每經(jīng)AI快訊，2024年1月15日，開源證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)新鳳鳴（603225）。

2023年業(yè)績扭虧為盈，看好長絲彈性與煉化項(xiàng)目成長性，維持“買入”評(píng)級(jí)

公司發(fā)布2023年業(yè)績預(yù)盈公告，預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10.3-11.3億元，同比扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤8.5-9.5億元。剔除2023年前三季度，預(yù)計(jì)2023Q4公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.43-2.43億元，環(huán)比下降40.28%-64.82%，同比扭虧為盈。根據(jù)業(yè)績預(yù)告，我們下調(diào)公司2023年并維持2024-2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤分別為10.80（-2.85）、20.53、25.36億元，EPS為0.71（-0.18）、1.34、1.66元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為18.1、9.5、7.7倍。我們看好公司長絲盈利彈性與印尼煉化項(xiàng)目帶來的遠(yuǎn)期成長性，維持“買入”評(píng)級(jí)。

2023Q4長絲需求淡季不淡，PTA盈利繼續(xù)承壓

據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2023Q4 POY平均價(jià)差（即期，未考慮庫存周期，下同）為1080元/噸，較2023Q3（平均價(jià)差1152元/噸）環(huán)比下降6.25%。盡管Q4為長絲傳統(tǒng)需求淡季，但受益于冬裝及保暖面料需求的釋放，長絲價(jià)差與盈利依舊表現(xiàn)尚可。同時(shí)，2023Q4 PTA平均價(jià)差為155元/噸，較2023Q3（平均價(jià)差145元/噸）環(huán)比增長6.87%，雖然PTA價(jià)差有所修復(fù)，但整體盈利依然承壓。

公司長絲擴(kuò)產(chǎn)不改行業(yè)短期供給格局，看好長絲行業(yè)迎來產(chǎn)能大周期

根據(jù)公司公告，公司擬投資建設(shè)年產(chǎn)250萬噸差別化聚酯纖維材料、10萬噸聚酯膜材料項(xiàng)目，其中一期項(xiàng)目規(guī)劃長絲產(chǎn)能65萬噸，建設(shè)周期3年，二期項(xiàng)目尚未規(guī)劃。結(jié)合一期項(xiàng)目產(chǎn)能規(guī)劃及建設(shè)周期，我們認(rèn)為其對(duì)長絲行業(yè)短期供給格局并無顯著改變。根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì)2024年長絲行業(yè)新增產(chǎn)能90萬噸，若考慮到現(xiàn)有部分產(chǎn)能搬遷、落后產(chǎn)能進(jìn)一步出清等情況，則預(yù)計(jì)2024年實(shí)際凈新增產(chǎn)能或?yàn)樨?fù)數(shù)。2025年及以后，盡管長絲行業(yè)規(guī)劃產(chǎn)能較多，但具有明確落地時(shí)間節(jié)點(diǎn)的產(chǎn)能相對(duì)較少，多數(shù)規(guī)劃產(chǎn)能落地仍存不確定性。在此背景下，我們認(rèn)為未來長絲行業(yè)供給格局有望顯著改善，后續(xù)伴隨內(nèi)需與直接出口的穩(wěn)步增長以及終端紡服出口的邊際改善，龍頭企業(yè)有望充分享受長絲價(jià)格彈性。另外，公司積極推動(dòng)印尼北加煉化項(xiàng)目，未來也有望為自身打開長期成長空間。

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅波動(dòng)、下游需求疲軟、產(chǎn)能投放不及預(yù)期、其他風(fēng)險(xiǎn)詳見第三頁標(biāo)注。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)