每經(jīng)AI快訊，2024年1月15日，德邦證券發(fā)布研報點評金山辦公（688111）。

事件：1月4日，公司發(fā)布2023年年度業(yè)績預(yù)告的自愿性披露，公司全年營收43.7-47.9億元，同比增長12.45%-23.41%；歸母凈利潤12.35億-13.66億元，同比增長10.55%-22.19%?？鄯呛髿w母凈利潤11.8-13.0億元，同比增長25.47%-38.68%。

經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健，未來可期。2023年公司經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健。C端收入在會員體系升級以及AI加持下，個人訂閱保持持續(xù)穩(wěn)定上漲。B端機構(gòu)訂閱收入的增長，一定程度抵消了信創(chuàng)授權(quán)收入業(yè)務(wù)下滑的影響。在會員體系優(yōu)化和AI雙重加持下，未來有望實現(xiàn)個人用戶粘性的持續(xù)提升和組織級用戶滲透率走高，預(yù)計高景氣度還將持續(xù)。

All in AI擁抱行業(yè)節(jié)奏，國產(chǎn)替代仍在前行。2023年，金山發(fā)布了WPSAI，接入四大日常辦公組件，并接入公司全線產(chǎn)品。產(chǎn)品已在11月開啟全面公測，有望快速鋪開商業(yè)化之路。隨著商業(yè)化落地，ARPU值有望快速提升。信創(chuàng)部分，2023年節(jié)奏雖有所放緩，但國產(chǎn)替代仍勢在必行。公司在ToB端轉(zhuǎn)訂閱已見成效，有效提高了收入的確定性。隨著國產(chǎn)替代的逐步推進，ToB端業(yè)績有望實現(xiàn)高速增長。

擴大生態(tài)合作，打破創(chuàng)新能力天花板。公司已與亞馬遜云科技、阿里云、科大訊飛、英偉達(dá)、小米澎湃、百度智能云等公司實現(xiàn)生態(tài)合作。深度鍛煉、打磨WPSAI的產(chǎn)品能力，打造出更符合國內(nèi)用戶需求的產(chǎn)品。生態(tài)合作弱化了企業(yè)級服務(wù)的邊界，未來將形成完整的企業(yè)級服務(wù)AI+生態(tài)鏈條，公司有望在行業(yè)浪潮中受益。

盈利預(yù)測及估值：預(yù)計2023-2025年公司收入分別為46/59.3/78.6億元，歸母凈利潤分別為12.8/17.5/23億元，對應(yīng)EPS為2.77/3.79/4.98元。維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：AI產(chǎn)品落地進程不及預(yù)期，辦公軟件市場景氣度不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)