)域拓展到錸、銦、銣、銫等高價(jià)值金屬，鋰、鎳、鈷等新能源金屬。2）開(kāi)拓海外市場(chǎng)：紫金藥劑近幾年國(guó)外銷售占比超過(guò)70%，海外市場(chǎng)開(kāi)拓經(jīng)驗(yàn)豐富，公司可借力實(shí)現(xiàn)從生產(chǎn)端銅冶煉到末端冶煉廢水處理、稀貴金屬回收等全產(chǎn)業(yè)鏈布局，實(shí)現(xiàn)國(guó)際化發(fā)展戰(zhàn)略。3）深化紫金合作：紫金藥劑2022年與紫金礦業(yè)及其控制的公司產(chǎn)生關(guān)聯(lián)交易2,614.81萬(wàn)元，占收入比重27.12%；2023M1-9關(guān)聯(lián)交易1,231.19萬(wàn)元，占收入比重15.25%，公司收購(gòu)紫金藥劑后與紫金礦業(yè)及其控制的公司的關(guān)聯(lián)交易將增加。

公司2023全年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.80~0.86億元，同環(huán)比高增。2023年12月21日公司發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.5~8.5億元，同增36.8%~55.1%；歸母凈利潤(rùn)0.80~0.86億，同增20.8%~29.9%，環(huán)增44.3%~77.9%。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到公司2023年業(yè)績(jī)預(yù)告以及收購(gòu)紫金藥劑之后的技術(shù)提升、海外市場(chǎng)開(kāi)拓，我們下調(diào)公司2023、上調(diào)2024-2025年盈利預(yù)測(cè)至0.84/1.51/2.11億元（原值0.95/1.48/2.02億元），對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E 44/24/17倍（估值日期2024/1/12）。維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策變化，收購(gòu)方案進(jìn)度，下游行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)