每經(jīng)AI快訊，2024年1月16日，開源證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)科思股份（300856）。 防曬需求高景氣+高價(jià)值產(chǎn)品產(chǎn)能爬坡，業(yè)績(jī)?nèi)旮咴鲩L(zhǎng)持續(xù) 2023年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利7.2-7.6億元/yoy+85.5%-95.8%，扣非歸母凈利7.03-7.43億元/yoy+85.8%-96.38%，非經(jīng)損益1700萬元，系政府補(bǔ)助和理財(cái)收益。預(yù)計(jì)單2023Q4公司歸母凈利1.84-2.24億元/yoy+37.2%-67%，扣非歸母凈利1.77-2.17億元/yoy+33.3%-63.4%。公司市場(chǎng)地位的穩(wěn)步提升和防曬產(chǎn)品市場(chǎng)需求的繼續(xù)增長(zhǎng)，同時(shí)，高毛利率新型防曬劑和其他個(gè)護(hù)新品占比提升及整體產(chǎn)能利用率提升，帶動(dòng)收入和盈利能力提升。我們維持盈利預(yù)測(cè)不變，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利7.5/9.6/12億元，yoy+92.6%/+28.7%/+24.8%，EPS為4.42/5.68/7.1元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為15.2/11.8/9.5倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。 市場(chǎng)分歧漸明晰，去屑劑等品類拓張帶來中期成長(zhǎng)彈性 參考華恒生物，高ROE（2023Q3為7.83%，歷史較高水平）不意味著周期高點(diǎn)，不應(yīng)成為股價(jià)上漲的摯肘。科思股份偏離2019年及之前ROE水平的主要因素：（1）高毛利率產(chǎn)品占比提升及整體產(chǎn)能利用率持續(xù)提升。（2）產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)：根據(jù)公司可轉(zhuǎn)債說明書，2019年前五大客戶均為化工公司，2022年出現(xiàn)品牌及其代工公司。展望2024年公司增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力主要來自：（1）防曬新品的產(chǎn)能爬坡；（2）新品類PO等抓住機(jī)遇放量（預(yù)計(jì)2024Q1末放量），打開成長(zhǎng)空間，整體確定性較強(qiáng)。 短期擔(dān)憂因素進(jìn)一步弱化，長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯清晰 競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Chemspec著火事件帶動(dòng)公司關(guān)注度提升，亦有望帶動(dòng)新品產(chǎn)能利用率提升，且降價(jià)、競(jìng)爭(zhēng)惡化等不必要憂慮進(jìn)一步降低。同時(shí)，公司積極響應(yīng)國(guó)家“一帶一路”倡議，擬在馬來西亞建設(shè)1萬噸防曬劑產(chǎn)能，預(yù)計(jì)2025H2投產(chǎn)放量。考慮到馬來西亞建廠在原料成本端、關(guān)稅及稅收端具備優(yōu)勢(shì)，毛利率和凈利率水平或?qū)⑦M(jìn)一步提升。 風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)能投放不及預(yù)期；客戶集中度較高；原材料價(jià)格波動(dòng)等。 (來源：慧博投研) 免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。 (編輯 趙橋)